【香港商报综合报道】在IMF调低全球经济增长后，联储局周三也公布9月16至17日联邦公开市场委员会(FOMC)的会议纪要，显示全球经济减速成为美国经济前景面临的风险之一。纪要显示，联储局官员对外部经济增长疲弱以及美元走强可能延缓通胀率向目标接近表示担忧。市场人士认为，这些担忧可能使联储局不会急於加息。另有分析师亦表示，会议纪要显示FOMC意外偏鸽派，强调需「耐心」等待加息时间来临。

 

　　1.币策全面正常化仍需数年

 

　　对於近几个月美元的持续走强，部分联储局官员认为美元走强会拖累经济和放缓通胀增速。他们意识到美元走强对出口和增长的风险，尤其是在欧元区、中国和日本经济放缓以及地缘政治风险上升的背景下。相关官员表示，美国国内通胀率可能会遭受输入性通缩和美元升值所造成的双重负面打压。

 

　　经济尚未强大至能独善其身

 

　　花旗分析师英格兰德认为，纽约联储主席杜德利和明尼阿波利斯联储主席柯薛拉柯塔或许以为通过表示联储局并不急於加息可能在鼓舞投资者信心。但是他们的讲话强调的是美国经济复苏仍然不稳定，以及经济对加息颇为敏感，而海外又有负面的冲击，因而全面的货币政策正常化仍需数年。在英格兰德看来，他们的言外之意在於，美国经济尚未强大到能够独善其身。这无疑让本已放缓的世界经济感到无助。

 

　　穆迪评级分析师认为，会议纪要不如预期的那样鹰派，因为FOMC委员们担心欧元区的经济健康状况以及美元升值对美国出口和通胀的双重影响。有「联储局通讯社」之称的稀森罗斯也评论称，投资者对全球经济的担忧，以及美元走强对反通胀的影响将使联储局委员预期的迅速加息步伐暂停。

 

　　「相当长时间」措辞将续保留

 

　　9月FOMC声明再次保留了在结束QE「相当长的时间」后开始加息的措辞。会议纪要显示，部分委员对当前前瞻指引继续使用「相当长的时间」这一措辞引以为忧，因其更多地像一个承诺而非数据导向型的决策依据。不过，法新社预期，该措辞在10月的FOMC声明中仍会保留。FastFT也评论称，联储局进退两难，既不满意目前的前瞻行指引，但又未能找到不暗示紧缩政策的替代选择，这意味着联储局可能将「相当长一段时间」的措辞保留至下次会议。

 

　　华尔街：加息后两年内料再减息

 

　　另外，纪要最新调查结果显示，华尔街的大银行预测，即使联储局开始加息，也「有相当的可能性」在首次加息后两年内再将利率降至零。上述FOMC会议纪要提到︰参加一级交易商最近调查的受访者预计，首次加息后两年内，联邦政府基金利率有相当的可能性回降到零下限。有评论认为，现在联储局释放的最新谜题是，一旦美国经济重陷衰退，联储局有多少「相当的可能性」要被迫回到超级宽松的老路上来。

 

　　2.结束QE后 联储或藉VE稳市

 

　　联储局周三公布的会议纪要意外鸽派，引发了市场的剧烈波动。股市和黄金及非美资产瞬间反弹，美元则出现显着回落。会议纪要中的两句话成为了关键导火索。而纪要或意味着10月结束QE(量化宽松)之后，联储局将采取VE(口头宽松)的方式来安抚市场情绪。

 

　　加息前 冀市场保持足够耐心

 

　　在联储局会议纪要公布之后，股指出现火箭式拉升，道指最终大涨270多点，纳指也飙升超过2%，标指则上升1.75%。纪要中两句措辞十分关键︰「一些委员担忧欧元区持续的经济疲软和低通胀将导致美元的进一步升值，这将对美国对外经济(出口)造成负面影响」；「一些委员担忧美元的持续升值将延缓2%的通胀目标达成。」

 

　　在本月底结束QE之后，联储局已经不太可能故技重施再度推出新一轮宽松。因此寻找到一种新方式来让投资者保持相对安心成为了现阶段的首要目标。美国银行利率策略师米斯拉相信，VE将是未来一段时间联储局的沟通方式。联储官员们可能会利用各种场合强调在真正加息之前将会保持足够的耐心，从而让市场平稳度过。米斯拉认为在市场明显的加息预期之下，如果联储局可以说服投资者重新评估这种预期，那麽实际上也就意味着某种程度的宽松效果已经达到。虽然这种宽松并不需要购买任何资产或者对利率做出任何调整。

 

　　3.过早加息将令债市伤不起

 

　　IMF在其最新的全球金融稳定报告中警示，联储局快速退出「低利率政策」将令全球债券投资组合遭遇「3.8万亿美元(或8%)损失」的风险。

 

　　利率长期低企亦有风险

 

　　IMF煞费苦心地强调，它不是预测这样巨大的损失来耸人听闻，并指出此前确实存在过这样的历史︰联储局货币紧缩政策是引发固定收益市场收益下跌的关键诱因。IMF提出的有3.8万亿美元损失的风险，是通过假设货币政策快速调整导致期限溢价回到历史水平且信用风险溢价回归正常化水平，两种溢价均将下跌100个基点，而这可能在全球市场「引发重大破坏」。

 

　　IMF还指出，标准普尔500指数的低波动率期限结构波动率VIX指数下降了12.5%，表明股市也可能低估了未来更高波动性带来的风险。

 

　　正是这些忧虑，促使联储局通过季度新闻发布会以及利率前瞻指引和经济预测，来与公众增加交流。联储局内部及其外部的观察家都预计，联储局将於2015年中期首次加息。但对於加息的步伐，目前仍有相当大的争论。IMF在对联储局加息提出警告的同时，也指出联储局和其他国家的央行将利率长时间内维持在低水平也存有风险。