中國化工2月宣布以每股465美元的現金收購先正達，收購金額超430億美元，成中國企業最大的海外并購交易。

 

　　富士康35億美元收購夏普控股權；海爾斥資54億美元現金收購通用電氣旗下電器業務；大連萬達35億美元收購美國傳奇影業。

 

　　收購企業類型呈現多元化特征，包括傳統能源、礦業、制造業、消費品行業、TMT等。中資遍及的地區也呈現多樣性，相比于發展中國家的自然資源，中國企業越發青睞發達經濟體中的成熟資產。

 

　　

 

　　（圖片來自彭博）

 

　　中資加速擴張為哪般？

 

　　中資在全球“買買買”為哪般？高盛全球并購業務聯合負責人Gregg Lemkau在該公司官網發布的一段視頻中稱，“這是讓資本走出中國、在全球各地投資的渴望；給人的感覺好像是中國企業海外并購是由高層推動。”

 

　　他表示，今年中國企業海外并購活動有可能達到去年的五倍，而很多大型交易中涉及的中國公司，外界甚至聞所未聞。

 

　　人民幣匯率是因素之一。Lemkau稱，“在貶值之前以海外價值更高的貨幣投資于美元或者歐元資產似乎是‘當務之急’。”

 

　　中金公司分析師王漢鋒在研報也表示，人民幣未來雙向波動的可能性更大，而非過去多年的單向升值，促使企業考慮將剩余資金配置在海外資產。

 

　　國內經濟放緩下企業發展空間遇到瓶頸也成為企業的考慮。王漢鋒稱，從企業內在發展需求來看，中國經濟整體增速的放緩使得越來越多的企業開始拓展海外市場，而產業升級的迫切性也使得從海外收購獲取相對先進的技術或品牌成為中國企業的選項之一。

 

　　這種趨勢在當初具有類似發展路徑的日本、韓國等經濟體中也發生過。

 

　　

 

　　德勤并購交易主管Patrick Yip表示，中國企業正通過海外收購品牌、購買知識產權和高科技，從而提高自身在全球價值鏈中的地位。普華永道交易服務部主管David Brown預計，中國海外并購交易未來幾年將會保持50%的增長。

 

　　此外，大宗商品價格低迷，可以廉價收購相關公司；政府“一帶一路”戰略；企業資產配置等都是中資海外擴張的支撐因素。

 

　　安邦近日回應競購喜達屋原因稱，“公司的所有收購交易都是善意收購，尋求達成交易是為了在最壞情境下也能為公司帶來利潤。”

 

　　債務陰影與法律障礙

 

　　除了交易規模令人矚目，中資海外并購過程中的企業債務問題也備受關注。

 

　　據華爾街日報，中國化工在收購先正達前的一年內向銀行申請超過430億美元貸款，其中350億美元將用于收購先正達的交易。以33億美元洽購美國對手特雷克斯(Terex)的中聯重科的總債務為息稅折舊及攤銷前利潤(EBITDA)的83倍。

 

　　信用評級機構惠譽(Fitch)董事Kalai Pillay此前表示，中國化工是中國國資委下屬企業，這保證其可以“無限制地從國有銀行獲取資金”。中國化工和其他多家實施了海外并購的公司都負債極高，若不是得到中國政府的資金支持，這些收購將很難完成，或者將承受極高的融資代價。

 

　　商務部前部長陳德銘23日就安邦等大型金融機構海外并購表示，“支持大型金融機構走出去并購，但不支持高杠桿并購。”

 

　　中國企業海外收購也面臨著不小的阻礙。據著名律所梅麥思（O'Melveny & Myers ）研究，大量中國投資者看好美國的經濟增長潛力，使美國企業成為具有吸引力的投資選項。不過，47%的受訪者認為美國的監管和法律法規是收購行動的主要障礙。

 

　　比如，中國重慶財信企業集團欲收購芝加哥股票交易所，導致45名美國議員聯名致信美國財政部，要求對此項收購進行“全面和嚴格的調查”。