全國兩會開始的股市主升浪正日益顯現出「牛不可遏」的激昂。23日滬深兩市股指高開高走實現9連陽，上證綜指最高上探3688.25點冲擊3700點，再創近7年新高，深成指高開走高創近5年新高，創業板高開高走大漲近百點，冲擊2300點，再創歷史新高。兩市連續5日成交突破萬億，161隻個股漲停。

    

    本輪牛市還砸碎了傳統的股市評價工具——市盈率，因為按市盈率標準，現在的內地股市明顯已經出現了泡沫。那現在內地股市盛行的評價標準是什麼？

    

    熊市中人人都是「股灰」，牛市中人人都是「股神」，在大盤已經逼近3700點的時候，市場上流行著很多點位預測，也有各種各樣的解釋。但是，人們已經忽視了邏輯的重要性。邏輯之所以重要，是因為它決定了這輪行情背后驅動的力量和能量。邏輯是否足夠強大，決定了行情的高度。邏輯如何演變，決定了行情的節奏。我們所需要做的就是追尋邏輯的演變和強弱變化，邏輯在，牛市在，邏輯被破壞，牛市終結。

    

    本輪牛市邏輯是久跌必漲，2007年10月16日開始的最大幅度超過72.8%的大跌，以及2009年8月4日到2014年7月21日的接近5年的世界最熊的表現，是本輪牛市最大的邏輯。美國股市的連創歷史新高，日本股市、歐洲股市的連創多年新高是本輪牛市良好的外圍。而指標股賣出白菜價是本輪牛市的基礎。境外資金藉助滬港通流入的入鄉隨俗讓內地投資者找到新的價值評價坐標。但當股市冲破3478點即2009年8月4日最高點后，本輪行情的性質發生了改變，因為原來的基礎已經不足以支撐這樣大級別的行情了。現在主板市盈率21倍，與2007年6124點的時候六七十倍的市盈率相比還有不小的空間，但要注意到中小企業板市盈率已經到了64倍，創業板更到了96倍。目前，A股市場的市净率中位數為4.3倍，市盈率中位數為56倍。只有約五分之一的個股的市净率低於2.6倍，市盈率低於36倍。

    

    一句話，內地股市已經變得非常昂貴。不過，已經沒有多少人再關心市盈率指標發出的信號了，因為現在市場用的是「新三率」，即用市夢率、市膽率、市傻率來展望股市的明天了。

    

    市夢率就是用美夢推動股價上漲；市膽率就是人有多大膽，股價有多高產；市傻率就是傻瓜長得大，現在已經有不少投資者用傻瓜模式炒股，就是用鍵盤隨心所欲地輸入一個股票代碼，然后不加思索地買入，然后就是堅定地持有。

    

    關鍵是要革除積弊

    

    凱恩斯曾經說過，「沒有什麼比在一個非理性的世界追求一個理性的投資策略更具有毀滅性。」現在內地股市正變成一個非理性的世界，在這個世界再用市盈率這樣的傳統工具來指導自己的炒股，就會處處碰壁。

    

    現在無論是證監會還是央行，或者是機構和散戶，都在給自己找牛市成立的根據。如證監會說：近期股市上漲有其必然性與合理性；央行行長說：進一步加大資本市場發展力度；新股民已經不需要理由，聞到了人民幣的味道，就跑步開戶進場。

    

    目前的問題是，市場能否汲取過往2007年及2009年泡沫時期的教訓？

    

    中國股市的歷史告訴我們，只要是一個市場，就從來不會缺乏牛市，關鍵是能不能營造一個可持續的牛市，一個健康的牛市，一個沒有病的牛市。

    

    西醫治療的是已病，而中醫的妙處在於治未病，就是在病還沒有形成的時候就治療，不讓病發作出來。現在內地股市牛市勢頭很強，但管理層是不是應該當一回中醫？一味地用言論推動，而少了一貫強調的風險教育。現在投資者正在殫精竭慮地找尋各式各樣為何持股的藉口。大部分投資者宣稱的指數目標價位，但并沒有提出仔細考慮過的計算該目標點位的方法。當整個市場都找不著北，或者說忘了北的時候，當整個市場都在用市夢率、市膽率，甚至市傻率來指導的時候，股市的周期率也就快發揮作用了。

 

      王長久