IPO審核權6月就將下放交易所的消息近日在業內盛傳，如果屬實則意味著內地市場期待的註冊制改革正加快。本周更有分析稱，註冊制最快將在今年下半年推出。

　　然而，分析內地股市的現狀，人們不免產生疑問，內地推出註冊制的時機真的成熟了嗎?

　　「高庫存」倒逼註冊制改革很明顯，內地股市監管層正承受著越來越大的推動註冊制改革的壓力。一是中共十八屆三中全會已經公開宣布，要「推進股票發行註冊制改革」。這就注定了內地遲早會走向註冊制;二是今年1月中旬證監會主席肖鋼表示，推進股票發行註冊制改革，是2015年資本市場改革的頭等大事。按道理來說，2015年資本市場改革的頭等大事勢必要在2015年有個結果。

　　除了政策面方面的壓力之外，監管層也承受著市場的倒逼。一是去年9月，當阿里巴巴在紐交所成功上市，落寞的國內資本市場尽快推行註冊制改革的呼聲再起，要求以註冊制把新興互聯網公司留在內地上市;二是一級市場承受著超過600家的新股庫存問題。據統計，截至2月5日，證監會共受理623家首發企業。

　　面對高庫存，證監會一直在加快新股審核速度，去年11月份發行12家，12月份發行新股10家。而今年1月份的發行數量為此前兩月之和，有22家;2月即便有春節假日，新股發行數量也達到了24家。2月10日1天就有17隻新股同時申購。有分析認為，加快審核速度就是為註冊制進行準備。未審完的企業或將平移註冊制之后。

　　而可以預見的是，新股庫存壓力還會有增無減。一方面，新股審核效率提高加快了部分企業上市的推進速度，之前新股停發很多擬IPO企業處於觀望狀態，這幾個月的審核速度很快，再加上註冊制馬上推出，有些企業已經開始啟動上市計劃了。一方面，有一些之前計劃去境外上市的企業現在也想把上市地點轉移到內地。筆者認為，高庫存壓力會倒逼註冊制改革提速。

　　監管層願意接受約束嗎?

　　已有跡象表明，監管層已經在為註冊制改革預熱了。2月4日，證監會在官網上首次公布了發審會上詢問的問題，實際上已經逐漸開始為註冊制改革鋪路。

　　但從現狀看，內地要真正實施註冊制改革，還有不短的路要走。

　　第一，對於註冊制的推出，監管部門早已經明確表態《證券法》修改是註冊制實施的前提，而《證券法》的修訂將在今年6月份完成。

　　第二，註冊制改革的方案已經上報國務院，註冊制施行的另一個重要前提是方案得到國務院批准。

　　第三，監管層要有一個心理轉變。註冊制下，監管層、上市公司、中介機構、投資者等這些市場主體都要以註冊制制度框架約束，對監管方式、IPO政策、信息披露、公司治理、訴訟制度、投資者保護等方面進行更具針對性的改革。而監管層能不能真正地適應註冊制制度的約束，是一個很關鍵的問題。

　　第四，退市制度落實不嚴的問題能否得到徹底的糾正。退市制度落實不嚴，不僅難以使A股市場尽早形成有進有出的流動機制，更會大幅弱化註冊制改革的預期成效。

　　第五，司法制度需要及時跟進，如果沒有一個健全的司法制度配套，不僅無法保障公眾投資者的權益，還為不法造假者滋生了犯罪的環境。

　　而問題的核心，是內地能否拿出嚴厲的註冊制配套措施，還有就是監管層真正放手讓市場機制發揮作用。也就是說，內地開啟註冊制大門之時，就應該是和政策市告別之日。王長久