導讀：MarketWatch專欄作家赫伯特(MARK HULBERT)撰文指出，目前美國企業的并購熱度再度刷新紀錄，而歷史已經告訴我們，并購狂熱結束之日，往往就是股市暴跌即將開始之時。

　　以下即赫伯特的評論文章全文：

　　眼下這波并購大潮，注定是不會有好收場的。

　　哈佛大學教授、并購專家羅茲-克羅夫(Matthew Rhodes-Kropf)指出，在過去一百二十五年的時間當中，“記錄在案的六次最大的并購浪潮，每一次的結束都伴隨著股票價格的迅速下滑”。

　　我們現在恰好是身處在第七次當中：Dealogic的數據顯示，5月間，美國并購活動再創新高，超過了之前2007年5月創下的單月紀錄。應該不必我來提醒，大家都知道，那個月份又過去五個月，2002年至2007年的牛市就見頂了。不消說，2008年至2009年的熊市也正是羅茲-克羅夫所謂的“迅速下滑”行情之一。

　　當然，必須明確的是，并購的狂熱完全可能持續相當時間。這就意味著，我們說當前的狂潮將以丑陋收場，并不等于說熊市很快就會到來。

　　同樣，我們都知道，那些看漲者肯定會用各種辦法洗地，努力掩蓋這一對他們不利的事實，但是，你也千萬不要小看他們的能量。比如說，有些人宣稱，眼下的并購數據其實是利好消息，因為這些交易用收購方股票進行的極少。Dealogic的數據顯示，今年迄今為止，以本公司股票進行收購的交易只占10%的比例。

　　與此形成對比的是，39%的交易是完全用現金進行的。本周早些時候，英特爾就宣布，他們將以167億美元，全現金的形式收購拓朗半導體。除開完全股票和完全現金之外，其他的交易則是以股票現金結合的方式完成的。

　　以收購方股票進行的交易到底有多少，這確實是一個值得注意的指標，因為歷史數據顯示，企業管理層似乎有一種神奇的能力，總是能夠知道自己的股價什么時候被高估了。比如，在1990年代晚期，完全以股票進行的交易多達67%。

　　因此，這些牛派聲稱，只要未來的日子里，純粹股票收購的交易比重不明顯高過目前的10%，我們就沒有什么好過分擔心的。

　　遺憾的是，羅茲-克羅夫接受采訪時卻告訴我，這樣的觀點其實并不足以讓我們感到安心。在他看來，眼下純粹股票收購的交易較少，其實和股市行情本身并沒有多大關系，相反，主要是因為債市“瘋狂高估”的緣故。正是由于利率低到了不能再低，那些原本會傾向于使用股票進行收購的企業才轉而決定借錢收購。

　　因此，“股市牛派說，由于大量交易是以現金完成，因此這次并購狂熱不會丑陋收場，這種說法其實是站不住腳的。”羅茲-克羅夫解釋道，“我們很難想象，一旦債市泡沫破滅，股市會不受任何連累。相反，兩者會并肩下跌。”

　　總之，除非你能夠找到其他的方法去詮釋那些歷史上的先例，不然的話，你就只能誠實地面對一切，面對一個必然的結論——就像之前的那六次一樣，這一次，并購狂熱結束時，我們將目睹股價的急速下滑。