作者：靈童

　　前不久在深圳的一個論壇上，前貨幣政策委員余永定指出，去年股市救市被證明是很失敗的。不過，他針對目前人幣大幅貶值局面開出的藥方，還是一個救字，余永定建議，再一次采取大規模的刺激措施，通過政府發行國債為基礎設施投資融資。

　　一方面責怪救市的錯誤，另一方面又強力呼吁要救市，真不知干預這步棋該怎麼走。說起刺激，不免讓人聯想到四萬億刺激計劃，現在看得很清楚的有兩點，一是只要出台救市計劃，那麼救市就會成為常態，在四萬億刺激計劃之后，至今推出的若干后續救市計劃，就是其后遺症。另一方面，刺激之后就會伴隨大印鈔票，從而導致放貸規模激增，投資大躍進。

　　從中國經濟的現狀來看，投資對經濟拉動已發揮到極致，如果再一味放大投資，只會給銀行積累更多的壞賬，也與「三去」的總體方針不相符合。當年四萬億刺激計劃實施后，首先激活的就是房地產，但是現在中國經濟最大的問題就是房地產積聚了過多的資源，而這種畸形的經濟結構就是被刺激計劃培養出來。

　　刺激反作用當慎

　　如果再來一次刺激，可能在短期內給中國經濟打一針強心劑，但損失的卻是中國經濟的自愈能力。這從股市上看得很清楚，全球市場動盪是很正常的事，但是中國每次股災之后，就會暫緩IPO，已有9次之多，這種嚴重違背市場規律的事，最后換來的就是改革的滯后。當錯誤得不到糾正，僅靠救市，只會付出越來越大的成本，而救市效應則會逐次減弱，誰見過一個抱著藥瓶的人，會充滿活力。

　　說到干預，余永定不僅呼吁刺激經濟，還建議要加強資本管制，以減緩外儲快速減少的節奏。一方面要寬松貨幣政策，另一方面又要緊資本管制，這一松一緊，且不說是否自相矛盾，如何拿捏其中的輕重緩急，也殊為不易。

　　而且，從中國加入WTO協定之后，資本項下開放就是有開始沒有后退的道理，短期的強資本管制，尽管可能保住外儲減少放慢，但同樣也有另一種可能性，就是加劇市場的恐慌。靈童贊成穩外匯重在穩經濟，而經濟有其自身規律，靠救市換來的穩定只會是暫時的，中國應更多選擇讓市場作主。很多年前有一句話很流行——「不找市長找市場」，可是每逢危機，就揮舞起干預的大棒，到底是不相信市場的調解能力呢?還是過於相信政府在分配資源上的萬能呢?中國不該一次次走進救市的怪圈中。