劉佳 江旋
76%——這是中國信息技術(CNIT.NASDAQ)最新的私有化套利空間。
截至美國時間周三收盤，中國信息技術價格為2.52美元，較此前提出的每普通股4.43美元的私有化要約價格低1.91美元。
超過70%的套利空間，一位美股投資人士在雪球網上感慨：這是中概股遍地撿錢的機會。
不只是中國信息技術，中概股密集私有化帶來的，還有高溢價和巨大套利空間。
私有化套利選誰?
由於中概股私有化要約價格相比提出私有化時的股價，均存在一定溢價，這為海外市場的投資者提供了私有化套利的空間。
從私有化套利角度看，哪些收到私有化要約的中概股最有可能賺錢?
海通證券在一份荀玉根和張華恩署名的報告中指出，可重點伏擊兩條主線：一是對於已提出私有化方案但尚未完成的公司，如果要約價格相對當前股價仍存較大溢價，可采取買入持有的策略，分享套利空間。如中國信息技術、中星微電子(VIMC.NASDAQ)、陌陌(MOMO.NASDAQ)、奇虎360(QIHU.NYSE)等當前股價相對要約價格仍有較大空間。第二條主線則是通過特定條件篩選出可能私有化的公司，提前埋伏，如果預判成功，套利空間將大幅增加。
海通證券認為，從可能私有化的特征看，小市值、股權集中、對應A股行業具備較高估值溢價的公司更有動力來推行私有化。經過初步篩選,橡果國際、達內科技、藝龍等進一步私有化的可能性較大。
可以看到的是，目前已提出私有化方案的公司中，航美傳媒(AMCN.NASDAQ)、中星微電子、創夢天地(DSKY.NASDAQ)、世紀互聯(VNET.NASDAQ)、奇虎360、陌陌等當前股價相對要約價格均有較大空間，分別在61%、55%、46%、40%、39%和38%。
在中概股遊戲公司中，除創夢天地外，淘米(TAOM.NYSE)、中國手遊(CMGE.NASDAQ)、盛大遊戲、完美世界的私有化套利空間則分別在27%、18%、11%、7%。
而世紀佳緣(DATE.NASDAQ)收到的私有化要約，則已經從今年3月每股ADS5.37美元提價至今年6月的7.20美元，目前私有化套利空間在24%。
博納影業(BONA.NASDAQ)在6月公告收到來自董事長於冬、紅杉資本及複興國際的私有化要約，報價為13.7美元/股，較前一日收盤價溢價6.5%。但截至美東時間7月8日收盤，博納股價為10.46美元，溢價已經超過30%。
值得注意的是，在今年1月就收到私有化要約的完美世界(PWRD.NASDAQ)，即將在7月28日召開特別股東大會，對私有化方案進行討論和投票。而從其7%的套利空間不難看出，隨著私有化進程的展開，溢價空間會逐漸變小。
套利與風險並存
私有化是一把雙刃劍，並非每家宣布收到私有化要約的公司都有套利機會。
其中最大的風險就是私有化失敗。假如失敗，投資者則可能損失慘重，此前因私有化而上漲的股價下跌後，很可能比宣布私有化之前的股價還低。
例如，公開資料顯示，泛華保險(CISG.NASDAQ)在2011年9月15日宣布撤回私有化要約，當天收盤價9.03元，比上一個交易日下跌15.37%，比宣布私有化後首個交易日收盤價下跌48%，比私有化前的股價低31%。
此前，曾出現因私有化要約方變動而導致私有化時間拖延甚至流產的情況，例如，盛大遊戲(GAME.NASDAQ)的私有化就耗時達一年多，泛華保險、西藍天然氣等則終止私有化。
私有化失敗的原因各不相同：有的是投票原因，如僑興移動的私有化股東大會因股東數量未達到法定人數要求被永久性延期;有的是私有化資金不足，如西藍天然氣;有的則宣布撤回此前提出的非約束性私有化要約，如泛華保險等。
面對可能存在的風險，i美股資產管理有限公司創始人梁劍曾對私有化套利提出建議：要確信該公司的私有化是能正常進行的，而且就算是私有化失敗以這個價格買進，也可以接受。
此外，有美股投資人士提醒，還要看私有化要約方有沒有足夠強的私有化動力和實力;以及從公開或者其他渠道證實私有化正在推進中，如公司關於成立獨立委員會、董事會接受私有化、找到財務顧問、收購財團新增了資金方等，而在公布私有化以後遲遲沒有任何進展的則需謹慎對待。
一位正在操盤中概股回歸的人士告訴《第一財經日報》記者，當私有化的要約收購價高於當前股價時，在理論上，境外的股東是有套利空間的，但這只是一個表面的現象。因為對於買方財團來說，如果市場發生變化，他們可以不執行這個要約價，或者是幹脆放棄購買。另外，如果在這期間出現了新的買方，上市公司獨立委員會會對價格和買方進行評估，給投資者一個建議，到底接受哪個報價。
中概股回歸時需要特別注意這個問題。
據其統計，中概股回歸的要約價一般會在市價的基礎上溢價20%~30%。美國的機構投資者會比較謹慎地看待要約價，因為這個價格是沒有約束性的，如果過分看重套利，一直往上拉要約價，可能會導致自己最後被套牢。
該人士指出，中概股現在的股價波動和國內資本市場有一定關系，因為這些公司的主力業務還是在中國。境外投資者可以在當地市場上做一些空頭，把股價打下來。
“這個套利空間在近期會比較大，但如果A股走穩了，不排除中概股的股價會反彈。”該人士表示。