日本《經濟學人》周刊2月10日刊登題為《失去方向的過剩資本攪亂國際金融市場》一文，作者為該刊編委濱條元保。文章稱，美國在2015年年中至秋天期間會否加息，成為全球市場相關人士最大的關注點。2014年下半年，市場大多預測美聯儲今年6月會加息。美國的加息為何受到市場的關注?原因是它會極大地改變2008年9月雷曼危機以來的資金流向。

　　誘發全球降息潮

　　龐大的歐美信貸泡沫在雷曼危機中破滅。面對這百年一遇的金融危機，美聯儲時任主席伯南克實行零利率，並分三次推出量化寬松政策。7年後，美國經濟增長率終於恢複了3%的水平，失業率也由高峰時的10%下降至5.6%(2014年12月)。美國正在逐漸走出零利率的異常狀態。

　　然而，好事多磨。在債務危機之後遭遇低速增長和通貨緊縮危機的歐元區，歐洲央行決定引入量化寬松政策，自3月起每月購買600億歐元國債，2016年9月前共買入11400億歐元國債，向市場供應資金。如果屆時通脹率還提不上去，將繼續無限期地實施量化寬松政策。

　　另外，計劃在兩年內實現2%通脹目標的日本銀行(日本中央銀行)，在繼2013年4月超級量化寬松(每年購買50萬億日元長期國債)之後，2014年10月再次追加量化寬松，每年再增購30萬億日元長期國債，使得年國債買入量總額達到80萬億日元。由於受油價下跌影響，日本核心通脹率可能會再次進入負值區，因此不少市場相關人士預測，日本銀行可能會再次追加量化寬松政策。

　　也就是說，在美國尋求加息的背景下，日本和歐洲卻准備進一步強化貨幣寬松政策。美國與日歐的金融政策正好相反。

　　因此，美國加息會導致美元升值、利息增加，而日歐的量化寬松政策導致利率下降，市場基於這一思路，會將資金轉向美國國債。

　　然而，當機構投資者將部分資金從長期利率(10年期國債收益率)一度跌至0.1%水平的日本國債和跌破0.5%的德國國債轉向美國國債後，美國的長期利率也跌至1.8%。日歐的加強量化寬松政策正在誘發全球降息潮，其威力甚至也波及試圖加息的美國。

　　金融風險正在積聚

　　在日歐加強量化寬松、日美歐國債收益率迅速降低的背景下，資金甚至都流向了信用較低的公司債。法國巴黎銀行首席信貸分析師中空麻奈擔憂地說：“由於過分看重收益率，投資者可能沒有准確地進行信用評估。”

　　報道稱，美國公司債市場上，垃圾債券在雷曼危機後驟減至430億美元，2010年以後卻迅速增加，2014年達到了3380億美元，是2000年以來的最高值。

　　美國證券業與金融市場協會稱，通過基金向美國股市、債券、美國以外債券投資的總金額，由2000年的7820億美元，猛增至2013年的37990億美元。

　　“今年金融市場的波動率應該會比較劇烈”，熟悉對沖基金和中東產油國石油資本主權財富基金的豐島逸夫如此指出。他認為，波動率增加的元凶是對沖基金和主權財富基金。

　　2014年，不少對沖基金未預料到美國國債利率下降，導致業績慘淡，因此今年擺出了孤注一擲的架勢。另外，由於目前油價大幅低於中東產油國保持財政均衡所需要的水平，這些國家為了用資本運作收益彌補一些損失，向主權財富基金施加了一定壓力。

　　日美歐等發達國家同時陷入了超低利率局面。為了追求更高的收益率，資金甚至流向了垃圾債券等金融產品，等回過頭來才會發現自己擔負著高風險。這些過剩的資本似乎又開始走上了曾經的老路。