由於受到巨額債務的影響，佳兆業(1638)曾停牌了較長一段時間。隨時間及被查封的未售項目逐漸解凍，公司在一定程度上解決了其債務問題，成功在港交所復牌，考慮到公司有深圳舊改之王的綽號，加上深圳超高的房價及佳兆業在深圳超大的土地儲備，公司仍有翻身的機會。

　　根據公司2016年財報顯示，全年年內合約銷售增加222%至約298億元(人民幣，下同)，年內營業額為177.7億元，比增62.6%，毛利為23.12億元，同比增573.3%，歸屬股東虧損為6.12億元，虧損主要來自大額的融資成本，融資成本約為22億元。截至2016年末，公司共有2100萬平方米的土地儲備，近80%的土地位於一線城市及二線重點城市。

　　根據財報顯示，從2016年下半年開始，公司恢復囤積土地儲備的速度，一方面說明了公司重新走上正軌，另一方面也說明其政治風險在逐漸減淡。縱觀公司2017年前四個月的銷售資料顯示，公司完成了接近112億元的合約銷售，預計全年銷售應該能夠超過400億元的水準。用2013年公司的借貸成本資料進行橫向比較，再加上其負債規模增大所給的折讓，預計2017年淨利率約為6%，按照目前的股價和銷售情況，市盈率大概在5倍左右。

　　獲利空間令人期待

　　公司目前淨負債率超過300%，但短期還債壓力較小。公司目前短期有息債77億元，而長期負債797億元，考慮到公司帳面上有現金165億元，短期償債壓力不大。隨政治風險影響逐漸減除，公司也從平安銀行和中信銀行方面獲得了總共接近1000億元授信的貸款支持。隨收入不斷的增加，相信公司的還款能力會變強，以及債務所帶來的影響會越來越小。

　　當然公司所面臨的風險依舊很大，考慮到其債務問題，市場上對佳兆業的股價有較大幅度的折讓。拋開其負債而言，股價其實被低估的非常多，當然如此大規模的借貸需要時間逐步消化。一方面，深圳的限購政策依舊持續，對主基地在深圳的佳兆業而言有一定影響；另一方面，公司目前的財務情況，抗風險能力較小，若有一些其他因素的變動，公司股價可能也會受到影響，但是隨公司負面因素影響逐漸減小，其相對而言的獲利空間還是值得讓人期待。

　　軟庫中華金融證券部分析員黃凱