市場人士正在努力從人民幣近日的走勢中解讀中國央行在后SDR階段的政策方向。而本周，越來越多的信號似乎指向央行對人民幣貶值更加容忍的態度。

　　中國央行在今年8月時曾意外引導人民幣貶值，當時掀起了亞洲各國貨幣爭相競貶的局面，最后甚至導致了各國股市重挫。

　　本周四中國央行將人民幣對美元匯率中間價設定在6.4236，一舉貶破了當時8月的低點6.42 元。目前市場預期人民幣有可能會繼續貶值，因此恐再次掀起亞洲各國貨幣競貶的戰爭。

　　法國興業銀行表示，人民幣進一步走軟可能引發“貨幣戰爭”，要么源于想讓本幣走勢與人民幣保持同步的決策層這一直接因素，要么拜投資者整體做空亞洲貨幣這一間接因素所賜。

　　法興銀行分析師Jason Daw和姚煒在報告中說，如果人民幣貶值加速，或是波動率大幅上升，那么整個新興市場貨幣組合的穩定性就可能受到動搖。離岸在岸人民幣匯差的擴大反映出了離岸人民幣頭寸狀況的變化，反過來也能折射出在岸市場參與者的預期。

　　法興前景預期中的基線情境是美元/人民幣到2016年底逐步有控升至6.80的水平，其間會有相對穩定期，也會有人民幣貶值加速的情況出現。

　　瑞穗銀行(Mizuho Bank)外匯策略師Chang Wei Liang表示，近期人民幣再度貶破8月中的6.42元水平，市場開始懷疑央行正默認著人民幣的貶值走勢。若果真如此，代表亞洲新興市場的貨幣也會爭相競貶，借此維持自身貿易的競爭力。

　　麥格里(Macquarie)策略主管Nizam Idris 表示，整體來說亞洲各國并不討厭讓本國貨幣貶值，因為許多國家都大幅依賴出口，所以貨幣貶值并不一定都是壞事。中國人民幣貶值并不是亞洲貨幣走弱的所有原因，但卻是一定的催化劑。依賴出口的國家如韓國受到人民幣貶值的影響極深，不過韓國央行總裁李柱烈今天在新聞記者會上表示，并不預期人民幣會持續貶值，而且韓國和中國有簽訂FTA，因此人民幣走弱對韓國的負面影響不大。

　　中國人行在上周的聲明中曾指出，人民幣沒有繼續貶值的基礎存在，不過若觀察中國經濟近況和低迷的生產者物價指數(PPI)，中國央行或許沒有太多的選擇。渣打銀行(Standard Bank)亞洲區經濟學家Jeremy Stevens就表示，人民幣續貶對于中國平衡貿易收支、重新控制國內貨幣狀況和結束通縮循環都是必需的。其實人民幣貶值并非讓所有人都非常訝異，因為許多人原本就預估人民幣加入IMF的SDR后，央行就會放貶人民幣。

　　中間價加100點在岸人民幣新跌停板？

人民幣走勢規律

　　在本周起連續下調人民幣兌美元中間價后，周三，中國央行調降人民幣兌美元中間價至6.4140，為2011年8月以來最弱水平。在即期市場交易中，交易員們也注意到人民幣自上周五跌破6.40關口后本周逐日呈階梯式走貶，且貶值幅度似乎每日有跡可循。

　　廣發銀行外匯和貴金屬交易主管黃毅表示，本周以來，在人民幣維持走弱的態勢中，日間交易有見少數中資大行在一些點位持續報賣美元防守匯率。值得注意的是，該防守點位周一在6.4085，周二在6.4180，周三在6.4250左右，基本上低于當天中間價100點左右。

　　在岸人民幣上述跡象“看上去有些像碰到跌停板”， 而用意可能在于控制貶值節奏， 三菱東京日聯銀行(中國)首席金融市場分析師李劉陽在采訪中表示。目前歐元升值，美元指數下跌的情況下，央行“這個時候主動去合理引導、盡快消化年底前的貶值壓力，下周美聯儲加息后就不會太被動，”他說。

　　美聯儲加息前的順勢而為

　　人民幣11月底納入國際貨幣基金組織(IMF)儲備貨幣SDR后，人民幣在岸、離岸匯率走出貶值行情，且價差大幅走闊，顯示市場押注人民幣貶值的力量重新抬頭。然而，中國央行迄今并未采取大規模干預，逆轉人民幣走弱的態勢。

　　“中間價反映了央行的態度，美聯儲下周加息基本確定，央行這一輪順市場而為，提前釋放貶值壓力，”西班牙對外銀行駐香港的經濟學家夏樂在電話中表示。他認為，中國央行在人民幣加入SDR并提出“清潔浮動”的目標后，干預市場的力度將不斷減弱。

　　黃毅表示，比起中間價，“現在更多要看中資大行守住哪些價位，以及CNH的走勢。重要的價位如果棄守突破，那大家就會篤定這個位置可以站穩了。”

　　李劉陽也認為，本周的的中間價與日間交易模式仍是一個觀測出來的短期規律，能延續多長時間還很不好說。而人民幣的官方漲跌停板仍為每日中間價上下2％的區間。

　　“到下周美聯儲加息前，這一波貶值不會突破8月創出的最低值6.45元，”李劉陽預計。這意味著人民幣今年將貶值近4%。

　　彭博亞洲首席經濟學家歐樂鷹和經濟學家陳世淵此前撰文稱，下調中間價肯定是引人矚目的，但更有可能的是，中國央行正利用美聯儲會議迫在眉睫的這段期間，試探市場對人民幣走弱的反應。