易憲容
當前內地股市的瘋狂，已經不需要說，也不需要討論了，因為任何解釋與分析都是馬后炮。這幾天上海綜合指數闖關斬將，連過4700、4800、4900大關，逼近5000點，昨天挑戰不成，掉頭回落6%。而且，不僅指數持續飆升，兩地股市的成交量連續幾天都突破2萬億元，5月27日兩市成交額達2.15萬億元，昨天則是2.4萬億元。
更為重要的是，按照信達證券的統計，截至5月26日，如果只看2007年已上市的股票，如今84.5%公司股價已經比6124點時價格更高。也就是說，如果剔除低估值的銀行股，當前上海A股指數早就超過了2007年10月16日曾達歷史高位的6124點。這也意味著當前上海A股要重新上到6124點已經不是夢，同樣是指日可待。
國家牛市槓桿率高
如果從傳統估值來看，目前上海上市公司平均市盈率或PE是23倍，但如果剔除低估值的銀行板塊，上海股市PE已經超過了40倍。而深交所上市公司的平均PE為64倍，其中主板PE是39.8倍，中小企業板是79.7倍，創業板PE高達136.7倍。創業板PE不僅世界最高，也是創世界歷史最高水平。2000年美國網絡泡沫破滅時，納斯達克上市公司的平均PE是100倍。
對於當前的內地股市，用任何理論模式來分析及預測，用任何傳統的估值方式來衡量都沒有用。也就是說，以這種PE衡量與比較的傳統估值方式已經沒有多少作用。因為就當前來說，廣大投資者正在以股市單邊上漲的預期來對賭政府的救經濟政策，來對賭政府不敢放棄GDP的增長不保證股市的繁榮。要保證目前的GDP能夠增長，在政府看來只有股市雄起的華山一條路。這就是當前股市得以持續飆升的關鍵所在。
而政府催生這輪「國家牛市」最為核心的政策，就是央行貨幣政策的全面逆轉，由早些時候偏緊開始轉向全面寬松。盡管政府不會承認正在推出中國版的QE，但實際上中國的量化寬松比歐美國家有過之而無不及。一個十分簡單的數據就可理解。從中華人民共和國成立的1949年到2008年，內地銀行所發出的信貸只有30萬億，而2009年到2014年，銀行信貸增長達到50萬億。前幾年內地銀行信貸增長就是這樣瘋狂，通過這種信用瘋狂催生了一個巨大的房地產泡沫。
同樣，目前內地的貨幣政策比前幾年寬松有過之而無不及。從2014年11月的央行降息，就吹響了政府催生「國家牛市」沖鋒號，接下來就是一連串的貨幣政策寬松。降準降息、定向量化寬松、推出新的增加市場流動性借貸工具、地方政府債券轉換等，有了這一連串的貨幣政策寬松，中國版的QE豈能不呼之欲出？這就是當前內地股市瘋狂最為重要的因素。只要貨幣政策不逆轉，只要央行繼續降息降準，內地股市就不會停止上漲的腳步。另一類重要政策就是內地資本市場一系列的對外開放，如滬港通、兩地基金互認，及深港通正要啟動等。
還有，當前的股市與2007年的股市環境與形勢也有天壤之別。2007年股市基本上是投資者用自己的資金進入市場，很少以槓桿化的方式進行。但是當前很多投資者都采取高槓桿的方式進入，即使是機構投資者也不例外。如果整個股市槓桿化程度很高、槓桿率也很高，那麼只要價格一直上漲，投資者就會萬無一失，根本不用擔心有風險。故此，整個市場都願意把股市指數推得越高越好。
與2007年相比，這幾年內地投資者的財富得到快速增長，很多居民手上持有一定的資金，甚至巨量的財富，看到如此好的賺錢效應，豈能不涌入股市？在這段時間里，整個社會談論炒房的話題早就轉到炒股上來，要想股市不瘋狂是不可能了。
已有的統計數據顯示，今年以來上海股市已上漲40%以上，有「神創板」之稱的創業板更大漲140%以上。這就使得今年前四個月，上海股民人均獲利達15.6萬元，凡是進入股市的投資者都賺錢。在這樣的賺錢效應下，投資者豈能不涌入市場？股市的交易量亦快速放大，而且成了推動股市不斷上漲最為重要的原因。
把資產放在安全的地方
股市瘋狂，創7年半新高；股市交易量放大，不斷地在破每日成交的歷史紀錄，這些應該不是當前股市最大的問題。最大的問題是，整個股市都在押注政府做多「國家牛市」的傾向，整個市場都在賭股市單邊上漲格局，從而讓天量的資金涌入，股市泡沫吹大及擴散，同時風險也正在增加。
政府要駕馭當前瘋狂的股市，就得改變市場對賭單邊上漲的預期，就得在貨幣政策上減弱對股市的刺激，及讓所謂的股市利好政策緩慢出臺。當然，政府不能用直接方式來干預股市，而是用政策槓桿來影響市場預期，以此來降低風險。
對於內地投資者來說，一方面，面對如此大的賺錢效應，要想讓他們放棄機會是萬萬不能。因為，如果股市一直上漲，放棄了機會，也許這輩子不會再來。這種理解是無可厚非的。
但是，投資者一定要記住，如果財富不多時，你可高風險投資，因為，這點財富投資失敗也沒有多少關系，但成功了卻可獲得高收益。但如果財富擁有一定量時，最為重要的是把資產放在安全的地方，才能讓財富一直穩定增長。
另外，當資產價格很高或股市瘋狂時，投資者覺得未來會更高，進入這個市場沒有關系，但是一定要注意，要降低槓桿率，甚至於取消槓桿。因為，如果槓桿率過高，就容易把自己置於嚴重的高風險境地。一旦資產價格暴跌，無法逃跑時，就可能面臨巨大的風險。做投資，到了一定時候，就一定要放下心中的貪婪，要有好的心態，這是取勝的關鍵所在。只有這樣，才進可攻，退可守。