作者：Mark Haefele

　　[即使美聯儲在不久的將來加息，但我們對風險資產前景的觀點依然正面]

　　在維持物價穩定和創造充分就業等傳統央行職責下，美聯儲看來還有第三項使命，那就是維持全球金融穩定。美聯儲推遲9年來首次加息，稱國際經濟和金融形勢疲軟可能損及美國的經濟活動，并可能壓抑通貨膨脹。在新聞發布會上，美聯儲主席耶倫還表示，將密切關注中國和其他新興市場的發展。

　　根據“點陣圖（dotplot）”－美聯儲委員會成員對于聯邦基金利率的預測，未來升息的步伐將更加緩慢。今年6月時，點陣圖上對2016年底利率預測的中位數是1.625%，而這個月降至1.375%。

　　雖然美聯儲對利率前景看法更為鴿派，但升息并不是就此無望而是時機未到。耶倫先前已經強調過，最早在10月采取行動的可能性仍然存在，而且，雖然目前通脹還未升高，美聯儲（FED）也需要小心避免政策滯后。首次加息時點遠遠不如加息路徑來得重要。

　　這在美聯儲發布最新聲明之后更加明顯，我們預期美聯儲的加息之旅將緩步進行，只有當經濟持續增長證據充分的情況下加息才會發生。

　　如果真的加息，會發生什么？

　　即使美聯儲在不久的將來加息，但我們對風險資產前景的觀點依然正面。但我們也會繼續觀察全球經濟及市場是否出現惡化的跡象。

　　歷史數據顯示，股票在加息后的6個月通常表現良好，因經濟增長和就業改善提振企業盈利。總體而言，我們認為歐元區和日本的機會最佳，這兩個經濟體受惠于貨幣政策寬松、貨幣貶值、原油價格下跌提振企業盈利前景等利好因素。我們仍認為美國股市將繼續走高。

　　在過去四個加息周期中，新興市場表現最佳，但我們認為這一次可能不太有利于新興市場。依賴大宗商品的新興經濟體因中國需求放緩而受壓，而巴西和俄羅斯經濟陷入衰退，企業盈利增長持續令人失望。

　　我們預期高收益公司債券將有良好表現，尤其是歐元區，這是因為經濟持續增長、違約率溫和將持續利好此類債券。高收益債券提供的高利息收入將有助于抵御政府債券利率小幅上升。

　　在政府債券收益率已跌至歷史低位的情況下，其投資價值不高。這是我們減持政府債券的原因。不過，我們預期未來6個月10年期美國國債收益率僅會由2.3%逐步攀升至2.6%。

　　外匯方面，美國升息將支撐美元，我們預測未來3個月歐元/美元將從目前的1.13跌至1.05。然而，美元升勢可能較為溫和，因為自去年初以來美元的貿易加權匯率已上漲近18%。我們反而更青睞英鎊，這是下一個將受惠于央行收緊貨幣政策的主要貨幣。

　　（作者系瑞銀全球財富管理首席投資總監）