全球原油價格下挫，大型石油公司股價依然堅挺。

　　內地兩桶油成為觀察大盤股的風向標。1月5日，“兩桶油”雙雙漲停，是一個多月來兩股第二次漲停。1月15日，由於隔夜紐約原油期貨價格上漲5.64%，兩桶油股價拉升。

　　雖然國際原油破位下跌，兩桶油一直有好消息支撐，這是政策市的標本。

　　首先是央企混合所有制改革，不管效果如何，市場當作極大利好。尤其是中石化銷售板塊的改革，發佈千億增資方案引入外部投資者，將來預備單獨在香港上市。

　　其次是稅費調整，成品油消費稅上升、消費者成本上升，石油公司的特別收益金下調。從今年1月1日起，財政部決定將石油特別收益金起征點提高至65美元/桶。2006年最初起征點為40美元/桶，2011年11月1日，起征點提高到55美元。起征點提高後，石油特別收益金徵收，仍實行5級超額累進從價定率計征。起征點從55美元/桶上調至65美元/桶，降低油企的稅負。

　　有媒體統計，從2009到2013年，中石油、中海油和中石化累計繳納石油特別收益金分別為3264.95億元、1057.59億元和1193.65億元，在“三桶油”所繳納的稅費中分別占31.1%、33.8%和13.9%。中信證券指出，當布倫特油價平均價格在60~80美元/桶時，起征點提高至65美元/桶後，中國石化費用將減少15億元~50億元，相當於2014年業績的2%~6%;中國石油的稅負也將明顯減少，相當於2014年業績的3%~10%。

　　第三，上證50ETF期權即將推出，有機構將購入兩桶油，以求將來佔據有利的市場地位。兩桶油真正流通股不多，中國石化總股本1168億股，中石化公司持有73.39%，香港(中央結算)代理人公司持有21.72%，合計95.11%，流通部分57.12萬股，如同中小盤股。中石油集團持股占流通A股的97.6%，是不會賣出的，其他流通股不到4%，兩桶油規模大流通部分少，杠杆效應強，在ETF推出後，將成為機構在期權市場的利器。

　　兩桶油股價堅挺，可以理解為政策扶持與市場對政策的獨特解讀。

　　國際大石油公司如埃克森美孚等股價堅挺，《巴倫週刊》去年12月底解讀認為，大型綜合性石油公司的股價與較小的公司相比，股價下跌不太劇烈，因為這些公司注意現金流與降低負債，同時以高分紅吸引投資者，埃克森美孚、荷蘭皇家殼牌、英國石油公司(BP)、康菲、雪佛龍和道達爾把分紅當作重點，而且在將來油價波動時也不太可能減少。儘管如此，荷蘭皇家殼牌和雪佛龍的價值比其它公司更高。與此相比，中小石油公司與葉岩氣公司、勘探公司已經陷入困難境地。

　　相比而言，香港市場對於兩桶油、對於政策紅利要淡漠得多，股價一直波瀾不驚。中石油從去年9月4號盤中觸及11.70的高位以來維持下行趨勢，2015年1月15日收盤於8.8左右。中石化同樣如此，去年9月8日，盤中摸高8.23，而後陰跌不止，1月15日收盤到6.24左右。

　　無論是不是有滬港通，內地與香港市場參照座標不同，因此會出現不同的定價模式，以往所謂的兩地價格趨同，恐怕不太可能實現。