A股港股為何冰火兩重天

　　木子

　　深圳和香港只有一河之隔，但兩地的股市表現卻有霄壤之別，而且差距越來越大。A股港股差距越來越大

　　7月，深圳股市最有代表性的指數深成指跌了161點或1.53%，而香港恒生指數漲幅為5.2%。而今年前7個月，深成指累積跌幅為2335點或18.4%，恒生指數前7個月上漲1.19%。

　　而就在6月底，恒生指數上半年跌幅為5%，而深成指上半年的跌幅還在17.1%。這說明，香港股市在7月份不但將上半年的失地悉數收復，還創出了年內的新高，而內地股市還在股災的泥沼中掙扎，深圳和香港兩個市場的表現差距是越來越大而不是越來越小。

　　如果用深圳和上海兩市的綜合指數來與恒生指數對比，這樣的態勢就更明顯了。深綜指上半年跌幅還在334點或14.47%，前7個月跌幅就擴大到367點或15.9%。而大藍籌比較集中的上證綜指表現要稍微好一點，前6個月跌幅為610點或17.24%，而前7個月的跌幅有所收窄，為560點或15.82%。

　　再從全球73個股市綜合表現來看，深成指和上證綜指分別位居今年前7個月跌幅榜第三、四位，而香港股市位居漲幅榜名單中。

　　今年7月，深圳股市和上海股市繼續羸弱，上證綜指在全球牛市中僅僅上揚50點或1.7%，而深成指卻錄得161點或1.53%的跌幅。而恒生指數卻反覆刷新年內收盤和盤中新高。

　　今年7月，A股是夢碎「七翻身」。A股向來有五窮六絕七翻身的說法，在五窮六絕后，A股上證綜指在7月運行的一個月里，并沒有走出多大的波瀾壯闊的行情，反而一直在3000點上下展開震蕩，最終還有效跌穿3000點關，收報2979點。而深成指更在7月繼續下跌。相比來講，恒指是在7月實現了「七翻身」。

　　估值就是硬道理

　　造成A股和港股冰火兩重天的一個重要因素，是兩地市場的估值差距很大。

　　尽管前7個月內地股市僅優於意大利指數和委內瑞拉IBC，位居全球跌幅榜前三、四位，尽管AH溢價指數已經創出9個月新低，但是，一個無情的事實是，內地股市至今仍然不便宜。

　　按照整體法計算，A股全市場市盈率達到20.83倍、市净率達到2.07倍，按從低到高排序，目前市盈率位居歷史數據中的32.89%分位數位置，同時市净率位於21.05%分位數位置。但在剔除銀行板塊后，A股整體市盈率上升至了36.94倍，而剔除所有金融板塊后，A股整體市盈率達到了42.47倍。這就容易理解內地股市為何連續多年領跌全球了。

　　另外，就內地兩市來講，市盈率越高的表現越差。如大藍籌比較集中，平均市盈率在20倍以下的上證綜指7月微幅上漲，可平均市盈率在20幾倍的深成指跌了1.53%，平均市盈率在六七十倍的創業板指數跌4.7%，平均市盈率在40幾倍的中小板指數跌了1.76%。而前7個月創業板指數累積跌幅超過21.8%，上證B指跌幅接近20%，深圳中小板指數跌幅為15.7%。

　　而香港股市平均市盈率至今還是全球最低的市場之一。

　　這也再次說明，內地股市領跌全球是有內在原因的，一個市場估值還是硬道理。就拿內地股市和香港股市對比就會知道，尽管內地股市持續領跌，尽管與港股對比的溢價指數創了9個月新低，但是到現在仍然是只有4隻個股股價低於其港股。其餘的仍然是大幅度地超過港股，有的還是十幾倍幾十倍。

　　這也說明，內地股市核心問題還是價值高估，股價脫離了其基本面，這樣的市場即使出現牛市，但沒有估值的支持，也是難以持久的。

　　對深港通態度迥异

　　造成A股和港股冰火兩重天的另一個重要因素，是對待深港通的態度迥然有別。

　　可以看出，從2月中旬開始，影響香港股市至為深刻的一個因素，是深港通年內開啟的預期持續升溫。香港這邊對深港通的開啟一直保持很高的期待，內地資金也持續通過港股通涌入香港市場，提前布局深港通，內地資金今年2月中旬以來已經成為推動港股行情的重要推動力量。現在港股通額度使用率已經超過八成，也說明了內地資金來港的熱情。

　　可是，對這個話題內地人很少關心，如現在內地網絡上就長時間沒見到關於深港通的話題。所以，香港這一邊還在炒作這個話題，內地資金也在源源不斷地涌入香港來提前布局深港通了。

　　各方擔心，深港通真正開啟后最大受益的一方是香港股市，因為內地股市和香港股市的估值差距巨大，深港通推出可進一步增加人民幣投資渠道選擇，加上深港通規則透明度高，可給予投資者信心。另一方面，內地投資者投資非人民幣產品，某程度上可以對冲風險。港股以價值投資為主，下跌風險較低;加上港元與美元挂恥，現時其他貨幣波動較大，吸引資金流入美元及港元。