【香港商報网訊】本周首個交易日，大盤有所回調，結束了上周快速上漲勢頭，上證綜指結束五連揚。創業板指數跌幅較大，一度跌逾3%。滬深兩市成交額破萬億，總計成交10670.36億元，較前一交易日的10049.37億元，增加620.99億元。其中，滬市成交5064.31億元，深市成交5606.05億元。

　　化工板塊上演漲停潮

　　當日上證綜指以3271.27點高開，上午震盪下行，下午最低至3210.51點，午後有所反彈，最終收報3244.81點，較前一交易日微跌1.76點，跌幅為0.05%；深證成指收報10351.87點，跌63.93點，跌幅為0.61%；創業板指數跌2.12%至1739.66點；中小板指數收報6580.05點，跌幅為1.24%。

　　伴隨股指下跌，滬深兩市個股跌多漲少。上漲品種近1300隻，下跌品種逾2300隻。不計算ST股，兩市逾百隻個股漲停。

　　板塊概念方面，水泥製造、化學製品、化學原料漲幅居前，漲幅均逾4%；航空運輸、半導體、航運跌幅居前，跌幅逾3%。

　　盤面上，化工板塊上演漲停潮，輝豐股份（002496.SZ）、丹化科技（600844.SH）等超50隻化工股收獲漲停。鋼鐵板塊升溫，韶鋼松山（000717.SZ）、華菱鋼鐵（000932.SZ）等多股漲停。白酒板塊強勢不減，貴州茅台收漲4.07%，股價報900.20元/股，再創歷史新高。

　　資金流出 兩融續增

　　4月8日，借道滬深股通的北向資金淨流出44.41億元，其中滬股通淨流出20.57億元，深股通淨流出23.84億元。截至8日，4月以來北向資金呈現淨流出狀態，小幅淨流出0.31億元。個股方面，貴州茅台交易最為活躍，成交金額達28.99億元，買入金額15.94億元，賣出金額13.05億元，淨買入2.89億元。而五糧液則已連續8個交易日遭淨賣出，其中4月8日淨流出10.9億元。4月4日，五糧液股價成功超百元，成為第四隻百元白酒股。4月8日收盤，該股報102元，上漲1.77%。

　　然而兩市兩融餘額則持續增加。截至4月4日，上交所融資餘額報5700.01億元，較前一交易日增加4.49億元；深交所融資餘額報3669.22億元，較前一交易日增加11.96億元；兩市合計9369.23億元，較前一交易日增加16.45億元。

　　經濟復蘇驅動行情

　　針對目前行情，中信證券在最新研報中表示，市場已經從政策和流動性驅動的估值修復提前轉向經濟復蘇預期驅動。

　　該機構預計，二季度經濟仍存下行壓力，但市場在「高溫」之下會選擇性地反映樂觀因素，目前的行情輪動靠復蘇預期驅動而不是實際數據驗證。受益經濟復蘇且前期滯漲的行業存在補漲機會。

　　興業證券維持市場轉向看估值與業績，精耕細作、精挑細選優質個股。從行情持續性與數據驗證角度看，興業證券指出，目前明確看到數據好轉信號是：一是社會融資和信貸數據1月回升，二是PMI指數2月回暖，三是基建投資增速在2018年四季度見底企穩。

　　A股依靠資金推動恐難以為繼

　　近日A股市場上關於降低存款準備金率的討論較多，各大機構研究團隊展開激辯，對降準的必要性、時間點以及幅度等意見不一，也引發市場的震盪。清明節後第一個交易日，內地股市衝高回落。大盤震盪之際，北向資金流出開始加碼。

　　利好提振明顯鈍化

　　上證綜指8日衝擊3300點關未果，明顯回軟。目前點位，是2018年初套牢籌碼密集區，從3200點到3500點雖然只有300點距離，但要突破，困難仍然很大。在套牢盤密集區，利好對市場的提振已經鈍化。

　　如人民銀行7日公布的最新外匯儲備規模數據顯示，截至2019年3月末，中國外匯儲備規模為30988億美元，較2月末上升86億美元，升幅為0.3%。這也是中國外匯儲備連續5個月出現小幅增長。這個利好說明，國際資本流入中國趨勢基本成型，應該對A股有明顯的提振。但是，8日的市場表現顯示，該利好提振比較有限。

　　再如4月3日至5日，第九輪中美經貿高級別磋商有進展。雙方討論了技術轉讓、知識產權保護、非關稅措施、服務業、農業、貿易平衡、實施機制等協議文本，取得新進展。雙方決定就遺留的問題通過各種有效方式進一步磋商。而有消息說，未來4周左右中美就有可能達成協議，這會持續激勵內地股市慢牛行情。但8日行情也顯示，對市場利好也明顯鈍化。

　　現在，市場關注點仍停留在本月是否降準上。一方面，從4月份和二季度的流動性缺口角度來看，降準預期的升溫是存在一定合理性的。預計4月份存在近萬億的流動性缺口，結合二季度共有1.2萬億元MLF到期，三季度更有1.66萬億元MLF到期，大規模MLF臨近到期為降準打開空間。另一方面，人行此前出面闢謠，並將造謠4月1日降準的情況向公安機關通報，顯示本月降準幾乎沒有可能。

　　行情面臨攻堅階段

　　市場之所以對降準如此熱衷，是因為內地股市成交額已經遇到瓶頸。本輪春季行情逐漸演化為長牛行情，但自從高潮期內地兩市場成交額一度逼近1.2萬億元後，成交額就再也無法有效放大，市場期望通過降準釋放更大流動性，讓內地股市得到更充沛的補充資金。這可能正是有關方面的顧忌。結合基本面來看，逆周期政策已經稍見成效，帶動經濟有見底企穩之勢。短期通脹存在上行壓力，制約貨幣政策進一步放鬆的空間。短期流動性緊張局面可以通過多種公開市場操作緩解。防範資產泡沫重來，對降準工具的使用也將更加謹慎。目前貨幣政策的主要困境並非流動性緊張，而是貨幣政策傳導機制有效性的降低。這些因素，不僅會影響到4月降準決策，甚至第二季度降準的難度都會比較大。

　　本月降準預期若落空，勢必還會繼續影響內地股市行情的開展。目前市場已經進入攻堅階段，利好提振已經鈍化，成交額放大空間越來越小，注定A股挑戰新高的難度會與日俱增。資金推動型行情難以為繼的時候，市場可能會向價值推動型行情演化。王長久