英國《金融時報》中文網撰稿人 李文

　　中國股市經歷了始于6月中旬的一輪大幅殺跌后，8月中下旬上證綜指又開始了新一輪更為迅猛的下跌，之前跌幅35%用時一個月，現在25%的跌幅卻只用了一周，指數跌幅以不斷創記錄的方式，嘲諷著年初的眾多股神。

　　雖然中國處在經濟轉型期，經濟周期波動變短是一個必然，但是短成這個樣子卻是遠超我的預期。當然本不該來的東西，走的也就理所當然，但是造成的傷害卻歷久彌新。

　　相比年初時候喧囂的萬點論，動輒就是10倍預期的估價，或許現在的下跌更加真實，但是真實往往是痛苦而不樂意被見到的，大多數人更愿意活在美好的虛幻中，很可惜資本市場從來都沒有同情與憐憫。

　　上半年，我也一度懷疑自己對今年的股市判斷失誤了，5月份減倉后市場上漲反而加速，掙錢效應愈發明顯。這一個月無疑是尷尬的，任何對多頭的質疑都招來嘲笑甚至謾罵，無奈之際只能自己給自己放假，坐在電腦前不再看跳動的K線，開始看書，內容也很隨意，或充實自己或消遣自己，中午約一些朋友出去吃飯喝咖啡聊聊天，生活過得很愜意。

　　可惜就像人生一樣，快樂的時光總是短暫的，6月中旬市場開始下跌了，而且是以一種摧枯拉朽的態勢。杠桿資金的特點就是不計成本，這點在這一階段體現的尤為明顯。很多人說這波下跌因為有杠桿的存在，下跌的態勢會和以往不同，我懷著忐忑的心情按照自己的方式交易，也僥幸的凈值創了兩次新高。本來下跌的時候搶反彈是刀口舔血的事情，不做才是最好的策略，但是這輪下跌導致同行們凈值下跌很快，而我因為前期空倉，且抄反彈的時候心態也非常好，即便做錯也是大幅跑贏了同行。

　　證金救市后，牛市言論又再度喧囂而至，仿佛昨天的下跌都沒有發生過，或者那只是黎明前最后的黑暗，而我卻完全不這么認為，在3950點的位置再次清倉去過自己愜意的生活。

　　時至今時，很多人都不僅僅虧掉了今年的盈利，甚至開始虧本金，很多加杠桿的資金已經灰飛煙滅了，那些和體育老師學的金融的分析師們也都安靜了。一個客戶電話咨詢我一些觀點，這會兒他明白了我之前和他說的“熊市死不了人，死人都在牛市里”的觀點。年初我認為今年的經濟情況不支持系統性牛市的觀點剛剛被嘲諷，現在就應驗了。雖然從業績或者觀點角度我對了，是個贏家，但我卻找不到開心的感覺，中國的經濟現狀比年初更差了，這波資金推動的牛市給宏觀經濟帶了深遠的負面影響。作為投資者，我雖然躲過了下跌的風險，但是股市波動加大了我的再投資風險，這一波股市的暴漲暴跌幾乎扼殺了所有的投資機會。

　　或許中國政府不在去年把流動性這頭洪水猛獸放出來，中國的牛市或許能走10年，1000點可能會漲一年，慢慢的談一場和資本市場的戀愛，可以一生。流動性像毒品一樣加速在價格上體現一切預期，愛，半年就結束了。事已至此，過多的去指責過往政策的失誤已然沒有意義，只希望后邊不要再出昏招，我一直不理解政府為啥不肯客觀的去面對GDP增速下降的事實。失業沒有問題，債務沒有問題，流動性沒有問題，為啥糾結于一個數字，要知道5%是一個轉型成功的國家在轉型期歷史上最好的成績。

　　而流動性對于轉型期的國家，并不能提高GDP增速。傳統的舊經濟模式下，降息會使資金流入實體經濟，在降息提高流動性的情況下，企業經營狀況會有所改善，然后靠業績去驗證估值提升的合理性。然而在轉型期，這個邏輯顯然是說不通的，舊經濟再去產能，你讓他去加杠桿幾乎是不可能的，新經濟都是輕資產，在中國抵押制的信貸體系下是很難獲得銀行貸款的，因此降息提供的流動性在第一步提高股市估值以后缺少實體經濟改善的驗證，那么泡沫就在所難免。

　　降息的另外一個作用就是降低債務成本優化資產負債結構，結果又趕上人民幣貶值，資產端又下去了，對沖掉了降息對資產估值的提升。如果市場化的自由貶值還好，就怕政府再去硬抗匯率，打掉自己的外匯儲備，那才是最悲慘的時刻，希望政府能夠正確的認識到市場是不可忤逆的，尊重市場，順勢而為才是最重要的。

　　巴菲特說從來沒有一個美國人靠做空美國發財，其實在各個國家都是一樣，每個國家都發生過金融危機，沒有哪個國家因為發生金融危機而滅亡，最多是肉少吃點、錢少花點，時間長了你就習慣了。

　　最后勸個人投資者一句話，讓專業的人做專業的事兒，您除了讓專業投資者多賺點超額收益外，對資本市場沒有什么貢獻，也很難賺到錢。

　　（作者介紹：資深基金經理，多年從事資產管理工作。）