作者：張保國

　　上半年資本市場持續動蕩的影響，已經蔓延到了現在。現在，“資本寒冬”已經成為了新常態。時隔七年，經濟寒冬的論斷再次席卷中國，并以超出預期的姿態刺激著人們的神經。

　　誠然，中國股市震蕩、人民幣貶值、全球經濟不景氣等諸多因素，確實在某種程度上導致了投資方放慢投資速度、減少投資金額的行為，但作為一名專業投資人，我還是想就著眼下正熱的“資本寒冬”來聊一聊。

　　在投資最瘋狂的時期，大量資本涌入各個充滿希望的產業，其中尤以互聯網行業和清潔能源行業最為明顯。這個“非理性資本快速瘋搶項目”的時期里：

　　1）一些資本都是在強大的競爭壓力下迅速決定，早期投資者快速決策以期占先機，中期投資者入局分羹，晚期投資者跟進進而把估值炒作。投資方的投資行為缺乏理智，造成不少創業投資基金業績不佳，后期保持更為謹慎的態度。

　　2）盲目的資本讓互聯網公司也變得盲目起來。一些互聯網公司在資本進入后得以快速成長，但是拔苗助長式的發展讓也讓一些公司來不及調整便偃旗息鼓，大量小公司死在了通往希望田野的道路上。很多領域看起來一片欣欣向榮，但也可能是資本堆出來的泡沫，大范圍擴張圈住了一批用戶，但是產品本身并沒有及時的跟進開發和改進。

　　現在，由于內外因的共同作用，投資方和被投資方都被強迫冷靜下來，思考接下來的路到底怎么走。因此目前來看，“資本寒冬”實則多有益處。

　　同時，我們不難發現“資本寒冬”這一個表象下，暗藏的卻是各有不同的情況：

　　1、真正在經歷資本寒冬的公司，是那些前期估值過高而新一輪融資估值下降的和曾經得到過融資但已長期（至少1年）融不到資的公司。導致這兩類公司經歷“寒冬”的原因不一而足，但公司的衰落，并不代表行業的衰落。以清潔能源公司Bloom Energy為例，作為能源界的Google，前期融資額已滿足發展需求。而類似豌豆莢、凡客、DropBox等長期沒有下一輪融資的公司，并非發展不好，有的是因為已經發展到了高級階段，短期內不用融資。除去這些獨角獸公司，大部分融不到資的公司，更多的是公司本身的產品在市場沒有前景，投資方自然連考慮也不會考慮。

　　2、“資本寒冬”所代表的并不是投資資本的局促，而是對部分企業競爭力的質疑。也就是說，公司對于投資方來說，不再是好標，因為他們成長速度下滑了。現在的創業公司，很多都信奉Growth Hacking（走階躍式增長），一旦成長速度慢下來，增長也就隨著減慢。投資方雖有被稱為“天使投資人”，但請記住一點，我們不是真的“天使”，我們是看回報和收益的。

　　3、不管市場如何變化，剛需才是王道。在互聯網領域，那些解決實際問題的服務，能夠不靠補貼，靠互聯網技術就能降低成本的服務仍然會發展良好。比如在媒體行業中，雖然現在紙媒的發展將繼續衰弱和精英化，這并非人們對信息的需求減少，而是渠道多樣化，內容更加細分。所以我們看到越來越多的傳統媒體被迫停刊，而諸如澎湃、界面、36kr等新媒體卻如沐春風。

　　從上世紀90年代以來，中國經濟的發展主要靠三個要素，投資、出口和消費。受2008年金融危機的影響，加上人民幣持續強勢，中國制造的出口遭遇較大挫折。此時，政府實施了四萬億刺激計劃，擴大消費；房地產之后迅速火熱，互聯網行業也緊隨其后成為經濟支柱。然而如今，在新一輪經濟形勢下，資本出現大量外逃，創業公司融資舉步維艱，消費成為了接下來支撐中國經濟的救民稻草。

　　雖然目前有資本冷卻的跡象，但從一個投資方的角度，也沒有真正達到蕭條的地步。市場降溫，投資基金會更重視資產配置，會更關注真正有價值的企業；同理，優質公司也會更受受到資產更多的青睞。現在是整體回歸到比較理性的狀態，也是投資人和企業家都愿意見到的東西。以通江投資集團來說，今年我們的一個重要發展方向就是繼續加大投資來獲得優質資產。目前，我們也打算在幾個方向發力，將投資布局大消費、大健康、新能源、高端制造業等領域。

　　有虛假的繁榮，也就自然會有虛假的寒冬。從全球角度來看，中國投資市場也并不差：從融資和估價比來說，世界排名前三的公司，中國占有2家（分別是大疆，76.2倍；小米，40.9倍）；20倍的有2家中國公司，也就是說，這2家企業只用了少于五千萬美金的資本就達到了十億美金的估值，他們分別是陸金所（Lufax）、信而富（China Rapid Finance）。

　　說了那么多，無非是希望大家對投資方和市場都繼續抱有信心。而我們需要的，是希望創業的各位，請不要一味思考怎么扛過“資本寒冬”，而是落回到自身產品，讓我們對你的公司有更足的信心。