交通銀行香港分行環球金融市場部 劉振業

　　過往幾年，「歐豬」風暴起時，影響都不限於歐元區內。控行政總裁歐智華2011年於《金融時報》警告，歐債危機會令歐洲銀行身陷險境。在很多亞洲國家都倚賴外資銀行作資金來源下，一旦外資銀行收緊貸款或提升利率，便可能造成亞洲信貸危機。他續說，亞洲區內包括中國內地、香港、新加坡以及韓國等都倚賴歐洲銀行的貸款，只要歐債危機持續，亞洲經濟都難以樂觀。

　　歐銀對外水緊或持續

　　回看近年亞洲股市落后於歐美地區，加上去年至今韓國、印度及印尼等亞洲國家持續減息，亞洲經濟有否受歐資銀行收緊信貸所帶來的連環影響呢?相信無人敢講沒有關系。

　　在希臘的「新常態」下，歐洲銀行對外的水緊情况可能仍會持續，亞洲經濟前景或真的不如所想的好。大家可能會想：信貸增長或收縮對經濟的影響真的那麼大嗎?先參考亞洲開發銀行報告。圖一見到，對比拉丁美洲新興國家，在2000至2013年，亞洲區總銀行借貸占GDP的比例較高，當中以中國、韓國及馬來西亞等亞洲新興大國為甚。同時，由此對總投資的拉動效果，新興亞洲國家都勝一籌。報告指出，相對拉丁美洲國家，亞洲銀行的系統發展成熟度較高。在銀行財政情况較健康及透明的情况下，普遍企業會相對容易及以合理的息率取得貸款，令區內投資氣氛比其他新興地區熾熱。

　　至於投資與經濟間的關系，教科書教過投資是計算國內生產總值的其中一個要素，圖二見到，跨國而言，投資與經濟增長成正比關系，即只要銀行願意放水，便對投資及推動經濟起很大作用。但反過來說，銀行收緊信貸或提升貸款利率所帶來的連環影響，或會為新興國家帶來重大危機。由此可見，歐智華有關歐債危機對亞洲經濟影響的說法亦不無道理。

　　希臘爆煲亞洲難獨善

　　信貸收縮之下，亞洲經濟當黑似乎是無可避免。但大家又可能會想：信貸市場一定是亞洲企業的主要集資渠道嗎?除了向銀行借款外，發債集資亦是可行辦法。若果歐債危機真的爆煲，歐洲銀行對亞洲企業不再泵水，亞洲企業亦可透過本地市場發債集資來降低影響。然而，相比歐美市場，亞債市場的成熟度仍低。彭博報告指出，2014年全球總企債額為4萬億美元，企業發債額最多是歐洲市場，約2萬6千億美元，其次是美國2萬億，而亞洲則以近2000億美元排第三。報告指出，由於亞洲債市發展未夠成熟，承銷效果亦可能未如理想，故區內企業要在債市籌集資金來大興土木似乎仍有難度。亦即是，歐資銀行萬一收水，對亞洲企業的財政打擊似乎無可避免。

　　投資對推動整體經濟而言是重要的。亞洲人儲蓄率向來高，靠消費來推動經濟的效果漫長。論投資，大家想想，以中國為例，2008年底宣布推出4萬億元(人民幣)經濟刺激方案，后來又有「一帶一路」，然后就是中國制造2025。以投資來拉動經濟增長似乎已經成為時下新興國家防通縮、防經濟下行的一大方法。萬一歐洲自身難保，亞洲企業拿不到資金，投資未能起動，經濟會怎樣?由是觀之，現在希臘的不定時伸手求援，或許證明了「豬國」經濟增長仍然未如理想。萬一「希豬」真的大爆，亞洲能獨善其身嗎?大家還是扣好安全帶吧!