交通銀行香港分行環球金融市場部　劉振業

　　港股通正式開炒，股市很亢奮?一半半吧。有些人認為港股有得炒，有些則認為港股應因此而見頂。無論誰是誰非，大家只有一個結論：買。筆者對港股後市有戒心，但若有朋友真的想撈貨，就應選擇一些防守性強的股份。

　　看淡新興亞洲經濟

　　首先在整個亞洲區股市上，以估值計，港股市盈率(P/E)確實是較低一群。P/E估值平反映升值潛力及抗跌力均高。就算外圍有任何動蕩，相比P/E較高的其他亞洲區以至歐美股市，港股確實有其抵買之處。看筆者文章的朋友都知，筆者看淡新興亞洲經濟前景。經濟下滑，股市表現亦不會太好。所以，無論亞洲或香港股市，年內應只是浮浮沉沉。如是者，大家仍決定入市的話，港股風險應較其他地區為低。若再安全點，便要識揀板塊。

　　選P/E比恒指低的行業

　　資金掃港股原則有兩個，一是便宜，二是息高。便宜與否看P/E，後者則看股息(dividend yield)。先看看截至上月底各板塊的P/E，圖一見到資訊科技板塊P/E遙遙領先其他板塊，近35倍，比起恒指只約10倍高出不少。筆者不是炒股專家，業績及消息可問問各位股神。至於要選便宜板塊，最簡單就是看比整體恒指P/E還要低的行業，圖中見到只有三個行業的P/E比恒指低，分別是8倍的地產與建築類、7倍的公用類及5倍的綜合企業。如果用P/E看便宜與否，這三類行業或可吸引大家眼球。

　　P/E低是低，但也可以因為沒有潛力才被投資者離棄，例如近年綜合企業就是因為業務不夠集中而令其投資價值被低估，長和系的分拆就是一大例子。以不同板塊表現分析，若果看2014年滬港通開通後至今表現，圖二見到地產與建築類、公用類及綜合企業三大低P/E板塊的表現算是不俗，雖然錄得虧損，但在眾行業中處於中游，而地產與建築更排在熱炒的資訊科技板塊之後。資訊科技有什麼?騰訊(700)!表現僅差於近年熱爆的新經濟股，地產與建築絕不失禮。

　　深港通是否有得炒，筆者不肯定。不過，長線買港股，在P/E較低的情況下，不妨考慮於低位逐步買貨。長線持有港股，除了看表現及便宜與否外，也宜看其息率回報。在不同板塊的股息上，圖中見到現時高於整體恒指的有金融、地產與建築、通訊、能源及綜合企業。如果大家長線持有港股收息，這些板塊確可考慮。但如果再考慮近年表現的話，圖三見到由2009年3月金融海嘯後至今，地產與建築及綜合企業的表現都稍優於恒指，升近六至七成，再加上圖一顯示這兩個板塊的抵買程度，似乎要揀既平而表現不差的板塊就非這兩個莫屬。

　　總括而言，深港通開通是否有得炒，筆者認為只是一半半。但若果有朋友仍想長線買港股的話，無論以恒指P/E對比外圍市場，抑或個別板塊的比較，似乎仍有一些是價值投資之選。

　　利益申報：執筆時，筆者並沒持有上述股票