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美股慢跌 猶勝外圍

2018-12-20
来源:香港商报

  接近年尾,又是時候作市場回顧及展望。美股今年創下有史以來最長牛市,維持月數高出平均月數近九成,升幅更高出平均值約倍半(見表)。然而自10月初起,多個主要經濟體的經濟數據遜於預期,加上投資者擔心經濟增長放緩,美股終於見像樣的調整。參考筆者於本欄較早前的研究顯示,企業投資增長及出口增長放緩,加上長短息差持續下行,均預示美國經濟增長前景下行壓力大,料美股於明年初仍維持弱勢。不過,國際資金將流到其他市場麼?未必!

  先對比全球股市年初至今表現(見圖一),其中可見各大股市走勢於第一季近乎同向,亞洲股市更緊貼美股,表現均優於全球水平,然而於第二季開始漸見背離,其中亞洲及英歐股市先行回軟,表現遠差於全球水平,而美股繼續造好。縱使全球股市最終於第四季開始同向回落,但可見美股表現其實比其他市場較優,對比下外圍市場吸引力較低。

  再從估值角度觀看。圖二顯示各地主要股市估值,可見走勢一致回落。然而美股估值仍高於其他市場。不過論幅度而言,最大順序為英國、美國、亞洲及歐洲。若只按估值角度來看,英股貌似有一定的吸引力。

  若再看回報,圖三可見美股股息水平今年遜於其他股市,而英股股息水平一直處於高位,似乎較為吸引。綜合圖二及圖三,可見其實英美股在市盈率上相近,但股息見明顯差距,英股本應值得吸納。然而目前無論英國長短國債孳息水平均在近十年低位徘徊,若企業正持有這些債券進行再融資及改善資本結構,應能有助降低資本成本和利潤,在企業財務狀況穩健下,英國企業可繼續用現金增派股息。

  其實,英國目前經濟增長穩健,通脹又處於近年高位,基本面不錯,因此在全球股市調整下,英股跌幅相對較小,奈何目前面對脫歐,前景變數太多,令後市對英股卻步。由是觀之,外圍股市無論技術上或消息面上的確遜於美股,估計資金難以流去某單一市場,料美股後市只見緩慢下行格局;標指、道指及納指未來一個季分別下望2400、22410及6340點。

  交通銀行香港分行環球金融市場部 袁沛儀

[责任编辑:蒋琳]
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