權威人士一席話后，引發外界對中國貨幣政策與財政政策轉向的討論。

 

　　如何看待這一問題，前海傳媒日前專訪了建銀國際董事總經理兼宏觀研究主管崔歷。

 

　　崔歷此前在政府部門香港金管局工作過，更早前在國際貨幣基金組織擔任經濟學家，同時還任職過全球最知名金融機構蘇格蘭皇家銀行、高盛中國區首席經濟學家，她畢業于美國西北大學經濟學博士。

 

　　前海傳媒：您如何看待今年的去庫存去杠桿去產能？現在部分地區產生了一定社會問題？

 

　　崔歷：我覺得一個是市場化的兼并，這一直都在做，不過兼并重組不一定能去產能。去產能有一個周期，到了行業底部，虧損企業就會退出，在這個過程中，政府會擔心失業問題，增長問題，這可以用財政的方法去補貼，比如說給一次性的補償，之前也這樣處理過周期性問題。

 

　　如果不是這種，也需要其他方式去補償。所以，這可能是一個比較優異的解決方案。兼并會涉及行業本身整合，它可能本身并不是去產能的問題，這里面政府可能也需要有總體規劃，這個行業已經很過剩了，大概的產能目標是怎么樣的。

 

　　可能是市場與政策制定者共同努力的結果。如果只是市場力量，過剩的問題會延續更長時間，因為有些企業已經過剩了，但現金流還是正的，還會繼續生產，這種情況下，可能對個體企業是最優決定，但對整體行業來講，會繼續增加過剩。因此，需要政府補貼，促使行業過剩企業退出。

 

　　前海傳媒：房地產庫存問題，您怎么看？而且今年一段時間一二線城市價格聯動上漲很大？

 

　　崔歷：房地產還是很分化。一二線城市，特別是一線城市，有些被稱為潛二線城市，地價不是漲起來了，銷量也比較猛，這個去庫存是很見效的。但是三四線城市以及人口凈流出的城市，大部分還是過剩的，庫存還是很高。

 

　　中長期基本面應該沒有太大變化，房地產分化狀況，在一個正常的貨幣條件下，除非是特別特別寬松的貨幣政策，正常來說，房地產還是分化的市場，還是有它的基本面，包括由收入增長和人口增長來決定，還會一個兩極分化的情況。

 

　　前海傳媒：那這種分化，會不會引發三四線城市風險較大？

 

　　崔歷：價格跌的比較大應該也不會，因為我們的房子都不是貸款買的。大部分是用來作為儲蓄的工具，或許是自己直接住的，那么和西方那種房價掉了以后趕緊賣掉還銀行錢的這種不一樣。

 

　　所以，這個風險應該不大，或者說最壞的時期已經過去。

 

　　前海傳媒：今年而言，您認為中國經濟中潛在的風險是什么？

 

　　崔歷：我覺得通脹是一個比較被人忽略的風險，一般而言，信貸周期往上走的時候，通脹都會隨之而升，雖然4月份的信貸數比較弱，但很多是臨時因素決定的，如果把第一季度放進去，其實信貸量還是很大的，再調整下債務置換的因素，信貸還是很大，所以未來的政策態勢很重要，現在貨幣政策邊際效應已經有些收緊了，至少流動性方面是這樣。

 

　　財政政策包括基建建設相對還是比較強勁，如果下半年有轉向，通脹問題就不大，如果下半年沒有太大轉向的話，信貸周期繼續往上走，那我覺得通脹，特別是CPI的通脹是特別大的風險，中國經濟是CPI往上走，PPI往下走，這已經延續了一段時間，所以是結構性問題，如果用宏觀的政策去想把PPI拖住，那會面臨CPI繼續往上走的風險。

 

　　因此，這就需要用結構性改革的方法去解決PPI往下走的問題，而不是用需求管理。