自6月中旬以來，3周時間中國股市史無前例地暴跌。6月12日滬指達到本次牛市截至目前的最高位5178點后，7月2日滬指跌到3795點，總計暴跌1300多點。中國股市市值蒸發了18萬億元人民幣。各方密集組織狙擊股市做空力量后，上證指數震蕩劇烈。

　　從數據面看，中國證券市場如下演進路徑日漸清晰：在做空力量的影響下，場外融資爆倉、場內融資盤平倉、公募基金贖回，已跌停的股票無法賣出，在止損心理機制作用下，人們紛紛賣a出尚未跌停的股票，由此造成A股市場大面積跌停；持續好幾個交易日，這種機制一再發揮作用，A股陷入惡性循環。這輪做空的前身，正如中央財經大學研究員劉姝威所說，乃是上市公司大股東及高管減持套現了5000億元。中國股市是一個新興市場，證監會尚不足以有效監管并掌控金融杠桿工具。

　　中國股市體量非常龐大，具有能做空中國股市的力量，多位經濟學者在《應對當前股市危機的八點建議》一文指出，必然資金充足、經驗豐富、準備充分，絕非一般的散兵游勇，而是戰法老到聯手作戰的專業力量，其目的是將中小投資者的財富洗劫一空。

　　依法治股市，是時候了！

　　正如最近證監會新聞發言人張曉軍指出，“根據證券和期貨交易所市場監察異動報告，證監會決定組織稽查執法力量對涉嫌市場操縱，特別是跨市場操縱的違法違規線索進行專項核查。對于符合立案標準的將立即立案稽查，嚴肅依法打擊，涉嫌犯罪的，堅決移送公安機關查辦！”

　　除此之外，捍衛中國股市安全顯然需要更多的作為。此輪牛市突然轉熊，幾乎所有機構都被套入其中，場外已經沒有多少力量能力挽狂瀾。目前亟需一股狙擊做空的力量，通過期貨和現貨市場，力爭殲滅肆無忌憚的做空者，消耗做空力量，用時間消化杠桿融資風險，從而帶動更多資金進入股票市場，進而讓大部分被套其中的機構有時間做多。這就需要國務院層面協調不同部門和機構展開一次全國性的大狙擊。7月4日下午國務院召集一行三會、財政部、國資委及主要央企負責人商討金融市場應對之策，同時最近證監會決定IPO發行暫停、已經繳款的IPO退款，21家證券公司聯合出資1200億元入市買藍籌ETF、并決定自營股票盤不減持進而擇機增持，可謂是一場A股保衛戰。行政力量的大規模進入，不讓其引發金融體系風險，已是勢所必然。

　　除了狙擊做空力量，待這次A股保衛戰告一段落之后，中國資本市場有必要進一步反思。長期以來，中國主流經濟學家對中國股市的是非對錯并非達成共識。本次牛市自去年下半年興起之后，對這次股市一直有兩種不同的意見，而這些意見在中國股市發展30年來或多或少一直存在。一種聲音以著名經濟學家吳敬璉為代表，抓住股市尤其是創業板中的泡沫和投機力量，將整個股市當成“政策市”乃至“賭場”予以猛烈抨擊，進而認為當前的牛市實際上是一個“人造市”，并沒有相應的企業發展業績支撐；另一種聲音則認為中國已經開始了全面復蘇乃至復興，A股進入了“改革牛”狀態。兩種聲音各有其價值觀和方法論，對中國股市現狀有著不同層面的認知，各有其道理，亦都需我們深入反思。

　　不同爭論所涉及的，遠非中國A股向何處去，而是事關中國經濟體制改革的具體模式和相關路徑。只有“中國股市向何處去”在細節處達成共識，A股才不至于被恐懼感支配，避免不是“瘋牛”就是“瘋熊”的狀態，進而進入可持續發展并有利于實體經濟復蘇的“慢牛”狀態。

　　為此，中國資本市場制度亟需“全面深化改革”。例如，此次大幅做空之后，國內輿論紛紛指責國際資本。6月30日，“南方基金香港公司、高盛等外資機構做空A股市場”等言論出現并進一步發酵。中金所7月1日核查后指出，未有證據證明傳言中對南方基金香港公司、高盛等外資機構的指責為事實。可是，廣大散戶仍舊陷于恐慌之中。這里有根深蒂固的邏輯鏈：監管決策不夠公開、圈內圈外信息不對稱，散戶對莊家深刻不信任等引發恐慌性拋售。

　　此事若發生在普通法系國家，例如美國證券會（SEC），為了便于監管而實行辯方舉證（“有罪推定”）制度，散戶無需任何證據指控任一莊家（共同訴訟制度），根據著名的薩班斯法案（Sarbanes-Oxley Act）非法投機者可能終生監禁、傾家蕩產。吸取美國資本市場管理制度長處的同時；中國還可考慮以德國為榜樣學習大陸法系下的資本市場管理先進方法論，加強金融立法和資本市場立法，確保國家資本市場安全有法可依，嚴格依法行政，深入開展中國特色的資本市場管理體制改革，發展以保護散戶和中小投資者為目標的中國資本市場。