作者：王長久

　　昨日內地兩市超跌反彈，上證綜指從5178點到4767點最大跌幅只有411點或7.93%，要比「5.28」的555點或11%、「4.28」的473點或10.3%，及今年「1.19」的300點或8.8%的跌幅都要小，說明現在的市場仍然處於強勢。而本輪調整跌幅不充分，也為后市的繼續震盪埋下伏筆。

　　調整不充分有隱憂

　　大盤昨日之所以超跌反彈，緣於市場主力板塊銀行股有了實質性利好：銀行業混改第一單－－交行方案獲國務院批準。交通銀行昨日開盤就大漲，讓市場跌勢放緩。而后權重股集體拉升，題材股暴漲，滬指拉升呈V型大逆轉突破4900，午后盤中最高4983.66點，反彈逼近5000點。

　　但是昨日盤面也有不少的讓人擔憂的信號。一是有利好支撐的銀行股，如交通銀行全日走勢是高開低走，收盤幾乎將高開成果吞噬殆盡。現在市場市盈率最低的就是銀行板塊，市場一直期待銀行股能利用此利好挑起大梁，但從昨日盤面看，還不到時候。二是盡管大盤反彈，但兩市成交已經與盛景不可同日而語。滬市成交8954.21億元，深市成交7063.11億元，兩市共成交16017.32億元，與此前2萬億元的成交新常態有不小的差距。這說明昨日市場資金還是比較謹慎的。三是昨日漲得最歡的又是題材股，前期的調整給其留下了空間，但可持續性是個不小的問題。

　　這樣的盤面其實提示人們，在經過將近一年的上漲以后，股市已經進入到一個相對高位，盡管大環境沒有變，市場也有繼續上漲的空間，但再要像前段時間那樣持續地快速上漲已經不太現實。

　　同時，成交量回到1.6萬億元的水平說明，封殺場外配資和兩融收杠桿的背景下，成交量要進一步放大難度很大，這也就意味著股市的運行節奏需要有所調整。此外，半年多來，市場上的熱點已經被炒了幾遍，相關股票的估值都不低，要繼續挖掘新的品種也不是那麼容易的事情。

　　所以，對於昨日的超跌反彈投資者還是要保持清醒，要防止超跌反彈可能是調整中繼的風險。

　　改革牛不會一蹴而就

　　上周五，中國證監會主席肖鋼在中共中央黨校講課的時候說，改革牛的理論是成立的，股市不差錢。如果說一年來市場炒作的主題是題材股，而牛市下半場炒作的主線就應該是改革了。

　　自十八屆三中全會以來，新一屆中央政府全面深化改革的決心十分堅定，金融改革、城鎮化改革、財稅改革、價格改革、京津冀一體化戰略、國企改革等深水區改革頂層設計相繼通過。從本輪資產價格上漲的情況來看，投資改革概念股的資金更是盆滿缽盈，如京津冀改革、醫療改革、國企改革等相關股票表現卓越。可以說，市場對「改革牛」的樂觀預期是推動本輪股市上行的重要原因。

　　下半年改革大戲仍將高潮迭起。伴隨著6月與國企改革相關的文件陸續出臺，有關資本公司的改革方案、混合所有制改革方案、員工持股方案將陸續出臺，央企和地方國企的改革的加速進行將使得國企改革概念股炙手可熱，影響資本市場相應股票的表現。

　　雖然改革還將是下半年市場炒作的熱點，市場最受關注的還是以成長與改革為主題的品種，但是要進一步具體化還需要有個過程。而且改革概念股已經有比較充分的體現，繼續瘋狂表現的幾率并不高。昨日銀行板塊的表現，可能就是在說明這個問題。

　　另外，下半場的「改革牛」必將是「攻堅牛」，市場牛市的背景的不友好也會制約大盤攻堅的動能。不可否認的是，目前中國股市估值明顯過高，經濟低迷，改革預期被過度誇大，因此，后勁應有限。