人民币汇率昨日强力反弹，在岸价暴涨了639个基点，创下2005年汇改以来最大单日升幅，兑一美元中间价为6.8668。与其说这是人民币近期贬值的报复性反弹，不如说是国际金融市场对人民币稳定的一种预期。

　　事实上，人民币持续贬值，无疑对中国金融及经济带来风险;维持人民币相对稳定，中国及国际金融及经济才可稳定发展。

　　随着美国加息预期提高，人民币贬值压力於去年尾显着增加;踏入2017年，人民币汇率更贬至6.9895的历史新低，逼近市场预期的「七算」铁底，外汇储备也降至3万亿美元，贴近IMF建议界线。如果贬值势头不变，恐怕触发更多资金流走，增加中国金融和经济的系统风险。近日，北京便出台连串资本管制措施，包括内地居民购买外币时不得用於境外购房、证券投资、购买保险等，加上离岸人民币资金持续紧张，就连金管局提供的人民币流动资金安排亦告用尽，相关HIBOR隔夜息更连续两日突破百厘;凡此种种，不单有效堵塞了投资性的走资压力，且还大大遏抑了沽空赌博的投机成本，便成功导致人民币汇率应声止跌回升，为新一年奠定了良好的人民币稳定基础。

　　由2005年中国正式启动汇改，到2015年深化推出「811汇改」，经过十多年的时间，人民币机制已日趋成熟，中国国际地位也显着提高，期间世界政经格局亦起了巨大变化，基础结构的复杂性今非昔比;於此背景之下，倘若一个像中国般的大国，其货币一旦出现大幅贬值，对於世界金融及经济稳定都绝非好事。前苏联卢布的崩塌式贬值，才是令人堪忧的前车之鉴。的确，面对来势汹汹的贬值空军，任何一个政府都不能置之不理;情况就似香港1998年击退大鳄一般，实乃确保金融和经济稳定的应有之义。

　　金融学有个「三难选择」原则，即是固定汇率、独立币策、资本自由流动，三者不能同时兼得，必须牺牲其中一项。如前所述，人民币汇率大贬的话，肯定会严重危及中国的金融和经济的稳定性，亦非他国之福，所以是不能轻易放弃的。倘不贬值，跟随美国加息或是办法，这有助收窄两者息差从而挽留资金;不过，对於经济下行压力不小的中国来说，暂时实看不到加息条件，甚至反过来有扩大币策的需要，因此放弃自主币策也不可行。当然，采取资本管制措施的话，实跟近年人民币国际化和开放资本帐的方向背驰，惟却无疑是稳定当前局面的最佳办法;当中，针对管理投机投资情况，则可争取做到趋利避害。

　　说到底，唯有稳定人民币，才可稳定经济金融;而当经济金融得以健康发展，人民币贬值问题亦将迎刃而解。中央经济工作会议订出，稳中求进是今年总基调。的确，没有稳的大局，其余一切都无从谈起。2017年人民币有了好的开局，对於市场来说肯定是个重要信息。正如人民银行昨日会议提出，2017年将进一步完善人民币汇率市场化形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水准上的基本稳定。

　　香港商报评论员李哲