4日深夜央行突然宣布調降存款準備金率，各方紛紛預測對於內地股市來說這是重大利好，大盤定會放量上揚。昨日上證綜指也如各方預期跳空77點高開，但很快就呈現冲高回落趨勢，上午盤就將升幅盡數吞噬，下午盤后半個小時更跳水，截至收盤，滬指報3136.53點，跌37.59點，跌幅1.18%，成交3482.67億元人民幣。

　　降準利好為何股市不買賬，市場情緒為何沒有被調動起來？昨日收盤后網上分析眾說紛紜，而筆者發現，其實內地股市從來就沒有把降低銀行存款準備金率當作利好，準備金率調整和股市漲跌更沒有必然聯繫。

　　升準降準股市免疫

　　去年7月21日開啟的本輪牛市行情，已經讓市場形成明顯的牛市心態。縱然今年以來監管層的態度已經明顯發生了變化，但唱多的分析師仍然在努力尋找市場走牛的因素，降準和降息就是多方一直關注的焦點。

　　但是，筆者研究了2007年以來內地股市和銀行存款準備金率調整之間的關系，發現市場多方的降準利好說其實是靠不住的。2007年一年內地10次調整內地銀行存款準備金率，10次均是調高，而股市8次報升2次報跌，這說明調高準備金率往往對股市形成利好作用，這與現在人們的看法是不一致的。2008年一年內地9次調整銀行存款準備金率，其中5次調高，而對應的股市是4次報跌1次報漲；4次下調，而股市是3跌1漲。2010年6次調高，而股市4跌2升。2011年7次調整，6次調高1次調低，而股市是2跌5升。

　　這充分說明，內地調整銀行存款準備金率和股市漲跌幾乎就沒有任何規律可言，而且，2007年以來內地34次調整準備金率，而股市16次報跌18次報漲，幾乎漲跌相近，所以說，內地股市事實上并沒有將準備金率的調整當作利好或是利空。現在綜合來看，其實準備金率調整僅僅是在心理上有一點影響，但與股市大勢沒有必然影響。其實，降準背后含義更多的是對儲備資產的管理，而非大幅度寬松，釋放的7000億元流動性對股市來說是杯水車薪，內地股市一個交易日的成交額最高的時候都是12665億元。

　　被動降準顯示經濟困局

　　在中國人民銀行宣布普遍降準0.5%后，昨日離岸人民幣兌美元暴跌，兩分鐘內瞬間貶值100多個基點，從6.2491一度上行至接近6.2600的水平。央行也放低姿態，5日人民幣對美元匯率中間價報6.1366，較前一交易日下跌48個基點。很明顯，無論是在岸還是離岸市場，做空人民幣的力量仍然在增加，而背后是對人民幣被高估的擔憂在發酵，更是對內地近期公布的經濟數據所作出的反應。

　　昨日內地股市的表現也說明，市場資金明顯不願繼續做多，而背后是利空因素的累積。據悉，內地股票期權將於2月9日上市，作為衍生投資品，或將重蹈股指期貨的覆轍，加重了投資者對於股票期權作為新的做空工具的擔心；下周將有24隻新股上市，合計凍結資金預計將達到數萬億元；突發的降準可能也是不得已而為之，深度來看，可能也是經濟還在持續的走弱；有消息說，第二輪券商兩融業務檢查正在進行中，10多家券商目前正在進行兩融現場檢查；資本外流凶猛，經濟下滑嚴重。在人民幣持續貶值下，資本外流趨勢正在顯現。國家外管局2月3日公布，數據顯示，去年四季度，資本和金融項目（含净誤差與遺漏）逆差達912億美元，創下1998年以來的新高。

　　另外，對內地股市來說，歷來是將降息和降準分別對待的。降息在內地股市來說一直是被當作明顯利好的，所以去年11月的降息就曾經讓內地股市牛市加碼。現在內地股市的牛市其實是遭遇到經濟困局與監管層變臉雙重壓力，而3400點附近3次折戟沉沙更讓多方失去了強勢。所以，對昨日內地股市在降準虎頭蛇尾，自然無需大驚小怪了。王長久