提示：歐洲央行終於打出了最後一顆子彈——QE。這顆被認為是不得不推射的子彈，每月600億歐元的購債規模，究竟是成功實現救贖歐元，還是進一步埋葬歐元?

　　“無解”的歐元區

　　此前，歐洲央行曾出臺系列措施對抗通縮，包括降息、定向長期再融資(TLTRO)、購買資產擔保證券(ABS)等，最終均以失敗告罄。

　　為何出現這種現象?歐元區的問題禍起於便宜的午餐。因締結統一的的歐元貨幣聯盟，憑藉著核心國家的信譽和經濟實力，邊緣國家卻享受與自身實力不符合的低利率。低利率帶來的便宜午餐刺激了信貸和消費，促進了這些國家經濟的強勁增長。例如歐豬五國的希臘，2007年該國的家庭消費占GDP總額達90%，要知道，即便被認為是公認的內需之王美國也只有70%。

　　潮水褪去才知道誰在裸泳。全球經濟衰退之際，希臘政府將乞憐的目光投向德法時，卻遭遇袖手旁觀的政客們的白眼，並諷刺稱道，當我們在節衣縮食時，為什麼納稅人的血汗錢要被用來救助這些南歐懶漢們?

　　是的，在赤裸裸的利益面前，誰都不願意充當救世主。無法平衡的利益註定歐元區是“無解”的。因利益蒙受巨大損失，核心國家卻又不甘願讓乞憐者脫離歐元區;給予乞憐者幫助，乞憐者又不可能拱手交出財政大權。各自為政的財政被視為歐元區貨幣聯盟的致命軟肋。

　　其實，在對抗通縮的道路上，由於核心國家從中作梗，任何一次貨幣放水都歷經坎坷。除了以德國人為代表的對濫發貨幣充滿厭惡之感外，更主要原因則是融資成本的下降最大利好則是急需救援國家，而核心國家付出的代價可能是招致而來的通脹風險。

　　歐版QE實質是加固防火牆

　　在利益的博弈始終貫穿歐元區的自我救贖之路上，歐洲央行唯一能做的就是不斷築起和加固“防火牆”。恐怕這一次的歐版QE也不例外。

　　由於官方利率已經接近零，並且向銀行投放的大量資金迄今為止沒有對通脹產生什麼影響，尤其是通脹率在12 月降至負值，歐洲央行推出QE已經別無選擇，只能開動印鈔機在公開市場購買證券，從而提高貨幣供應。

　　但是，即便不考慮財政配合因素，歐元區的赫赫有名的幾大商業銀行，例如法巴銀行、德銀等，其杠杆比率普遍比美國商業銀行多10倍之餘。這也意味著歐版QE與美國不可同日而語。

　　更為關鍵的是，歐版QE將考驗歐洲央行的平衡術。歐洲央行將每月600億歐元的購債規模稱之為是獨立做出的決策。

　　每月購債規模略超市場預期，歐洲央行傾向性選擇釋放更多的流動性。那麼問題來了，過多的流動性會否打開歐元區另一極端——通貨膨脹的魔盒。

　　同時，關於購債問題，實際上又回到利益博弈的層面上。從某種程度上講，這也是歐元區範圍內的財富再分配。歐洲央行獨立性會否就是一顆隱形地雷?早之前，仍有不少市場人士認為歐版QE不會火急火燎的上馬，原因在於：一是，希臘大選臨近，歐元區不確定性增加;二是，以何種方式推出QE 難以達成一致。

　　無論如何，歐版QE子彈已射出，歐元應聲下跌。以歐版QE將引導歐元下跌預期將導致主要經濟體貨幣走勢出現分化。特別是，在美國貨幣政策正常化的情況下，可能導致部分資金為保值流入美國市場。

　　由於美元升值預期提高，假如未來歐洲QE最終效果不及預期，帶來的後果將是，美國的政策可能會徹底轉向。屆時全球將不可避免出現新一輪貨幣戰爭。

　　結語：

　　歐元區的“無解”，註定QE的效果有限，在沒有財政政策的配合下，歐版QE充其量只是一場加固“防火牆”的過程。且歐版QE賭注，稍有不善，相當於埋葬歐元。