2015年第一份宏觀經濟數據讓人難受，不僅是因為比預期差，更因為這份數據似乎使得經濟轉型隧道中的微弱燈光，看起來比想象的更遠。

　　1月份，CPI同比上漲0.8%，同比漲幅創下自2009年12月以來新低；PPI數據更是令人揪心，當月同比下降4.3%，連續35個月負增長，創自2009年11月以來的最大跌幅。從較寬的時間段看，近幾個月CPI數據持續低迷，去年12月增速為1.5%，11月為1.4%。PPI去年12月超預期下降3.3%，為連續第34個月下降，11月下降2.7%。實體經濟的下行壓力之重可見一斑。

　　市場動輒傳言降準降息，在越來越多的人呼喚寬松貨幣政策的背景下，“人民幣先生”周小川何去何從？這位迄今為止中國任職時間最長的貨幣政策制定者，將如何應對上任13年以來首遇的通縮周期，考驗的絕不僅僅是貨幣政策制定者的智慧，也是所有決策者改革的決心與智慧。須知，中國的貨幣政策絕不僅僅是央行的職能。

　　寬松的貨幣政策可以救急，卻不能夠解決經濟結構失衡；可以撲滅債務危機的引信，卻不能從根本上降低負債。任何國家的央行行長都不可能解決經濟結構中存在的問題。以美國來舉例證明寬松貨幣政策解決經濟失衡是不合適的，美聯儲資產負債表擴大，美國股市債市上升，央行與財政部贏利，經濟復蘇勢頭明顯，是獨有貨幣信用、經濟預期、經濟制度作用下的特殊結果，難以在其他國家復制。

　　也許正因為如此，中國貨幣的寬松度運用得非常節制，同時將利率維持在低位，保護實體經濟以免發生系統性風險。

　　目前，貨幣投放以定向滴灌的方式服務實體經濟。根據央行文件精神，對于符合要求的金融機構，定向降準0.5個百分點；對于小微占比符合要求的城商行和非縣域農商行，再定向降準0.5個百分點。可見，央行早已認識到寬松貨幣的大水漫灌，不能解決中國經濟目前的問題。另一方面，包括央行在內的部門對于脫實就虛的資金傾向、對股票市場的高杠桿進行的是無情清理。

　　市場就是市場。說到底，小微企業實際利率上升、貨幣流向何處，是由風險與收益決定的，央行不可能按著資金的牛頭，逼迫資金流向小微企業。中國經濟頑疾諸如產能過剩、消費升級不力、小微企業貸款難、規模巨大的城投債等不是簡單的一種貨幣政策可以藥到病除的，也不是用“通縮”兩個字就可以概述其癥狀的。央行的出手是為了改革，而不是為了其他。可以預見，積極財政政策與寬松貨幣政策將繼續，除非經濟出現失速下滑，否則貨幣新常態也將繼續維系。