能源供應短缺，加上冬季來臨刺激能源需求，能源危機恐一觸即發，帶動能源價格飆漲。其中，國際油價近日升至每桶85美元水平，創3年多以來新高，今年以來升幅更超過50%。油價企於高位下，通脹升溫，「三桶油」今年來跟隨油價大幅反彈，近日持續造好，究竟現水平是否值得追入?

　受全球供應緊張及美國需求強勁所推動下，國際油價周二(26日)創新高，紐約12月期油當日收報每桶84.65美元，升89美仙或1.06%，創自2014年10月以來收市新高。直到昨日油價仍然徘徊於每桶80美元以上，紐約12月期油昨日升0.15美元或0.2%，收報每桶82.81美元。

　國際油價上漲的動力主要來自幾個因素，包括石油輸出國組織及盟國(OPEC+)早前決定維持原有的生產協議，即維持11月每日提高原油產量40萬桶的計劃不變，意味即使石油供應面臨短缺，OPEC+也未決定進一步增產石油;加上美國冬季用油高峰期即將開始，石油需求預期大幅增加，但供應可能跟不上，亦刺激油價持續向上。此外，其他能源如天然氣和煤炭短缺，令全球發電企業使用原油作為替代燃料，電力市場對石油產品需求上升，也支撐油價升勢。

　高盛料油價升至90美元

　對於油價前景，高盛大宗商品策略師Damien Courvalin表示，隨着需求反彈而供應仍然緊張，油價可能在未來幾年一直保持在較高價位。他又指，市場基本面確保了油價上漲，不像天然氣那樣有可能是短暫的冬季衝擊，油價是一輪上漲的開始。

　高盛預計，布蘭特原油在年底前達到每桶90美元，對未來幾年的油價預測是每桶85美元。Courvalin補充說，石油市場正處「幾十年來最長的缺口」，冬季需求將繼續超過供應。在需求增長的同時，上游石油供應方面的投資缺乏，表明至少在未來一年石油將維持高價位，重申「我們面臨着可能持續多年的供不應求，以及價格大幅上漲的風險」。

　大摩升「三桶油」目標價 首選中石油

　雖然油價飆升，但港股「三桶油」年初至今升勢似乎與國際油價脫鈎，整體表現落後;然而，摩根士丹利早前仍調升「三桶油」目標價。該行認為，隨着市場越發肯定油價站於高位，加上市場情緒改善，油價與油股走勢料逐步回復同步，因此調升「三桶油」目標價，當中維持首選中石油(857)。

　大摩表示，過去20個月油價與油股走勢不同步，且為10年來最長的不同步，主要與市場對油價前景存在分歧有關，但基於原油市場已由需求短缺轉變為供應緊張，原油市場供不應求情況下，布蘭特期油已升至高位，因此將中石油、中海油(883)、中石化(386)目標價分別上調至5.33元、13元及5.73元，全部予「增持」評級。

　過去市場普遍視中海油與油價敏感度最高，因中海油主要做上游石油開採等業務，但大摩今次稱，中石油股價今年來跑贏中海油及中石化，反映中石油盈利與油價的敏感度最高，首選中石油。

　油價升勢有隱憂 小心高追

　不過，也有分析師認為，油價已升至較高水平，現階段不建議高追相關油股。艾德證券期貨投資策略總監文錦輝表示，市場預期冬季能源需求擴大，加上資金炒賣，令一眾能源價格搶高，但若從實質需求看，認為目前能源價格屬於偏高水平。文錦輝坦言，難以預計未來油價目標，因油組的政策對油價走勢關鍵，如果油組未來願意增加產能，油價或會回落，機會成本高故不建議高追油股，有貨投資者應考慮趁高位減持。

　「紐約油去到接近每桶83至85美元已經好高，但沒辦法估頂，因為今年以來油價已累升近50%，現在基本沒辦法做淡，暫且先看每桶85至88美元。」但文錦輝暗示，油股值博空間有限，投資者沒必要現階段入市，「如果油組突然加大產能，天氣又沒那麼寒冷，油價可能掉頭回落，但上升空間卻有限。」

　頁岩油的開採成本一般較石油為高，因此石油在價格方面存在競爭優勢。文錦輝指，如果油價太貴，將變相「放生」競爭對手頁岩油，相信油組屆時壓低油價也是無可厚非。他補充，即使以上利淡兌現，油價下跌幅度亦不會太大，料每桶73美元有一定支持。

　中石油、中海油、中石化今年以來累積升幅分別為70%、23%及15%，當中只有中石油升幅跟得上油價升勢，其餘兩隻表現落後。若擔心油價有調整風險，中石油已反映油價升勢，則可考慮有較大追落後空間的中海油。

　中海油今年首三季營收1636.64億元(人民幣，下同)，按年增長56.3%。單計第三季營收為596.83億元，按年升64.3%，其中油氣銷售收入按年升63.3%。隨着國際油價在下半年延續升勢，中海油下半年業績仍看高一線。另外，中海油有回A概念，集團預計A股上市後派息比率不低於30%。中海油目前股息率逾6厘，預測市盈率僅約4.5倍，貼近歷史低位，值得考慮。(系列之三)

　記者 志成