由於美國財政赤字急升，國債增加，美國共和黨在2013年8月，一度騎劫美國預算案，不同意提高國債水平，令到美國聯邦政府停止辦公三個星期。後來奧巴馬總統被迫接受共和黨減赤的條件，才能通過加大國債規模，令到聯邦政府重開。標準普爾亦因為美國國債問題，及聯邦政府停工，把美國的AAA評級降低一級至到AA。當時，全球市場不是全面支持美國聯儲局的貨幣政策，尤其是共和黨認為不斷擴大國債規模是不負責任行為。共和黨從立法方面，令到美國財政赤字減少，繼而縮減國債。

 

　　發達國家用財赤刺激經濟

 

　　三年多之後，美國國債規模達到19萬億美元，去到美國經濟的75%。但是共和黨再沒有為國債及財政赤字，再騎劫聯邦政府。美國國會再沒有和奧巴馬總統為國債規模及財政赤字爭執，更奇的是被共和黨非議的聯邦儲備局超寬鬆貨幣政策竟然有效，成功把美國從衰退中搶救出來。美國是第一個經濟發達國家，從衰退中成功復蘇。

 

　　自金融海嘯後，美國國債利率不斷下降，10年國債最近跌至歷史低位的1.3厘。低利率令到美國聯邦政府的利息支出下降，至到預算的5%以下。美國聯儲局的超寬鬆貨幣政策，不只沒有引發通貨膨脹，也沒有令到利率上升。按宏觀經濟理論，一個國家如果入不敷支，靠印鈔票來解決財赤，投資者就對貨幣失去信心，貨幣會大幅貶值，惡性通脹會急升。歷史上1922至1923年的德國，及戰後的國民黨政府，都有同樣的慘痛經驗。

 

　　最近，委內瑞拉及津巴布韋，都因為國家破產，同樣發生超級通脹，令到經濟崩潰。但是美國自金融海嘯實行的超寬鬆貨幣政策，每月在市場購買750億美元的債券，國債規模大幅上升10萬億美元，不但沒有發生超級通脹，及令到經濟崩潰，反而令到經濟復蘇。過去七年美國宏觀經濟的發展，改寫了經濟學課本。令人明白到只要市場對貨幣維持信心，發達國家可以不停印鈔，把利率降到零，甚至負利率，都不會產生負面結果。原來世界上，發達國家是可以享用免費午餐。中央政府可以用財赤來刺激經濟，中央銀行可以大量印鈔，中央政府可以大量發債，而不會像發展中國家，產生惡果。

 

　　美國政府成功用寬鬆貨幣政策，財赤，及印鈔票來解決宏觀經濟問題，令到歐盟及日本學習，實行超寬鬆貨幣政策，大量購買債券。在經濟沒有起色下，還進一步實行負利率。歐盟和日本都實施負利率一段時間，幾乎效果並不明顯。金融海嘯後，超寬鬆貨幣政策帶來的結論是，發達國家有免費午餐，可以用發債、印鈔等手段來解決經濟問題。

 

　　留意金誠控股

 

　　大市持續向好，A股急升，帶動港股上升，接近23000點。藍籌股中，以內銀及保險股領升。中小型股跟上，當中金誠控股(1462)大股東實力雄厚，可予留意。去年底集團獲金誠(香港)收購75%股權，今年初完成收購，母企金誠集團成立於2008年，在短短8年間，成為一間管理超過300億元人民幣資產規模、在全球擁有60家分支的金融服務集團，更拓展至以公私合營（PPP）模式，為地方政府實現現代金融推動新型城鎮化，集團以醫療健康、文化、教育及金融四大產業為核心產業。

 

　　上半年，金誠集團的PPP項目簽約金額接近1500億元，主要集中在浙江、江蘇和安徽的基礎設施方面，如地鐵、橋樑、隧道、公路及污水處理的投資。6月，集團與中國建築第四工程局有限公司簽訂戰略合作協議，從城市基建、資金引入、產業布局、後期運營等方面擁有全套的優勢和資源，為城市化進程中的地方政府提供一攬子的整體配套解決方案，並根據每個地區特色，制訂解決方案。

 

　　智易東方證券行政總裁 藺常念

 

　　(逢周二刊出)