一個月的調研工作結束，從今天開始我繼續發表《股指萬點不是夢》系列文章。

　　2014年6月3日，我發表《房價降下去，股指升起來》系列文章的第一篇，當天滬指收盤2038點，此后，中國股市結束了持續六年的熊市，牛市啟動。一年來，“牛抬頭”迅速變成“瘋牛”，截至2015年5月29日，滬指收盤4611點，滬指翻了一番多。

　　再過一年，到2016年6月，中國股市會變成什么樣呢？也許那時滬指達到了一萬點，“瘋牛”變成了“健康牛”。那時中國證券市場可能已經實施了股票發行注冊制。

　　實施股票發行注冊制是我國證券市場發展的轉折點，也是我國證券市場走向成熟的標志。實施股票發行注冊制之日就是股市“瘋牛病”治愈之時。

　　實施股票發行注冊制之后，上市公司的成長空間和盈利能力將成為股票投資收益的決定性因素。對上市公司盈利能力分析和預測的準確性決定股票投資收益的多少。不具備專業分析能力的投資者(散戶)最好委托自己信得過的股票基金進行股票投資。

　　實施股票發行注冊制后，創業板上市公司的數量將明顯增加。創業板上市公司將是我國證券市場發展最具活力的部分。創業板上市公司的盈利能力是中國證券市場健康發展的重要保障。那么，我們應該怎樣判斷創業板上市公司的成長空間和未來盈利能力呢？

　　近一個月來，我一直思考：決定創業板上市公司盈利能力的關鍵因素是經營規模嗎？

　　在美國，員工人數10人以下的企業占二分之一，員工人數4人以下的企業占四分之一。美國大企業依靠收購小微企業的核心技術和專利，迅速占領市場，提高盈利能力。

　　隨著科學技術發展，在越來越多的行業，個性化產品和服務已經成為企業的核心競爭力。3D技術正在挑戰“規模經濟”理論。所以，我們判斷一家創業板上市公司未來的盈利能力，重點不在于分析公司的經營規模擴大的速度，而是上市公司占領和鞏固某個市場領域的能力。

　　例如，北京布樂奶酪坊的創始人劉陽明確表示，布樂奶酪坊不能變成工廠，因為手工奶酪和工廠化奶酪的味道不一樣。所以，我們判斷布樂奶酪坊的未來盈利能力主要是看奶酪坊的客戶數量和客戶支付能力。因為一旦奶酪坊的客戶數量達到最大化，客戶數量呈現剛性，奶酪坊的未來利潤增長空間就取決于增加新產品能力和客戶支付能力。目前，除了銷售奶酪外，奶酪坊還預定法國大餐，在客戶數量呈現剛性的條件下，這項業務增加了利潤空間。

　　目前，我國創業板上市公司存在一些共性問題：

　　一是有些上市公司掌握先進的核心技術，但是不會與市場打交道；

　　二是有些上市公司創始人在上市前掌握著國際先進的核心技術，但是上市后，核心技術迅速被競爭對手超越，市場競爭力被削弱；

　　三是有些上市公司的實際控制人掌握先進的核心技術，但是不會組織研發團隊和管理團隊，職務是企業家，行為是科學家，二者沒有融為一體；

　　四是有些上市公司缺乏具有競爭力的核心技術。

　　解決以上問題，不僅關系到中國證券市場的健康發展，而且關系到我國正在進行的經濟轉型是否能夠順利完成。

　　從下一篇文章開始，我將陸續以創業板上市公司為例，探尋上述問題的解決之道。