【香港商報網訊】繼上周大幅貶值後，人民幣對美元即期匯率昨日收盤小幅走低，盤中波動幅度較上周明顯收窄;人民幣對美元中間價則連續第二個交易日小幅上漲，且即期收盤價連續第三個交易日高於中間價。這表明，人民幣走勢已漸趨平靜，新匯改啟動後人民幣匯率將踏入新的平衡。有專家表示，今後人民幣匯率出現跳躍式調整的可能性很小。
人民幣中間價連續微升
昨日，人民幣對美元即期匯率小幅走低，收報6.3947，相比前一交易日收盤價6.3918下跌29個基點;盤中波動區間為6.3915至6.3967，日內相對於中間價的最大波幅為0.08%。同日，人民幣對美元匯率中間價則報6.3969，較前一交易日微升6個基點，為連續第二個交易日上漲。
離岸市場方面，人民幣對美元日內繼續升值，與在岸市場價差進一步收窄，且人民幣期權隱含波動率自上周劇烈波動之後有緩和跡象。當日，各期限平價期權隱含波動率全線下降。所有這一切顯示，短期內，人民幣匯價走勢正漸趨平靜。
經濟企穩促匯價平衡
自上周人民幣大幅貶值後，有不少聲音擔心人民幣未來可能會經常出現跳躍式調整。對此，人民幣匯率走勢已經表明這種猜測不會成為現實。上周日，中國人民銀行研究局首席經濟學家馬駿對一眾媒體指出，人民幣今次貶值是強化匯率定價市場化程度的一項特別措施，隨著市場化程度的提高，匯率的短期靈活性亦會提高，有助於避免匯率過度偏離均衡水平，將大幅降低未來出現跳躍式調整的可能性。此外，內地經濟企穩回升，亦將支撐人民幣匯價趨於平衡。這與近兩日人民幣匯價走勢是相一致的。
對於有分析人士猜測人行或通過持續干預市場來穩定匯率，馬駿表示，既然人民幣匯率已接近均衡，而內地經濟基本面亦支持匯率基本穩定，那麼，匯率在未來一段時間更有可能是雙向波動。目前，人行已基本退出對匯率市場的常態式干預，即使未來需要干預，向升值和貶值兩個方向干預的可能性都是存在的。
此外，他還認為，7月份M2增速超出12%預期目標達13.3%，可能出現流動性過度，這會導致短期利率下降，從而在短期內產生對匯率的下行壓力。不過，通過上周強化匯率市場化定價機制的改革，這種短期壓力已經釋放。未來一段時間，貨幣信貸增速和貨幣條件應該回歸合理，都支持人民幣匯率趨於穩定。
人民幣匯率已接近均衡
「人行專家關於干預將是雙向的評論部分地提振了市場信心。」渣打銀行駐香港策略師Eddie Cheung表示，「有跡象表明，人行並不希望看到人民幣出現巨大的貶值壓力。人民幣現價與中間價價差的收窄反映了其對於穩定的訴求。」
IMF上周五發布報告，近十年來首次作出人民幣匯率不再低估的評估。對此，光大證券首席經濟學家徐高表示，這表明在IMF眼中，人民幣匯率已經接近均衡水平，是對過去十年人民幣匯率改革的重大肯定。他認為，總的來說，IMF對於中國近期在經濟運行、宏觀政策、以及金融改革方面所取得的進展表示充分肯定，相信未來中國將在人民幣納入SDR等方面得到IMF的積極配合。
人行後市或降準維穩
華創宏觀最近亦發表研報認為，此次人民幣貶值相對快速地「一步到位」，要優於拖拖拉拉地漸進式小幅貶值。因為，前者比後者更不會滋生穩定的單邊貶值預期，更不會加劇跨境資本流出的恐慌。在市場調整過於劇烈之時，並不排除人行會有「穩定市場預期」之舉。雖然目前人民幣匯率已逐漸穩定，但上周人民幣對美元即期匯率創下單周最大跌幅，對內地流動性有趨緊影響，人行接下來全面降準或定向再貸款的概率會進一步增加。
徐高亦表示，人民幣匯率波動後正趨向穩定。為了穩定匯率，人行勢必需要在外匯市場買入人民幣，從而抽緊國內金融市場資金面。所以，內地需要相應投放流動性來對沖，在如此背景下，降準概率已大為上升。
機構觀點
人民幣日波幅 料擴闊至3%
香港商報記者伍敏報道：人行上周調整人民幣定價機制引發匯市震蕩後趨於回穩。市場分析認為，出口增長主要靠海外需求帶動而非貨幣貶值，因而人民幣貶值不會引發區內貨幣戰，並預期人民幣每日波動範圍將由目前2%擴闊至3%。
標普：人民幣納入SDR樂觀
上周，人民幣匯率斷崖式下跌逾4%，近日漸見回穩，但區內不少國家亦因此出現輕微貶值潮。標普亞太區首席經濟師Paul Gruenwald 認為，人民幣貶值會對其他國家貨幣造成一定影響，但不會引發區內貨幣戰。
他表示，影響出口最大的因素仍是海外需求，歐美國家復蘇帶動消費需求上升，比起人民幣貶值對出口的支持效果來得更大。他舉例說，過去幾年，日圓貶值並沒為出口帶來好處，反而刺激了樓價上漲。其次，中國產業結構與鄰近地區沒有太大競爭關係，故不認為人民幣貶值能牽起區內貨幣戰。
Paul Gruenwald認為，中國為進一步開放資本帳及保持貨幣政策獨立，唯有選擇放開人民幣匯率，今後人民幣匯率將逐步邁向更高透明度及由市場來定價。
他預期人民幣匯率自由化會緩慢地持續發展，匯率波動會逐步擴大，匯率區間亦會擴闊，惟相信央行不會令人民幣持續貶值，而實際匯率走向則仍需觀察。
對於特別提款權(SDR)每5年才檢討一次，Paul Gruenwald有信心人民幣今次有很大機會通過檢討，他不相信IMF會讓人民幣等到2020年才加入SDR的一籃子貨幣之中。
此外，他亦提到，港元是自由流通及匯率穩定的貨幣，不認為人民幣貶值會引發港元與美元脫鈎，相信聯繫匯率制度短期不變。
星展：人幣貶值阻港豪宅升幅
星展香港經濟師盧明俐亦對目前人民幣獲納入SDR進程感到鼓舞，認為人民幣發展成為由市場主導的貨幣有利於其獲納入SDR。 她又指，人行短期內不會取消中間價報價機制，但預期人行未來會將人民幣每日波動範圍由目前2%擴闊至3%。
盧明俐表示，人民幣貶值削弱內地買家購買力間接令本港豪宅價格升幅受阻，不過由於細價樓以本地用家為主，內地客只佔4%，因此人民幣貶值對細價樓影響不大，預期全年整體樓價可升一成。
專家視角
人幣貶值利好中國與全球
昨日，英國倫敦經濟與商業政策署前署長、中國人民大學重陽金融研究院高級研究員羅思義發表文章認為，人民幣貶值不僅符合中國利益，而且符合世界經濟利益，因為這是一種確保中國穩增長的有效短期應對措施，就像早期減息降準、加大基礎設施投資等措施一樣。
中國引擎作用無出其右
羅思義稱，人民幣貶值對中國經濟和全球經濟都是利好消息。中國是全球經濟增長的重要引擎，中國經濟疲軟所帶來的負面影響，通常也會波及世界經濟;人民幣貶值有助於中國實現經濟穩定增長，它不僅惠及中國，也將惠及其他經濟體。
他指，自2008年國際金融危機以來，全球經濟主要特徵是發達經濟體經濟增長呈進一步放緩趨勢，其深層原因是固定投資率下降。儘管如此，發達經濟體各自政策卻擾亂全球經濟穩定性：日本和歐盟發動了「貨幣戰爭」，而美國加息則將威脅全球穩定。由於反對政府投資的立場，發達經濟體不可能引導世界經濟復蘇，而全球協調的最佳解決方案亦無法達成，在此背景下，只能寄希望於中國的自身表現。數據顯示，自2007至2014年以來，中國對世界經濟增長的貢獻率為34%，美國為14%，歐盟為4%，日本為1%。也即是說，中國對世界經濟增長的貢獻率幾乎是美歐日總和的兩倍。
羅思義寫道，今年上半年，中國GDP同比增長7.0%，遠高於同期美國的2.3%、歐盟的1.5%或者日本的-1.0%。但眾所周知，中國經濟已呈現放緩跡象。7月中國規模以上工業增加值同比增速已從去年同期的9.0%降至6.0%，固定資產投資同比增速則從去年同期的17.0%降至11.2%。
中國經濟放緩波及全球
鑒於中國作為全球經濟增長重要引擎的角色，中國經濟放緩不僅影響中國，也會波及全球經濟，因為這種放緩降低了中國對其他經濟體的進口。由此帶來的後果是，世界大宗商品價格大幅下降，這將對新興經濟體造成極其不利的影響，因為他們大部分依賴大宗商品出口。截至8月11日，即人民幣貶值前一天，彭博世界商品價格指數同比下降27%，較國際金融危機以來峰值下降51%。
這種趨勢不僅給經濟帶來嚴重影響，而且會帶來地緣政治風險，加劇國際社會政治動蕩，比如大宗商品價格的強勁波動助長了北非和中東大部分地區的軍事衝突。
貶值為克服外部困難
羅思義指出，今年春末以來，中國為刺激經濟已陸續採取減息、降準和定向基礎設施投資等措施。但即使如此，中國無法克服歐盟與日本啟動量化寬鬆政策帶來的歐元對人民幣貶值16%與日圓對人民幣貶值36%這一劇烈的外部困難。因此，中國在推出國內刺激計劃的同時，輔之以人民幣適度貶值。
有鑒於此，人民幣貶值不僅符合中國利益，而且也符合世界經濟利益。