作者：馬建波

　　近日瑞士央行突然宣布取消自2011年9月以來實行的歐元兌瑞郎1:1.2目標匯率下限，跳下了在懸崖上疾馳的歐元列車。當日，歐元兌瑞郎匯率暴跌30%;美元兌瑞郎也暴跌27%。

　　瑞郎跳車　匯市波動

　　根據國際貨幣基金組織(IMF)公布數據：2014年第三季度，美元在全球外匯儲備中的份額已由第二季度的60.7%，上升到62.3%，為2012年來最高水平。同時對歐元的儲備比率則從24.1%下跌到22.6%，是近10年來最低。這顯示美元逐步轉強，歐元區通縮壓力上升，量寬將繼續，歐元面臨持續貶值的壓力。近期世界各國均開始調整外匯儲備結構，美匯指數由年內78點低位，急升至92點高峰，預示今年國際貨幣波動將加劇。

　　由於歐元區經濟復蘇緩慢，財政政策難以協調統一，經常收支難以平衡，經濟基礎脆弱，負債規模趨升。近期歐元匯率波動指數(EVZ)急升40%至70%，顯示波動幅度拉闊，歐元資產對沖避險頻繁。各國金融資產的重新配置已經開始，更將加劇今年國際外匯市場的波動。

　　香港因堅守強弱兌換保障機制的聯繫匯率(1:7.75—1:7.85區間波動)，近期美元兌港幣匯率一直偏強1:7.75上限，顯示因國際匯市波動，有資金持續流入避險，或利用香港資本市場配置避險工具和優質資產。此因素將加劇未來香港資產市場(股市與樓市)的波動。同時美元轉強，歐元積弱(近日曾下探1:1.15的低位)，瑞郎將獨立於歐元體系之外，都將加快新一輪全球化的資產與匯率重置進程。一旦今年底美聯儲開始加息，全面結束量寬貨幣政策，將導致全球熱錢快速撤離新興經濟體，回流美洲。這也將對人民幣資產構成壓力，我國逐步加大力度開放的資本通道，將加快人民幣資產的套現和資本的外流，亦構成人民幣資產縮水和貶值壓力。因此，今年下半年人民幣可能結束近10年的上升周期，前期1:5.95兌美元匯率可能成為人民幣升值的歷史高點，而轉入貶值下行的周期通道，值得各方警惕。

　　中國央行應未雨綢繆

　　此番瑞郎緊急跳車脫歐的事件，實為瑞士央行的自保之舉，以免繼續綁在歐元戰車上墜入懸崖，「車毀幣亡」。瑞士經濟在歐元區相對穩健，財政紀律嚴格，經常帳收支長期保持盈餘。2000年前其憲法保障央行資產儲備的40%為黃金儲備，使瑞郎也成為全球強勢備兌儲備貨幣，保持堅挺的國際購買力。2000年後，瑞士廢除相關法案，黃金儲備迅速降至央行資產儲備的10%以下。近3年來，瑞士央行不斷配置的歐元資產，已高達其GDP的80%(日本佔60%、美國、英國和歐洲僅佔30%)，顯示瑞士經濟和金融體系潛在風險巨大。為避免被疲弱的歐元區經濟和混亂的財政政策拖垮，瑞士央行必須當機立斷，決然跳車。

　　跳車之後，瑞士央行的首要任務將是重新完成央行資產儲備的結構調整和強勢貨幣的重新配置。其國會將修訂有關法案，以提升黃金在央行資產儲備中的比重至20%至30%(目前不足8%)。近期國際金價連續反彈直逼1300美金關口，就是明顯的信號。其所持歐元比重將會大幅降低至四成以下，同時增加美元資產及人民幣資產儲備，以策安全。因此，未來國際匯市的激烈波動和瑞士央行金融資產的重新配置，或許能給我國央行儲備資產結構的調整，及參與國際貨幣與金融資產的價格重置，盡早未雨綢繆，為部署好人民幣未來貶值或遭遇衝擊的避險機制，提供很好的借鑒。有關方面應密切留意，及時作出政策應變。