作者：易憲容

　　從政府連日來的救市策略來看，上證指數在今年內的“政策頂”會在4500點左右，而“政策底”則在3500點左右。4500點是政府規定或券商商議自營盤賣出的價位水平。也就是說，當上證綜合指數上漲到4500點時，被迫入市的券商就會把早些時候購買的股票賣出，形成股票價位頂部。而3500點是政府連番出招救市的股指水平，只要滬指到這個水平，就意味著政府要出招救市了。

　　由于有了政府救市的“政策頂”和“政策底”，那么只要滬指快要到這個“政策底”時，投資者就可能搶先入市購買，使得滬指不到這個“政策底”就會回升。同樣，在股票指數快要到“政策頂”時，投資者就會賣出離場。在這樣的情況下，股市指數的波幅會越來越窄，交易量也越來越少。當前股市指數波幅逐漸收窄后，不僅會讓股市交易量減少或萎縮，也會讓股市的價格功能完全扭曲。一個價格機制扭曲的市場，所面臨的風險將大增。

　　經過這一輪的股市暴漲和暴跌，投資者的心態會有所轉變，市場的風險偏好也會有所轉換。

　　目前，對多數投資者來說，如果手中還有融資股票，就會隨著股市的反彈，隨時把手中這些“風險炸彈”清除。對于已經清除融資高杠桿股票的投資者來說，會盯著救市政策的走向及國家隊出手購買股票的傾向而舞動，并在國家隊出手之前搶先購入，在國家隊離場之前搶先離場。投資者會由以往關注故事題材股轉向藍籌股和績優股（這是國家隊購買股票取向），股市過度炒作及賭博的風氣可能會有轉變。在這種情況下，那些估值過高的小股票和題材股面臨的風險會越來越高。

　　這次政府救市的廣度、深度和速度是絕無僅有的，從向市場提供無限量的資金直接購買上市公司股票，到改變監管規則、降低市場交易費用、要求上市公司大股東采取措施維護股價的穩定、要求上市公司大股東在多長的時間內不準賣出股票、停止新股上市等，但這些不可能成為股市常態。如果要讓中國股市恢復正常，政府的救市政策就必然要退出市場。但是，退市善后稍有不妥，就容易造成股市的巨大震蕩，從而使得股市的風險又大增。

　　可以看到，經過這場驚心動魄的震蕩和調整，以及政府的強力介入，中國股市的生態環境已經發生了巨變，中國股市所面臨的風險也與以往有很大的不同。投資者要想再進入這個市場，就得了解這個市場的風險源自哪里，否則，投資者將面臨著盲人摸象的巨大危險。（作者系中國社科院金融研究所研究員）