平伏一時之后，內地A股突然又再跳水。繼前天重挫超過6%、重現千股跌停奇觀之后，昨日早市滬股一度再瀉逾5%，短短兩日內便由最高約4000點跌至最低的3558點;惟午后大批資金入市力撐，卒之才推動指數扭跌轉升，并重新逼近3800點，全日上漲1%左右收市。市場消息認為，這顯然是「國家隊」護盤托市的成果;事實上，類似的「V形」反彈行情與上輪市況并無異樣，昨日多隻股份也披露了早前中央匯金入股狀況猁猁在此，不禁要問，究竟A股市場何時方能復常?

　　由股市到匯市，中國市場隱現走資潮，相當程度是外圍局勢使然;環顧世界，隨著美國加息之日逼近，加上環球投資環境并不明朗，熱錢游資的避險情緒日益高漲，造成了金融市場近期猛烈波動。「投降式拋售」(Capitulation)之下，風險資產成為了套現重災區，過去13個月內新興市場便錄得近萬億美元的資金凈流出，乃是金融海嘯時的2倍，另外由原油到金屬以至農產品等商品價格也跌勢顯著，多國貨幣匯率同樣大幅貶值;反之，避險資產卻受資金追捧，當中德國國債就成為資金避風港，2年期國債孳息更加跌至負利率，瑞士10年期國債孳息亦然，充分反映市場不求回報，但求穩陣，甚而不惜罰息的避險情緒何其高漲。所以，於此洪流之下，中國自難獨善其身，資本市場有所調整實在難免。加之，一輪去槓桿引發股災和大規模救市，市場就更加動蕩，惡浪滔天。

　　然而，要真穩定股市以至匯市，單靠托市護盤肯定并不足夠，在治標之餘更須將重點放在治本之上。托市護盤無疑有其一時好處，這既有利穩定市場信心、穩住財富效應，更可防範嚴重的系統性、區域性金融風險，這對年齡尚淺、仍未成熟的中國股市來說尤為重要。為了進一步推動市場發展，有關方面必須全面深化改革，一方面循制度建設入手，加強監管，公平合理地平衡保障不同持份者的利益，另方面要培育健康的投資文化，包括破除市場只升不跌的錯誤預期、戒除肆意盲目的投機炒作等，惟有如此才能確保市場得以長治久安。至於要避免股匯續挫，除穩住資金因素外，更關鍵的是穩住基本因素，即是在動用數千億以至上萬億的資金入市之餘，同時亦要增加投放著力支撐實體經濟的持續發展猁猁如果實體經濟欣欣向榮、市面氣氛一片興旺，又何愁沒有資金流入投資做多?在外需不振情況下，商務部昨坦言下半年出口形勢比預計更嚴峻、更復雜、不容樂觀，有關方面實須加大刺激內需的力度，例如好好利用財幣雙策來提高居民購買力和消費意欲，這不但有助穩定經濟及推進轉型，亦有利改善百姓生活實現全面建成小康社會的目標。

　　展望未來，一旦美國正式啟動加息，屆時環球資產價格可能更加波動，不論穩金融還是穩經濟的難度及挑戰恐怕有增無減。所以，有關當局必須提高警惕，在治標之餘更要關注治本，投資者亦須小心管理風險，避免過分槓桿;惟有預早做足一切準備工夫，才可更好應對這場早有預報的暴風雨的來臨。

　　作者：李明生