按照量寬退出路線圖，美聯儲在停止購債後將進入加息環節，結束美國長達七年之久的零利率水平。但是隨著加息時間點的臨近，美聯儲卻陷入了糾結之中，擔心經濟不夠強勁，加息會重陷衰退;推遲加息又恐通脹意外上升，金融失去穩定。這引發了全球的討論：美聯儲9月會不會加息?

　　當前，美國經濟顯示出穩定複蘇的跡象。7月，美國新屋開工戶數繼續超預期增長，創近八年來新高，預示著美國房產市場今年下半年有望穩步回升。就業率也有望從7月的5.3%降至8月的5.2%。這些利好因素表明收緊貨幣政策的條件正在接近。上周，美國經濟二季度強勁增長3.7%的消息出爐，更是陡然提升了9月加息的可能性。

　　但是，美國經濟距離“足夠好”還有距離。雖然薪資水平在回升，但和危機前的水平相比還是相形見絀。更為重要的是，美至今仍毫無通脹抬頭的跡象。通脹率已經連續三年多低於美聯儲2%的目標。油價暴跌已令全球許多主要經濟體陷入了通縮的境地。在通脹尚無抬頭跡象時，美聯儲若過早扣動扳機，可能引發更大的風險。

　　國際經濟形勢惡化和市場劇烈動蕩也使得美聯儲難上加難。8月下旬，美國以及全球股市經曆了嚴重的資產拋售壓力，很大程度上削弱了美聯儲加息的概率。市場對9月加息的預期概率大幅下滑。加之人民幣的貶值使美聯儲更加少了一個加息的理由。美國從中國進口商品將更加便宜，通貨膨脹會繼續下降，美元更為堅挺。

　　歐元區和日本經濟狀況也都不樂觀。歐央行7月會議紀要顯示，歐元區經濟複蘇“令人失望”，通脹率“異常低迷”。歐央行將繼續實施QE並密切關注通脹風險。日本二季度實際GDP年化環比下降1.6%，消費和企業支出減少、出口下滑。

　　新興經濟體也面臨股市下跌、貨幣貶值和經濟下行風險。巴西經濟已正式陷入衰退;MSCI新興市場指數創2011年10月以來新低;泰銖兌美元跌至六年新低，印尼盾跌至17年新低，土耳其裏拉跌至曆史低位，貶值幅度超過3%的新興經濟體貨幣多達17種。

　　在上述國際環境下，美聯儲在加息問題上的確是左右為難。在7月舉行的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議上，幾乎所有委員都表示，“他們需要看到更多的證據，表明經濟增長足夠強勁，勞動力市場狀況足夠堅挺，以令他們有理由相信中期通脹會重新回到美聯儲的較長期目標。”美國前共和黨眾議員羅恩·保羅則坦言，在經濟複蘇本就疲弱之際，耶倫不希望承擔造成美國經濟蕭條的責任。

　　美聯儲最終是否加息取決於本周的非農就業報告、制約通脹的因素近期能否消退以及對其他經濟體的溢出影響。從以往的經驗看，美聯儲的決策往往會更多考慮美國經濟自身的狀況，而對溢出效應考慮不多，但在全球化和美元是國際儲備貨幣的背景下，美國的問題不可能局限於美國自身。

　　如果美聯儲9月加息，美元將更為強勢，新興經濟體貨幣會相應貶值，某種程度上有利於出口依賴型經濟體。但是，這將引發資金從新興經濟體回流發達經濟體，不利於支撐新興經濟體的經濟增長;對於那些美元債務較高的國家而言，此舉也將導致其負債成本更為高昂。

　　不過，由於對加息的預期時間已久，即便加息成行，預計也不會帶來太大的市場動蕩，因為市場已經提前消化了部分加息影響。如果美聯儲9月沒有加息，也不至於產生大的沖擊，畢竟美聯儲的兩難處境早已被市場所看透，並做好了兩手准備。 (作者：魏民)