2015年3月，金融機構外匯占款重回負增長，減少1565億元人民幣，創7年最高。

　　分析人士認為，在美聯儲加息和人民幣貶值預期之下，外匯進一步流出的壓力加大，預計2015年全年外匯占款負增長。由此帶來基礎貨幣投放機制發生根本變化，進一步降準的可能性加大。

　　減少額創7年新高

　　人民銀行4月21日最新發布的金融機構外匯占款數據顯示，3月份外匯占款增速放緩的態勢延續，減少1565億元人民幣，這一數字創7年以來的新高。一季度外匯占款凈減少2225億元。

　　民生銀行首席研究員溫彬對《第一財經日報》記者表示，外匯占款負增長的主要原因是外匯流入的減少，反映的是人民幣匯率預期的變化。

　　溫彬稱，從數據來看，2015年3月，貨物貿易凈順差31億美元，較之1、2月每月的600億美元，規模明顯減小。而服務貿易逆差較大，預計經常項下盈余較上月也會明顯降低。直接投資項下雖然順差持續，但同比基本穩定且規模較小。特別是其中人民幣投資比重持續增加，形成潛在外匯流入也相應減少。同時，2015年第一季度外匯存款新增835億美元，同比多增412億美元。這表現出，企業和個人結匯意愿較弱。而更深層次的原因在于，人民幣對美元匯率從過去的低估，到回歸基本均衡水平，且有進一步貶值的預期。

　　那么，接下來外匯占款的增長態勢如何?

　　民生證券研究院院長管清友認為，目前看，人民幣升值預期已經走強，一方面因強美元削弱美國經濟復蘇動能料難持續，另一方面因中國A股和H股火爆吸引外資流入，4月外匯占款料將出現明顯反彈，與4月偏松的資金面相對應。

　　交通銀行金融研究中心首席經濟學家連平認為，全年外匯占款難以明顯多增，總體放緩、雙向波動的格局將延續。不過，在下半年，國內穩增長政策效果有望逐漸顯現，新興產業較快發展、房地產市場逐步企穩的可能性較大，人民幣投資在險收益將有所提高，有利于改善結售匯態勢，外匯占款形成態勢或有所好轉。他認為，總的來看，預計2015年全年新增外匯占款將少于2014年，增加較少或略有下降的可能性較大。

　　溫彬對本報表示，不排除單月會轉正，但今年美聯儲加息隨時可能啟動，人民幣利率還有下行的空間，利差的收窄、資本的外流，有可能使得外匯占款全年出現負增長。

　　再降準預期增強

　　對沖外匯占款和下調存款準備金率是基礎貨幣投放的兩個主要渠道。外匯占款增長趨勢的改變，使得基礎貨幣投放機制發生根本改變。分析人士普遍認為，接下來進一步降息、降準的可能性極大。

　　溫彬對《第一財經日報》記者說，現在外匯占款強弩之末，基本貨幣的投放渠道已經發生了變化。雖然也可以通過PSL(抵押補充貸款)等公開市場操作，但是期限比較短，從未來的趨勢來看，存款準備金率會不斷往下走。

　　此前央行剛剛公布，自4月20日起下調各類存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點，外加定向降準。

　　連平認為，一季度外匯占款明顯下降，也是央行4月下調存款準備金率，適當提高貨幣乘數，補充貨幣供給的重要原因。

　　管清友稱，中長期看，隨著企業走出去力度加大，外匯占款長期將保持零增長，隨著基礎貨幣投放渠道生變，央行將掌握貨幣政策主動權。他表示，當前經濟下行內生壓力還是很大，經濟增長高度依賴基建托舉，在土地出讓收入大幅放緩、PPP暫難取代城投融資功能的背景下，即使穩增長也需“寬貨幣”，料上輪降準不是終點，未來利率還將繼續下行。

　　招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為，3月美元指數沖高后回落進入盤整期，人民幣匯率貶值壓力緩解。企業和居民呈資產外幣化、負債本幣化的趨勢。外幣存款占本外幣存款的比重繼續創新高至3.3%，境內外匯貸款與外匯存款的占比進一步下降2.4個百分點至81.7%。發達經濟體和貨幣政策分化加劇跨境資金的波動性。在此背景下，我國跨境資本流動狀況難以大幅改善，年內央行仍有可能下調法定存款準備金率1至2次以應對資金外流局面，彌補基礎貨幣缺口。