上周以來，中美貿易戰成為全球焦點，上周四、五，在貿易戰的陰影下，美股、港股和大陸A股都出現大跌，頗有山雨欲來之勢。

　　我們一直認為，美國總統特朗普挑起的貿易戰的實質是中美經貿博弈，美國試圖通過博弈爭取優勢地位。作為另類總統，從特朗普數次破產的經歷就可看出他是一個喜歡遊走在危險邊緣、擅長以邊緣政策為自己謀取利益的人。因此，挑起貿易戰，使用戰爭邊緣策略壓迫中國出讓較大的利益，是特朗普的重要策略選擇。

　　按照目前的事態發展，特朗普已於3月22日簽署了行政備忘錄，將對進口自中國的最高達600億美元物品徵收報復性關稅;中國方面，3月23日國家 商務部公布計劃向總值30億美元的美國貨品加徵15%至25%關稅。

　　根據雙方的時間表，我們認為，目前的緊張局勢有向兩個方向發展的可能。第一種情況，中美在大規模貿易戰開打前達成協議，貿易戰偃旗息鼓。第二種情況，雖然雙方都不想打貿易戰，但美國的要價太高，中國無法接受，或因某些其他原因，雙方一時無法達成協議，這種情況下，雙方雖不情願，貿易戰卻又不得不打，中美雙方可能各自採取的對策和優劣如下：

　　貿易戰難持久 後市樂觀

　　美國的優勢﹕1)中美貿易的逆差方，互相加徵關稅受到的傷害會較小;2)有較豐富的貿易戰經驗、全球最大的市場，具備較大的全球影響力。不過，美國的劣勢﹕1)特朗普政府的領導力不強;2) 單邊向其他國家施加出口限制，不顧及WTO的多邊協議，道德形象不佳等等。美國的策略或利用自身的優勢，盡快取得貿易戰的勝利，樹立各方面對特朗普的信心。

　　與美國相比，中國的優勢﹕1)有一個堅強有力的中央政府、吃苦耐勞的人民、自身有廣大的市場;2)是美國大豆、飛機的最重要市場等等。中國的劣勢是中美貿易的最大順差國，受加徵關稅的傷害較大、美國的實力和全球影響力仍在中國之上。中國策略或是盡量令美國人民感受到貿易戰帶來的痛苦，不主動升級事態，保持受害者被迫自衛的形象，爭取各方支持。

　　根據雙方的特點，若不幸爆發大規模貿易戰，美方最佳策略是速戰速決，迅速取得勝利;中方最佳策略則是不讓美國快速取得勝利，拖長貿易戰，令美國人民感受到貿易戰帶來的痛苦。不論貿易戰是否開打，我們都不認為貿易戰會演變成一隻嚴重衝擊全球經濟的「黑天鵝」。

　　在貿易戰是否開打明朗之前，估計大市可能震蕩尋底，短期上漲機會不大;但考慮到貿易戰已被廣泛預期，市場再大跌的機會也下降。如果貿易戰打不成，未來市場或向上突破;如果貿易戰正式開打，預計市場或短期向下突破，但基於我們對貿易戰難以持久的判斷，後市展望仍然樂觀。

　　華大證券首席宏觀經濟學家 楊玉川