随着中国经济进入中高速发展的「新常态」，A股市场逐渐显现出「新常态」－－主力资金越来越「任性」，游戏规则也发生明显的变化。

    

    超高成交和换手率

    

    15日上证综指重新站上3000点整数大关，券商股又全部涨停。而在券商股涨势图潮的背后，是个股的超高日换手率。如中信证券本月12个交易日，日换手率最高达到14.11%，最低为6.22%，平均日换手率达到9.52%。这几乎可以说，12个交易日，中信证券的总盘子就都换了一遍。

    

    内地股市近年7月21日展开的本轮行情最明显的特点是资金推动，近来更呈现出资金入市热度高昂、杠杆交易剧增、波动幅度增大、蓝筹成长交替演绎等新特徵。而券商股正是两融资金争夺的焦点。上周传出监管层将调查券商两融杠杆比例失当的消息，券商股主力还有所收敛，而本周相关调查只听楼梯响，不见人下来，於是券商股又在融资杠杆作用下狂飙起来。这说明主力资金又恢复了近来的任性一面。

    

    不仅券商股，内地两市大盘也在主力任性掌控之下。自9日两市创出内地股市历史上，也是世界股市历史上的最大成交量12665亿元之后，两市成交一度逐日回落，12日回落到7042亿元的水平，但本周主力资金卷土重来，16日又重新回到8000亿元的水平。这说明，超高成交和换手已经成为内地股市的新常态。

    

    A股玩起杠杆游戏

    

    尽管本轮行情上证综指已经出现接近50%的升幅，但市场上仍能听到满仓踏空之类的慨叹。老股民越来越难以适应市场的变化，就是因为市场游戏规则正出现明显的变化。

    

    现在内地市场交易工具日益丰富，杠杆交易占比剧增，大力撬动行情并促使天量频现。从股指期货、融资融券到即将推出的股指期权、个股期权，A股市场金融工具创新在不断推进。

    

    伴随着行情演绎频超预期，A股市场逐步成为各路资金关注重点，特别是那些高风险偏好且杠杆运用娴熟的资金被吸引到A股市场，玩起了杠杆游戏。这一点从股指期货持仓量频创新高、升贴水幅度大增，融资融券规模迅速扩张、买入力量占A股成交额比重日益提升，以及分级基金涨停潮等情况可见一斑。当前，这些杠杆已成为撬动行情重要一极，对蓝筹股行情形成重要助力，A股市场成交天量也由此激发。

    

    境外资金驾轻就熟

    

    而市场游戏规则发生最明显的变化，是在沪港通11月17日正式开启之后。港资和境外资金，包括国际炒家借助沪股通涌入内地股市，虽然其资金规模占内地市场资金总量的比例还不是很大，但其更擅长杠杆游戏，其对许多的新工具驾轻就熟，翻手为云覆手为雨，加快了内地股市进入新常态的进程。

    

    从中信证券日均接近10%的换手率可以看出，现在内地股市原有的主力已经被动地改变，性情大变，资金调仓规模空前，行情波动频率增加，波动幅度明显增大。资金潮涌与杠杆操作固然成为行情「任性」演绎的重要推手，但其「双刃剑」特性使市场回调得更猛烈。「12.9」大盘出现剧烈震荡、沪综指收盘下跌超过160点，当日A股创1.2万亿元成交天量，这在投资者心中留下深刻印象。这也正是当前A股「新常态」重要特徵：在杠杆操作规模快速扩张情况下，资金调仓导致股指波幅明显加大，主力资金彷佛要一口气「任性」到底，而后再迅猛地进行调仓换股。对比2005年至2007年、2008年至2009年两轮走牛过程不难发现，A股市场振幅已达到以往牛市顶峰水平，呈现一种极致的演绎特徵。

    

    加强市场操纵监控

    

    现在的内地股市正让老投资者越来越感到陌生，越来越被市场盘面的变化所困惑。现在分析界正在展开牛市预期的大跃进，资金还在蜂拥入市，市场震荡还在延续，监管层对操纵股价的监察成果被淹没在牛市狂欢之中。对於目前市场出现的变化，投资者需要与时俱进，重新熟悉市场游戏规则的变化，跟上市场的节拍，监管层也应该研究市场出现的变化，对於恶意操纵市场行为要做到零容忍。无论哪个市场，疯牛总是不可持久的，带病的疯牛更是有害的。越是在牛市，监管层越是应该加强市场监控，对於有违市场法则的行为，切不可姑息。

    

    子木