易憲容

　　2016年12月30日是2016年最後一個交易日，當天截至收盤，上海綜合指數報3103.64點，上漲0.24%，成交額1517.3億元;深圳成分指數報10177.14點，上漲0.17%，成交額1914.9億元;創業板報1962.06點，上漲0.14%，成交額497.3億元。雖然兩市早盤雙雙高開，上海綜合指數曾經兩次在盤中沖上3100點，但後繼乏力，臨近尾盤甚至出現一波小跳水，最後三大股指集體一度下行，當天股市表現基本上是乏善可陳。

　　去年A股表現差

　　隨著12月30日2016年行情正式結束，盤點中國的三大股指表現是全球最差的。據證券時報網12月31日報道，在基本涵蓋全球發達市場和新興市場的69個主要市場指數中，A股深圳成分指數全年下跌19.64%，位居2016年全球跌幅榜第一，上海綜合指數全年跌幅則為12.31%，位列全球跌幅榜第三。綜合來看，A股表現整體毫無懸念地在全球股市中墊底(A股創業板指數未列入排行，創業板指數全年跌幅高達27.71%)。

　　對於全球其他地區而言，亞洲主要股市表現都不好。新加坡REITS指數下跌0.91%，香港恒生指數微漲0.39%，日經225指數則漲0.42%。至於市場認為的2016年全球資本市場兩隻最大「黑天鵝」，英國脫歐及特朗普當選，不僅沒有對兩國的股市產生負面影響，反之，英國及美國股市堪稱優秀。數據顯示，英國富時100指數在公投脫歐之日起漲幅接近20%，美國道瓊斯工業指數自特朗普當選之日起漲幅也超過8%，讓市場不少預測都大跌眼鏡。

　　正如上面所看到，2016年的中國股市，主要表現為幾大股市指數整體進一步下跌，而且創4年來新低。比如，2014年上海綜合指數暴漲50%、2015年巨震71%，2016年全年振幅為25.44%，創近4年新低。如果以上海綜合指數2016年最低點起算，到年底上漲16%。2016年整個股市大盤沒有活力，但不少個股走勢活躍。年度漲幅最大的個股是2016年11月7日上市的海天精工，大漲1074%，股價漲了10倍。

　　兩市市值蒸發2.19萬億，四分之三的投資者虧損，人均浮虧4.3萬元。在股市的投資者虧損中，多數股市投資者今年虧損五成以下，出現「巨虧」(50%以上)的人數比2015「股災年」有所減少，占14%左右。個體投資者盈利的屈指可數，即使有盈利的，也是十分微小，有73.87%賺不到10%。

　　2016年中國股市表現這樣，也並非不正常。因為，中國股市經過2015年暴漲暴跌的重創，市場信心受到嚴重打擊，再加上2016年初熔斷機制的沖擊，更是讓剛有一點恢復的信心重創。所以，劉士餘主席上任之後，一手嚴厲整頓市場秩序加強監管，一手讓股市在休養生息中恢復信心，從而讓中國股市的信心在下半年得以逐漸恢復。這些當然為2017年及未來中國股市走上健康持續發展之路奠定制度基礎。

　　樓市資金難以流入股市

　　當然，2016年中國股市的乏善可陳，不僅與2015年中國股市信心受到重創有關，也與政府宏觀政策有關。因為，2016年上半年政府鼓勵城市居民炒房，讓房價瘋狂上漲，從而讓絕大多數的資金都流入房地產市場。在這種情況下，即使中國的貨幣政策最寬松，利率降得最低，但這些資金並不會流入股市而是流入房地產市場。中國股市沒有源頭活水，想好起來肯定是不可能的。

　　還有，當前宏觀經濟政策有一個誤解，認為中國金融市場的問題就在於金融結構不合理，偏重債權而輕股權，而且要降低中國金融市場風險，就得加大調整這種融資結構的比重，讓更多的企業到股市融資。可以說，歷史經驗證明，哪一個國家采取哪一種融資結構更好，根本就沒有一般性的規律可遵循。它完全與該國的信用關系及法律制度有關。如果不把這個問題理清楚，中國政府極力推行在審批制下的股權融資發展，肯定不利當前休養生息及信心的恢復。這一點也是影響當前中國股市的重要因素。

　　所以，展望2017年，市場投資者不可持有過高奢望，因為當前中國股市整個環境還是比較差。如果能夠在2017年的休養生息中逐漸恢復，應該是最為理想的狀態。因為，就目前的情況來看，2017年對股市的嚴厲市場整頓及監管還會持續。盡管政府有意將資金導入股市，包括規模4000億的養老金準備入市，外傳股指期貨將松綁，有望為股市帶來2000億到3000億的增量資金，但是2017年貨幣政策可能會進一步收緊，有多少資金流入股市是不確定的。

　　更重要的是，人民幣貶值的預期並沒有改變，特別是在中國央行對資金的跨境流動進行更多的管制之後，人民幣匯率貶值的預期會更為強化。因為，有分析認為，政府對人民幣匯率的信心都不足，那麼要想讓市場的人民幣貶值預期逆轉更是困難。大量的資金通過滬港通與深港通流入香港市場也可能成為2017年一種趨勢。

　　當然，有分析認為，由於2017年政府對房地產市場嚴厲的調控，可能讓2016年瘋狂上漲的房價受到遏制，房地產投機炒作退出一線城市，從而讓這些資金流入股市。這可能是一廂情願。因為，只要2017年的房價不下跌，即使保持不上漲，要讓房地產市場的投機炒作者退出房地產市場根本就不可能。在房價上漲的情況下，這些資金都千方百計地突破現有的各種管制進入市場而不是退出。所以，要讓房地產市場的資金流向股市並非易事。如果房價下跌，這可能嚴重影響2017年的經濟增長，同樣對中國股市不利，因為，上市公司的業績將受到全面沖擊。

　　還有，就國際市場的情況來看，2017年中國股市同樣面臨許多不確定性，面對美國總統當選人特朗普就任，美股指數、美元走勢及中美貿易狀況都面臨一系列的不確定性。而這些方面的變化都會對中國股市造成巨大的沖擊。其他影響中國股市的國際因素同樣不少，比如歐盟的進一步解體，地緣政治沖突，國際油價的波動等。

　　展望2017年的中國股市，最好的狀態是股市在自我修復中逐漸恢復信心，平穩發展。但中國經濟增長下行及國際市場外部市場突發的因素沖擊，可能對中國股市造成不小沖擊，投資者對此不要過分奢望。