【香港商報網訊】自1800年以來，全球經濟已經歷過數次債務累積和違約循環期，陷入債務重組泥潭的國家比例在0%到50%之間徘徊。長達10年和20年內的債務危機「休眠期」仍很普遍，不過之后往往會迎來新輪債務違約期。馬里蘭大學經濟學教授萊因哈特認為，新年伊始，債務違約跡象已十分明顯，2016年將迎來新一輪主權債務違約風暴。

　　疲弱經濟系債務危機誘因

　　最近的一次債務違約周期包括上世紀80年代和90年代的新興市場債務危機。大多數國家在90年代中期前就解決了外債問題，但大量低收入國家陷入了長期的債務違約泥潭。盡管債務額度相對較小，且涉及的都是低收入債權國，但在全球經濟不景氣狀況下，這些國家的長期債務違約最終會引發下一輪危機。

　　全球經濟狀況是引發主權債務危機的主要誘因，其中包括大宗商品價格的大幅震蕩，以及中美等大型經濟體的利率走向變化。卡門萊因哈特在研究中指出，國際資本流動周期的峰值和低谷是特別危險的，在資本流動激增結束后會出現大規模債務違約。

　　希臘波多黎各成前車之鑒

　　對於一些主權國家而言，國內債務狀況是引發債務違約的主要原因。就希臘而言，債臺高築超過極限后，新貸款戛然而止，導致政府將無法償還舊債務。去年7月，歐元區財長拒絕希臘要求緊急援助的請求，希臘未能及時償還15.5億歐元IMF貸款，因此成為IMF史上首個違約的發達國家。

　　不過，歐盟各國最終同意向希臘提供額外資金支持，條件是希臘總理齊普拉斯承諾實施極為艱難的經濟結構改革，加大預算削減力度。不過現在看起來，這些措施都沒有解決希臘的債務問題。

　　波多黎各成為另一個深陷債務危機的經濟體，目前需要對730億美元的主權債務進行全面重組。近期正在啟動一部分債務重組計劃，從目前看來，還未排除完全違約的可能性。作為美國的聯邦自治州，波多黎各若出現債務違約，將會成為美國各州糟糕的「先例」。

　　新興經濟體違約風險最大

　　受全球經濟大環境波動的影響，新興經濟體成為主權債務違約風險最大的主體。在基礎建設投資熱潮下，中國曾大量進口大宗商品，進而推高了大宗商品價格，并加快了商品出口國的經濟增長，其中包括巴西等大型新興經濟體。

　　此外，中國向新興經濟體大量發債，美國較低利率推動大量資金流流入新興市場，新興經濟體經濟狀況一片繁榮。雖然2008年經濟危機對新興經濟體的增速有所影響，不過直到2013年這一影響才全面顯現。

　　美國聯儲局的加息舉措、中國經濟增速放緩、原油和大宗商品價格下挫，打破了新興市場資金流激增的局面。近來，很多新興市場貨幣急劇下跌，導致美元債務的償還成本增加。新興經濟體出口部門和公共部門收入下降，導致經常項目和財政赤字進一步擴大。此外，新興市場的增長和投資全面下滑。