歐洲央行終於放手買債，環球市場一片昇平。的確，歐央行的新一輪刺激措施，無疑帶來了即時提振作用﹔可是，對於實體經濟來說，究竟能否達到包括推動通脹等預期效果，則尚待觀察，而站在國際視角，其對貨幣政策及資金流向的影響，更加深值關注。

　　過去，市場已提早炒作歐洲QE﹔到前日消息公布後，兼且規模更勝預期，歐洲的股、匯、債市無不反應激烈。首先，歐元便應聲急挫逾2%，兌美元低見1.11水平，創出11年來最低。股市方面則大幅上揚，創出7年新高，短短一星期內累漲接近半成。至於尤關重要的債市，受到歐央行即將入市的帶動，德國10年期國債孳息率銳降至僅約0.4厘，乃是歷史最低，就連豬國的西班牙和意大利也跌至1.3厘和1.5厘。此外，歐洲企業債券亦受追捧，具有投資級別的企債平均息率同樣跌到1厘左右。可以看到，歐洲已進入了新水浸年代。

　　資金氾濫如斯，當然有利推高通脹，鼓勵資金投入高風險投資項目﹔然而，市場仍然質疑措施成效，包括每月600億歐元的規模是否足夠，以至會否重蹈日本量寬覆轍，陷入長期的低通脹、低增長、以至高失業的窘局。事實上，觀乎歐央行的資產負債表，累增1.14萬億歐元不過重回2012年的水平，某程度相當於將去年由銀行回籠的臨時貸款重新釋出市場。另外，比較美國QE累計涉及3.5萬億美元，當前歐洲QE規模或嫌遠遠不足，何況歐洲經濟總量及去槓桿化壓力本就更大﹔有投行便指，要實現通脹2%的目標，量寬規模至少要達兩三萬億歐元。再加上，當國債及企債的孳息僅剩1厘左右，再跌下去的刺激作用難免愈來愈小。說到底，單靠貨幣政策肯定不夠，歐洲各國還須循財政政策入手，積極推動各項結構改革，方可真真正正將資金引導到實體經濟，而非繼續停泊並追逐低息債券。

　　歐洲大量印鈔繼而推動歐元大貶，世界各地的貨幣政策無可避免會受到牽動，新一輪貨幣戰爭隨時硝煙再起。首當其衝的莫如歐洲區內其餘非歐元國家，瑞士放棄掛鈎便引致金融市場出現猛烈動蕩，股市瞬間蒸發千億美元，丹麥央行還短時間內連續減息三次，且不得不向市場釋出相當儲備逾一成的資金來捍衛匯率。與此同時，土耳其、加拿大、日本、澳洲等央行，最近也率先減息或放言存在放寬空間，就連人民銀行官員亦表示，歐元下跌可能對人民幣構成下行壓力，事實上美元兌人民幣昨便急挫約200點子。而且，美國加息步伐亦可能延遲，畢竟美元累升至今，美聯儲抗擊通脹的壓力無疑顯著紓緩。當然，關鍵問題是歐元下跌勢頭會否長期持續﹖上一階段的美國QE，期內美元的確顯著回落，但近期便已大力反彈﹔在新一輪歐洲QE下，環球幣策及資金流向將會如何變化，實須更進一步的觀察。

　　本港方面，金管局昨表示美元兌港元匯率保持穩定未見異動，銀公也指歐洲QE對港影響相信低於美國。的確，聯匯制度下，本港暫時並沒受到太大衝擊﹔但由政府、業界到投資者均不能掉以輕心，必須密切注視最新市場動態，才可靈活適應這個世界經濟新面貌。

　　香港商報評論員　李明生