鄭棉主力1505合約期價圍繞13000元/噸上下震盪的行情已經持續了一個半月的時間。對於後期的棉價走勢，筆者認為目前我國紡織業仍延續低速運行之勢，復蘇過程較為緩慢。受訂單不足制約，預計棉價仍將延續弱勢。

　　棉價低位元運行，訂單不足是“罪魁禍首”。據中國棉花資訊網的調查資料顯示，截至去年12月底，紡織企業在庫棉花庫存量為59.67萬噸，較上月增加了9.57萬噸。而工業庫存增加主要是部分紡織企業為了獲取更多的棉花配額，增加了新疆棉的採購;再就是2014年的棉花進口配額要在2月底前用完，因此紡織企業也加大了進口棉的採購力度。但是從歷史資料來看，2014年紡織企業的工業庫存一直持續低位，可見棉花下游的紡織消費並不樂觀。

　　節前備貨需求拉動，美棉或將延續趨穩運行。據悉，目前中國大部分紡織企業春節前受現金流、支出壓力等不穩定因素的影響，棉花原料庫存儲備處於低位，目前基本維持在15天左右。所以，這些企業即便是春節前不補庫，節後依舊需要採購原料庫存。同時，隨著新年度棉花1%關稅配額的逐步到位，預計港口高等級美棉、澳棉和巴西棉仍將有一個消費集中的釋放期。

　　也正是在節前備貨的拉動下，美棉的出口數據走強。據美國農業部(USDA)統計資料顯示，截至2015年1月8日的一周，美國淨簽約出口本年度陸地棉10萬噸，為年度最高值。裝運51664噸，同樣為本年度最高值，較前一周增11%，較近四周平均值增21%。其中，當周中國淨簽約本年度陸地棉4.18萬噸，裝運1.13萬噸。

　　地產棉走俏，現貨價或引領期價逐步走強。據中國棉花網的資訊回饋，1月中旬以來，河北、山東等黃河流域地產棉報價在12800-13300元/噸(毛重、廠內提貨)，江浙、湖北、四川、貴州等地用棉企業積極詢價，採購地產棉。一方面，黃河流域棉區棉花纖維長度、強力和馬值較好，企業紡40S及以下棉紗不需要再採購新疆棉、高等級進口棉混合配棉;另一方面，河北、山東3128級棉較新疆棉價格低1000元/噸左右，價格優勢非常突出。此外，新疆棉企銷售幾乎100%不能賒欠，大多是現款現貨;而內地棉企、棉商賒欠是普遍現象，開承兌匯票也較多。

　　與棉花企業、經營商的“水深火熱”形成鮮明對比的是下游棉紡織廠的利潤狀況卻已回暖。只要有訂單，每家紗廠、布廠效益都在逆勢上揚，對棉價的消化和承受能力大幅提高。一旦“買漲不買跌”的心態發生轉向，原料庫存處於低位的紗廠集中補庫，不排除後期棉花現貨價格反彈的可能。而棉花期價也將在現貨價格的帶動下呈現弱勢上揚行情。

　　綜上所述，筆者認為，後期國內棉價將延續市場化進程，政策影響逐步削弱。但在紡織業仍預期低速運行的背景下，預計棉價仍將延續弱勢。但考慮到年度整體的供需格局朝著利好的方向發展，或為中長期漲勢奠定基礎。對於上漲幅度，受制於紡織消費的疲軟以及我國棉花庫存高企，預計難以實現大漲行情。短期內，在春節前後紡織企業補庫需求的拉動下，將帶來期棉的弱勢上漲之勢。 (作者系金石期貨分析師)