易憲容（作者系中國社會科學院金融研究所研究員）

　　有人稱，中國A股是全球最情緒化的股市。一天可以突然暴跌6%，而另一天又可突然暴漲5%。

　　有人認為，政府之所以在打造國家牛市，就在于要讓更多的企業上市融資，這不僅在于要解決國有企業資產負債過高的問題，解決企業融資成本過高的問題，也要解決國內金融市場融資市場結構調整的問題。可以說，如果股市暴跌，要做到這點根本就不可能。比如集資額達160億元人民幣的中國核電(-- --,咨詢)正在招股，如果股市暴跌對這些國有企業招股是相當不利的。所以，為了保證這類的國有企業到股市融資，就得保證股市價格在一定的高位。政府是不愿意看到股市價格暴跌的。

　　可見，無論是股市的暴跌還是暴漲，上述的理由并非有多少充分或實質性的變化，多是投資者市場預期的變化而產生的情緒化的反映。因為當前股市瘋狂上漲或暴漲時，市場的多數投資者都在擔心股市在什么時候會暴跌，因為天下永遠沒有免費的午餐，股市如何漲上去就有可能如何跌下來。所以，在這種情緒下，市場上的任何風吹草動都有可能導致投資者的預期逆轉及股市突然暴跌。這些都在于投資者的情緒化一瞬間。

　　同樣，當股市不斷上漲時，情緒化的投資者更是會捕捉股市上漲的各種理由，強化股市上漲預期，從而使得股市上漲了再上漲。瘋狂了再瘋狂。比如目前的創業板，從任何角度來看，中國的創業板市場早就成了全球最為瘋狂的市場，每一個創業板的投資者都在對賭這個市場股價會上漲了再上漲，而根本就不管這個創業板市場上市公司的投資價格，更不要看一眼創業板上市公司的實體面。也就是說，投資者的情緒化造就了創業板市場無以復加的股市瘋狂。

　　可以看到情緒化的A股既給當前股市帶來了發展之動力，它在不斷地推高股市的價格，制造股市的賺錢效應，從而讓吸引更多的投資者及資金涌入市場。同時，它也在不斷地增加、累積股市風險。至于當前國內股市的風險會累積到什么程度及這些風險什么時候暴露出來是相當不確定的。

　　但是，既然股市是情緒化的市場，投資者要想在股市中取勝則要弱化這種情緒，即不是隨股市之風起舞，而是要看住股市之大勢。如果投資者觀察到股市短期內仍然存在上行之趨勢，就得以靜制動，以不變應萬變。這樣的情況下，你的投資收益一定會好于情緒化的投資者。

　　當然對于情緒化的股市來說，外國投資者是不敢進入這樣的市場的。因為既看不懂中國情緒化的市場，更無法用傳統智慧來分析這個情緒化的市場。從最近兩三個月A股及香港H股的變化情況來看，國外的投資者更愿意進入H股市場。可見，中國A股的情緒化可能成為中國股市國際化及外國投資進入的最大障礙，也可能成為中國股市健康發展的障礙。