22日A股回軟，而創業板更是明顯下跌。去年2月29日，內地股市走出三波震驚世界的股災陰影的那一個交易日，上證綜指最低點是2638點，而上周五收盤在3297點，累積升幅為659個點或24.98%。而那一天創業板指數最低點是1866點，而上周五收盤在1779點，累積跌幅為87個點或4.66%。也就是說，創業板指數經過22個月的慢牛行情，至今還在股災的最低點之下，實在慘不忍睹。

　　而上周五內地推出新三板改革三項措施，或預示著創業板今後的日子會更難過。

　　承受更大擴容壓力

　　在加快多層次市場方面管理層有了大動作，新三板市場三箭齊發，在交易制度、分層機制、信息披露三方面推出改革措施。其中在信息披露方面，剛剛發布的掛牌公司信息披露細則就將向A股看齊，創新層的信披標準已接近A股上市公司。這會提升創新層掛牌企業規範發展的水平，更快地靠近A股的標準，從而將有越來越多的創新層掛牌企業具備在內地股市尤其是創業板上市的條件。

　　近年來新三板掛牌企業轉板的意願強烈，從2015年至今年年中，新三板共有485家企業宣布啟動IPO進程，僅今年上半年就有182家企業啟動IPO，而2016年有256家，2015年有47家。而隨著改革的深入，新三板掛牌企業登陸A股的數量勢必會大幅提升。而近年來新三板企業轉板成功的案例說明，創業板成了新三板企業登陸A股的首選。這也就意味著未來創業板擴容的壓力將更大。

　　承受更大估值壓力

　　創業板市場以前被稱作神創板，平均市盈率曾經超過100倍。而即使經過兩年半的持續回落，如今創業板平均市盈率也在六七十倍左右徘徊。而同樣質地的創業公司的估值，在新三板的只有創業板的三分之一還不到。隨著新三板改革的深入，新三板尤其是創新層掛牌企業的窪地效應會持續拖累創業板，甚至會有更多資金從創業板分流到新三板。數據顯示，僅今年以來就已經有接近20家新三板掛牌企業成功登陸A股，其中多數上的是創業板。

　　去年3月1日內地股市啟動慢牛行情以來，創業板也事實上成為內地股市擴容的主戰場，創業板新上市公司幾乎是深滬主板上市企業的總和還多，深圳創業板因此也和慢牛行情無緣。

　　當然，受新三板改革影響的不僅僅是創業板，還有主板，如新三板隨著改革的深入活躍起來後，或將分流資金，讓本已經捉襟見肘的A股資金面更加雪上加霜。如內地股市將普遍面臨更大的擴容壓力和估值壓力。新三板現在有掛牌企業上萬家，而A股加在一起現在才3400多家。而且隨著改革的深入，新三板還會更快地擴容，這也意味著內地股市擴容的後備軍將會更加強大。無論是價值發現還是價值投資，A股終歸離不開資金推動。而內地股市持續不景氣，根子還是太差錢了。

　　王長久