2014年下半年開始的牛市風光無限，不過最耀眼的基金並非普通股基。“小眾”的可轉債和分級基金均大幅跑贏股基，後者甚至達到了幾倍收益。跌宕起伏的慢牛行情之下，這些小眾投資工具仍存在著不小的投資機會。
導讀
隨著市場情緒的升溫以及場內分級基金交易機制的創新，未來分級基金的市場規模有望實現再擴容。
牛市的到來正在帶動分級基金業務步入新階段。
21世紀經濟報導記者根據iFinD統計後發現，在2014年下半年的A股牛市護佑下，超過20只針對股票及可轉債進行投資的分級基金取得了一倍以上的正回報。
一方面，藍籌股的價值修復引發的大盤板塊輪動上漲，正在對部分行業類分級基金產生聯動效應;而另一方面，B類份額在二級市場所出現的溢價也吸引更多資金湧入，並促使分級基金實現規模擴張。
資料顯示，截至2015年1月22日，分級基金的資產淨值規模已達1956.08億元，較上年度增長接近一倍，而數量也多達123只，資產淨值規模對全部基金的占比亦超過4%。
在業內人士看來，隨著市場情緒的升溫以及場內分級基金交易機制的創新，未來分級基金的市場規模有望實現再擴容。
21只分級B半年翻番
在去年下半年的牛市推動下，部分分級基金取得了遠超出大盤走勢的超額收益。
同花順iFinD統計顯示，截至2014年12月31日，包括證券B、證保B、申萬進取等在內的21只分級基金六個月內的總回報率超過了100%，其中申萬菱信基金管理的證券B(150172.SZ)和申萬進取(150023.SZ)半年回報率達401.88%和317.09%;而鵬華基金旗下的證保B(150178.SZ)的同期回報率也高達321.35%。
在分級的杠杆效應下，部分分級B走勢已領先於其所投資板塊。以證券B為例，其2014年下半年期間回報率達401.88%，而同期中證證券公司指數上漲則為191.09%，前者為後者漲幅的2.1倍。
具體到基金公司，其所管理在前述21只分級B基金中，銀華基金所管理產品最多，佔據四席，分別為銀華轉債(150144.SZ)、銀華銳進(150019.SZ)、銀華鑫利(150031.SZ)和銀華300B(150168.SZ);鵬華與申萬菱信分別有3只，信誠、招商兩家基金公司各有2只。
在分級基金的投資回報率上，不同基金公司間也存在較大差距，21世紀經濟報導記者根據統計資料計算發現，旗下分級產品平均收益率最高和最低的基金公司之間的差值高達86.72%。
其中，申萬菱信、浙商、華安、廣發和國投瑞銀五家基金公司的分級產品在2014年下半年的平均回報率超過了50%，分別為87.66%、74.58%、65.98%、53.13%和52.68%。
與之相比，萬家基金、德邦基金、華富基金、匯添富基金和諾安基金的分級產品同期平均回報率未達5%，其中萬家基金的該類產品的同期回報率更是低至0.94%。
“由於這輪牛市的特點是藍籌股、大盤股啟動了價值修復，並帶動大盤上漲，之前的創業板已處於較高位置。”廣東一家基金公司研究員指出，“所以，投資于創業板的分級基金加上杠杆效應，投資業績受到較大影響。”
分級股基急速擴容
分級基金規模爆發式增長的主要原因，是去年下半年以來A股的上漲。
同花順iFinD資料顯示，截至2014年底，市場中分級基金的數量已達122只，合計資產淨值達1947.52億元，較上年度95只分級基金986.43億元的資產規模增長97.43%。
需要注意的是，超過9成的規模增長出現在當年12月，而其中貢獻率最大的正是股票型分級基金。
資料顯示，截至2014年10月底、11月底和12月底，分級基金的資產淨值總額分別為1036.06億元、1055.16億元和1947.52億元;即12月份單月，分級基金規模便擴容達892.36億元，環比增幅達84.57%。
其中，股票型及債券型分級基金的規模變化出現了“蹺蹺板”效應。同花順iFinD顯示，2014年12月份股票型基金增長907.22億元，占12月份分級基金淨值規模增加額的101.67%;相比之下，債券型分級基金規模則出現了16.11億元的縮水。
事實上，除了場外申購外，分級基金的發行數量也創出歷史新高。2014年四季度內，包括鵬華、招商、長城等多家公司分級基金的發行總數多達10只，發行份額達98.73億份，而該發行量已超過第三季度的146%，其中股票型基金占比77.26%。
“B級”符號效應升溫
牛市不但讓分級基金賺足眼球，更促使該類業務出現微妙的變化。
21世紀經濟報導記者瞭解到，部分基金公司正在對旗下分級基金醞釀改名，並將其優先順序和風險級產品一律採取“分級A”、“分級B”的模式命名。
“由於這次證券B等包含B的基金在這輪牛市中上漲較快，受關注較多，一些基金公司正在醞釀對場內風險級進行更名，把收益、穩健優先順序等名稱改為A，把進取、積極等風險級一律改為B。”北京一家大型基金公司人士透露。
在其看來，由於“證券B”、“證保B”等名稱“含B”的分級基金因去年下半年實現了較高的回報率而受到了市場的格外關注，類似的改動將有利於提高該類風險級基金市場認可度。
“這樣的改動是對市場的適應，這次牛市中B類分級的上漲等已經讓許多投資者適應了A、B的命名方式。”前述人士表示，“如果起其他的名字，剛剛開始瞭解分級基金產品的投資者可能會搞不懂。”
此外，伴隨著基金交易制度的改革，針對分級基金的套利機制也正在出現新的變化。
1月8日，上海交易所發佈《開放式基金業務管理辦法》(下稱辦法)，與深交所規定分級基金僅子份額可上市交易不同，上交所分級基金的母基金份額與子份額可同時申請上市交易。
“當日買入的母基金份額，同日可以分拆;當日申購或通過轉託管轉入的母基金份額，清算交收完成後可以分拆。”辦法規定，“當日合併所得的母基金份額，同日可以賣出、贖回或者轉託管，但不能分拆;當日分拆所得的子份額，同日可以賣出，但不能合併;當日買入的子份額，同日可以合併。”
這意味著，投資者可在分級基金的母子份額的合併、拆分上實現T+0交易，而這也將提高分級基金的套利效率。
“和場內、場外套利相比，母子基金均可上市並實施T+0轉換套利後，會在一定程度上壓縮溢價率和折價率空間，但套利的效率會明顯提升。”上海一家大型基金公司運營部人士認為，“這樣的安排能吸引一些開展高頻交易，尋找套利機會的機構投資者入場。”