事實上，巴西經濟基本面仍然疲弱，8月份制造業采購經理人指數（PMI）下降至45.8 的近四年低位，而7月份的工業生產亦按年急跌8.9%，遠差於市場預期，反映行業收縮惡化；高通脹、貨幣貶值、原材料價格走跌及政治局勢混亂亦繼續拖累巴西的經濟前景，加上美國聯儲局加息與否的策略仍未明朗，故走資的情況仍未見大幅改善。巴西主權評級被標普降至垃圾級別，引發投資者憂慮新興市場（包括中國、印度等地）的經濟問題是否較外界想像更為嚴重。

 

　　央行穩匯價撐股市債市

 

　　截至今年6月份，內地非金融機構持有金融資產高於去年3倍，達7860億人民幣，平均每4家上市企業中，最少1家投身股海，但A股走勢從6月份至今大逆轉，若走避不及，相信大幅虧損的機會頗高，這不但影響企業盈利及企業財政的穩健性，甚至致企業評級被下調，發債成本必然上升。

 

　　因此，各位在投資於中國債券時必須注意，盡管宏觀經濟環境仍然利好中國債市，但投資者還須留意人民幣匯率走勢，皆因低通脹、凈利率奇高。幸好近日有傳中國人民銀行干預離岸人民幣，導致離岸匯價抽升，筆者預料人民銀行在必要時將再次出手穩定匯價，相信對中國股市及債市有一定的支持作用。

 

　　中國結構性改革并非坦途

 

　　中國於周末公布的經濟數據好壞參半，零售價格漲幅擴大令8月份的零售銷售創下今年以來最佳表現，但8月份的工業生產的按年增長率則不如市場預期，而首8個月的全國固定資產投資（不含農戶）的按年升幅亦進一步放緩。鑑於中國經濟下行風險仍未減退及走資情況持續，中央上周宣布存款準備金考核制度改為平均法考核，以降低金融機構應對突發性支付的超額準備金需求，預料將釋放更多流動性，對股市及經濟的好處將慢慢呈現。

 

　　早前，日本副首相麻生太郎及財金官員在G20的會議上，要求中國加快經濟結構改革、解決產能過剩、完善社會保障制度、不良資產及債務等問題，可謂「五十步笑百步」。反而國基會總裁拉加德的批評較中肯及具包容性，她表示中國改革與其他國家的情況類似，結構性改革并非坦途，出現波動當可理解。周小川表示中國人民幣調整應已完成，因為中國貿易仍不斷出現盈餘，「人民幣貶值乃缺乏理據」，根本不存在貶值問題，更強調中國股市調整基本上已到位。

 

　　高位入市散戶恢復需時

 

　　筆者認為，全球各國必須承擔責任，絕不應只指責中國。據東驥基金研究部分析，中國向為全球經濟增長的源頭，每年為世界經濟增長貢獻1%，但中國經濟轉型需時，不但拖累中國本身的經濟和股市，全球也受到牽連。

 

　　猶記得中國在2009年宣布四萬億救市、推行寬松政策及支援人民幣匯率走勢穩定；如今周小川等表示中國泡沫已爆破。倘若屬實，那麼試問，中國股市和實體經濟豈能不受影響？或許過去A股不太活躍以及停止IPO等，對經濟的影響及貢獻不太大，但自從中央銳意改革、發展股市及重啟IPO后，認定金融發展將帶動中國未來持續發展不可或缺，金融服務業在上半年按年增長17.4%。A股大挫后，不少散戶在高位入市或增加投資，他們皆傷亡慘重及失去投資信心，恢復需時。

 

　　全球華人國際投資交流會主席東驥基金管理董事總經理龐寶林(逢周二刊出)