中美貿易談判達成首階段協議的樂觀情緒很快消散，市場擔憂敲定實質協議的前路仍然艱難，美股乏力再升，道指反覆偏軟。儘管美國總統特朗普表示，中美達成首階段貿易協議，現時非常接近結束貿易戰，但外界對雙方究竟最終能否達成書面協議仍存有相當大的疑問。據報，雙方將一些棘手問題的許多細節留待未來幾周或幾個月解決，包括中國對知識產權規則的執行、中國對美國開放市場、中國政府對國有企業的補貼，以及如何處理美方已經對近3600億美元中國商品加徵關稅的問題。

　　《彭博》引述消息報道，中國希望盡快確定首階段貿易協議細節，可能派出由國務院副總理劉鶴率領的代表團，以敲定書面協議，讓兩國領導人在下月智利舉行的亞太經濟合作組織（APEC）峰會上簽署。中方亦希望美國取消原訂於12月加徵的關稅計劃。筆者認為，中美應該達成了原則性的協議，否則雙方的經貿摩擦不會停下來。中國國家主席習近平曾表示，「中美合則兩利，鬥則俱傷，合作比摩擦好，對話比對抗好」。眾所周知，貿易戰沒有贏家，這點中國固然知道，美國朝野上下，包括特朗普本人又豈會不知？但無論如何，美國都想給中國一點顏色，一切都源於中國崛起，難以令美國安心。

　　英鎊走勢續波動

　　隨中美貿易矛盾演變成持久戰，對環球製造業和商業信心的衝擊開始浮現。值得注意的是，貿易緊張對美國經濟和勞工市場的負面影響，在近期公布的數據中清楚顯現。美國供應管理協會製造業指數在9月跌至47.8，是2009年6月以來的最低水平，與市場預期回升至50的情況背道而馳。一直以來，特朗普政府迫使中國屈服的王牌是美國經濟上升、中國經濟減速，但結果卻是，去年以來美國經濟出現更多弱點，並不如特朗普政府吹噓的那般強勁。經過雙方一輪交鋒，當然是中國受苦較多，但「殺敵一千、自損八百」的同時，美國所奉行肆無忌憚的「美國優先」主義也給全球經濟的健康發展造成嚴重威脅，成為對國際社會造成更多混亂的「始作俑者」，甚至有可能損害特朗普明年選舉連任的籌碼。故此，是時候出現階段性的貿易協議，這對於雙方都是有體面的下台階。

　　事實上，特朗普上台以來，奉行的是利益至上原則。一個愛說謊言、視契約如無物、凡事只考慮「美國優先」和自身利益的商人總統，「信佢一成，雙目失明」，說好的明年元旦起不再擴大加徵關稅，大家還是「聽住先」，若你認真便輸了。筆者認為，我們應繼續採取防守性策略以應對貿易風險，對於美國聯儲局會否在10月底的會議再減息四分一厘則不確定，近期持續進行隔夜回購操作，向市場注入資金，這點已反映當局有意改善市場流動資金狀況，令貨幣市場維持穩定。倘若未來美國經濟前景持續惡化，不排除美聯儲將會進一步大開減息大門。

　　本周策略

　　上周美匯指數再度下跌，見高位99.25後再跌至98.20，收報98.30。困擾市場多時的中美貿易爭端和英國「脫歐」談判兩大隱憂，上周都相繼有利好消息傳出。中美達成首階段初步貿易協議，令市場露出曙光，投資者對風險興趣增加，資金從美元流出。

　　另外，英國首相約翰遜與愛爾蘭總理瓦拉德卡發表聯合聲明，表示見到可能達成「脫歐」協議的路徑，英鎊受「硬脫歐」風險減退提振作出大反彈，一度高見1.27水平。不過，中美首階段協議未有涉及部分棘手難題，包括中國電訊商華為等議題，預期次階段談判仍然艱辛，因此美匯指數將在97.80至99.20之間上落。由於目前與10月31日「脫歐」限期尚餘大約兩周時間，英鎊走勢將繼續受「脫歐」談判消息影響而變得甚為波動。若英國與歐盟真的達成「脫歐」協議，英鎊兌美元有可能重上1.28至1.30水平；若又延期的話，則可能重返1.23至1.25水平；相反，英國真的出現「硬脫歐」，英鎊又再可能下瀉至1.20以下水平。 招商永隆銀行司庫  蕭啟洪

　　(逢周三刊出)