中國人民銀行今日公布數據，2014年廣義貨幣(M2)餘額122.84萬億元，同比增長12.2%。該數據已連續5個月錄得年度13%目標以下，經濟下行壓力下金融活動略顯“蕭條”。

　　經濟下行、基數和存款偏離監管或是M2未達預期的主因

　　東莞銀行金融市場 分析師陳龍對騰訊財經表示，12.2%的增速略低於預期，此前機構普遍預計為12.5%左右，M2是金融活躍度的反映，所以增速低預期表明經濟下行壓力下銀行金融活動日漸收縮。同時2013年基數較高(13.6%)，也是導致今年數據偏弱的因素。

　　央行在2014年中發布《中國人民銀行年報2013》並預計2014年，廣義貨幣供應量M2預期增長13%左右，這也是年初設定目標。

　　不過央行調查統計司司長盛松成在去年9月份數據公布後解釋，9月後的貨幣供應量與過往的不連續也不可比，因為銀監會、財政部、人民銀行聯合發布並實施了《關於加強商業銀行存款偏離度管理有關事項的通知》，有效遏制了存款季(月)末沖時點的現象。政策導致月末存款餘額將接近月度日平均餘額。去年12月新增人民幣存款7229億元，同比少增近4000億。

　　盛松成指出隨著經濟總量增加和經濟潛在增速放緩，未來貨幣信貸增速可能總體會趨於下降，對此應客觀看待。

　　表外融資再反彈

　　數據同時顯示，去年全年新增信貸9.78萬億，其中12月份新增6973億元,同比多增2149億元。對此陳龍對騰訊財經表示，去年末傳出央行正在有意識地推進信貸增長的加速，調整合意貸款規模以緩解實體經濟融資難問題，但新增信貸還是普遍低於預期(8000億左右)，說明在經濟下行壓力和壞賬壓力下，銀行風險偏好依然偏低，“惜貸”現象較濃。但相比正常年度投放節奏，年底往往是信貸收縮的時期，2014年底信貸水平明顯較以往年底水平(2012年和2013年底新增信貸均在5000億元以下)較高，表明央行窗口指導信貸，支持實體經濟意味明顯。

　　值得注意的是，年底金融數據雖不包括12月當月信貸結構，但是通過計算得出，去年12月委托貸款、信托貸款等表外融資規模有所反彈。對此民生證券分析原因可能有二：一是反映的可能是央行對表內信貸強監管與金融機構在43號文(國務院關於加強地方政府性債務管理的意見)發力前加速為地方融資平台信用擴張的博弈;二、銀行同業創新參與兩融和傘形信托進入股市。

　　不過民生證券表示，表外融資擴張不具備可持續性，房地產投資還看不到上升的拐點，地方投資沖動也會因財稅改革而收斂，制造業沒有補庫存和擴產能的動力，表外融資反彈注定曇花一現。從直接融資看，發改委對企業債發行設限，中證登取消低評級企業債質押回購資格，企業債發行明顯萎縮;12月IPO發行加速，股權融資規模明顯上升。

　　另，外彙儲備餘額3.84萬億美元，相比去年9月末減少了500億美元，陳龍分析稱，主要受美元走強，資金外流的影響。外彙管理局國際收支司司長管濤也曾分析稱，外彙儲備的下降主要原因是美元彙率在國際市場的走強引起的彙率折算變化。

　　利率方面，民生證券最後點評到，值得擔憂的是，近期是新股密集發行凍結資金高峰期，但銀行間流動性卻並不緊張，似乎又出現了衰退式寬松的跡象。考慮到經濟下行和通縮壓力，預計貨幣寬松只會遲到，但不會缺席。