（原標題：專訪雷軍背后的投資大佬劉芹：小米不是手機公司）

　　在小米、搜狐、攜程、YY、UC、迅雷、鳳凰網、第九城市這些紅極一時的互聯網公司背后，有一個在投資界赫赫有名的幕后操盤手晨興資本。晨興是中國最早從事早期風險投資的機構之一，在業內有著“狙擊手”之稱，雖然投資項目不多，但是命中率極高。

　　現任晨興資本董事總經理的劉芹，在做投資人的16年里，經歷了互聯網早期非常野蠻的生長階段，也經歷了它的泡沫和泡沫破滅，之后又迎來了高速的發展，看到電子商務、視頻、游戲、移動互聯網的大潮，以及現在O2O（線上到線下）新熱潮和資本寒冬。

　　2月24日，北京，小米正式發布了年度旗艦產品小米手機5。 權義 澎湃資料圖

　　在日前舉辦的“2016年中國投資年會”上，劉芹接受了澎湃新聞的專訪。

　　作為小米早期（A輪和B輪融資）投資人、雷軍的好友，劉芹直面小米去年增長性緩慢引起外界對其估值存疑的問題，也解釋了小米融資和上市的事宜。雷軍曾在一次訪問中談到，“原來我們手機準備叫大米，后來劉芹說不能高大全，就變成小米了。”今年2月，兩人還一起去滑雪。

　　作為頂尖的投資大佬，劉芹也分享了對TMT行業趨勢性的判斷。在他看來，中國下一步創業機會和投資機會首先在尋找新的結構性的有效增量。

　　晨興資本總經理劉芹。 東方IC 資料圖

　　以下是專訪實錄（有刪節）：

　　澎湃新聞：小米去年增速放緩，估值也被認為縮水。小米最新發布的小米5尊享版定價為2699元，一改往日極具性價比的做法（以前最高端手機鎖定在1999元）。你怎么看小米5這款產品？

　　劉芹：2015年，小米的競爭對手都成長得非常快，小米面臨的競爭特別激烈，這種壓力在我看來是一種好事，它會逼著小米在整個能力上有所提升。

　　小米過去在性價比的思路上，走到了市場很極致的位置。停在這邊肯定是不行的，所以小米肯定會在這上面增加差異化。小米每一代產品都是過去幾年的積累所帶來的，2015年的產品是2014年定型的。我桌子上有從第1代到第5代的產品，如果你仔細比較每一代產品，他們都有非常大的進步。所以，好的公司最重要的是每年要比自己的過去，哪怕每次只有微小的進步，但是這種微小的進步經過長期的積累可以帶來很好的效應。

　　小米在整個下一代的科技上的部署和策略上做了非常多的積累，但讓大家逐步的感覺到我們在這方面的投入還需要時間。我認為，小米會在2000元和更高端的定位上都有自己的部署。2000元的位置是第一代打的，小米5在2000元的位置上保住了非常穩定的市場，小米還會有新的更好的機器。

　　澎湃新聞：雷軍最近說，小米不排斥IPO，但5年內也不上市。作為投資人怎么看小米的新一輪融資以及上市計劃呢？

　　劉芹：這個壓力不是小米的壓力，而是觀眾的壓力。你看看市場上有哪一個公司被規定每年必須融資的？對于一個股東來講，我們有這么多的錢，為什么要去稀釋呢？

　　平均我投一家公司，我要陪伴他們成長8年時間，小米才4到5年的時間。阿里巴巴上市的時間更晚，其實作為投資人，看到一個公司有巨大的潛力，更愿意守到它最大價值化的時候。我相信在5年前退出阿里巴巴的投資人肯定很后悔。

　　今年2月，我和雷軍一起滑雪的時候聊了很多，我當年投資雷軍最看重的是雷軍對創業的敬畏感（留住創業初心），所以小米做得非常低調和扎實。雖然我們估值450億美元，有超過1億的MIUI用戶，積累了大量的數據，小米還需要給他們創造價值。我覺得這都不用特別著急，小米有自己的節奏。我相信我們會逐步地讓大家了解我們下一步的融資計劃以及思路。

　　澎湃新聞：前面您在演講中提到，PC互聯網向移動互聯網演進，未來則是IOT（Internet Of Things，物聯網）的天下，那時任何一個具有聯網能條件，能夠帶有運算能力及云端連接的任何硬件都會成為一個互聯網的節點，您覺得下一個周期像小米、BAT（百度、阿里、騰訊）這種公司會不會可能被新的公司顛覆？

　　劉芹：再向下都會并存，PC不會消亡，手機會越來越強大，但是未來的IOT也會發展得越來越蓬勃，他們都會構成互聯網的下一個形態。

　　你問我這個問題，我沒有辦法預測，但是我想講這些公司今天樹立了非常強的技術壁壘，每一代大科技周期出現的時候，你要跟得上，你跟不上就會被淘汰。你看雅虎慢慢被邊緣化，但同時代的谷歌即使沒有在Facebook的競爭中打下社交這一仗，但是他們在人工智能方面做了大量的投資布局。

　　澎湃新聞：目前晨興資本有沒有投資一些跟IOT有關的項目？

　　劉芹：在IOT方面，我們跟小米一起投了空氣凈化器、手環等公司，當然我們在投的時候還是比較小心謹慎的。我們通常在尋找基數非常龐大，后端能孕育出一些數據和服務本身潛在的商業模式的機會，而不是單純的智能硬件。比如手環會逐步積累你大量的健康數據、運動習慣、生活習慣。它可以在家觀察老人和孩子，這些硬件都有后臺的數據和服務的延展性。

　　小米不是一個純手機公司，它是互聯網應用價值的公司。在去年我們明顯地看到，小米非硬件收入出現突破性增長。這個增長的背后有流量變現，也有廣告平臺。小米還有金融服務，現在還在賣電話費和流量費。小米擁有大量的用戶數據，而我們這些忠誠的用戶的照片、通訊錄、用的APP，用戶大量的數據都在公司的后臺。我們怎么可以在手機硬件上發力，這需要有新的科技性思維。

　　澎湃新聞：這些IOT領域的智能硬件，現在存在哪些難點，大概什么時候會成熟？

　　劉芹：這不是一年兩年的事。

　　第一，智能硬件能不能做得更小，功耗更低，以及功能更好，這個東西需要有創新能力的人把這個產品變得更加有趣，我覺得這需要一個時間，而且數量要更加龐大。

　　第二，現在智能硬件不夠智能，只是簡單的能夠聯網，能夠有一些基本的運算。智能是和大數據和人工智能相關的，所以它前端和后端都在演進，需要一個時間的孕育。

　　所以我說大的科技周期需要5到10年的運營周期，當然投資可以不停地找階段性的投資機會。

　　澎湃新聞：晨興資本在未來三年有沒有重點關注的投資領域？

　　劉芹：中國的互聯網行業發展進入了結構性過剩。特征表現為，過去互聯網行業里面特別是在O2O等相當部分行業出現了越來越嚴重的同質化競爭，不計后果過分競爭帶來的價格戰，且互聯網行業具有非常激烈的競爭意識，這種過分競爭帶來的不單是價格戰那么簡單，而變成了補貼戰。所以，下一波的投資機會在找到擺脫這種同質化競爭的辦法的公司，差異化會是非常重要的一種競爭力要素。

　　我們比較關注的是消費升級，我們最近投資了幾個體育有關的項目都是跟消費升級有關。總體來講消費升級牽扯到方方面面，比如愛屋吉屋、神工007。像車、房等所謂的衣食住行里面，有超數萬億的大市場，晨興都在尋找機會。

　　還關注互聯網金融。互聯網金融本質上還是跟金融行業有關聯，金融本身的信用風險怎么來管理。我覺得中國的金融技術（Fintech）領域，因為中國金融行業的發展特性，將是領先全球的，這里有相當大的機會。

　　再一個關注的領域是人工智能，大數據和人工智能為特點的可能是下一個推動力。以及企業互聯網，因為現在人工變得越來越貴，效率提升變得極其難，所以這些方面晨興也非常關注。

　　澎湃新聞：這一年有一波中概股私有化退市，準備回歸A股市場，因為國內的估值比在國外要高一些。但是現在看來，它們不一定能馬上順利登陸A股。您作為投資人怎么看？

　　劉芹：追求短期的估值高低不是一個最好的做決策的方法。為什么有大量的公司愿意回來？更看重的是我們的母市場在這里，業務所影響消費者和投資人都在這里，資本市場的溝通和管理工作可以更好在這里展開，有時候去美國不理解，比如YY，美國沒有這個業務。第二，品牌影響力的提升和資本市場的結合方面，國內的資本市場也在慢慢地美元化。我希望最后，作為一個企業家選擇在A股還是在美股還是在港股上，完全是受商業性的決定。比如說有些公司既在美國上市，也在A股上市，可以得到母市場對我的理解，也可以滿足海外擴張的需求。雙向掛牌，在我看來都很正常。