雷賢達指路

　　2015年將至，美國加息陰霾下投資市場何去何從?被喻為香港「基金教父」的施羅德投資管理(香港)副董事長雷賢達接受本報記者專訪時直指，新興市場有隱憂，尤其香港、新加坡有房地產泡沫，料港股明年「有波幅，無升幅」，投資者宜分散投資，避開息口敏感類的股份。 香港商報記者 林德芬

　　作為香港第一代基金經理、縱橫基金界超過30年的雷賢達，擅長掌握全球經濟風向及中港經濟脈搏，過去更多次確認到市場風險。正當市場憂慮明年全球經濟前景，雷賢達卻說：「明年全球經濟應該比較穩定，在這樣低息環境下，看不到全球經濟會再惡化，整體經濟層面大致沒有問題。」

　　他認為，全球經濟的實際需求在2005、2006、2007年那時所謂高增長，那個只是個「借來的時間」，因那時是通過很低的利率、借貸等去支持消費。現時部分地區經濟放緩，只是回到正軌，正如銀行槓桿比率由過往30倍，返回現時10倍。

　　憂量寬後遺症浮現

　　「全球經濟經過這麼多年的不健康增長，到現時返回合理的增長時，這就造成所謂的『通縮』，我認為這不是件壞事。事實上，現時低息環境下，也遺留了一個問題，就是物價飛漲嚴重。不能說明年沒有隱憂，隱憂一定有，但無法即時預見，或要延至2016年、2017或甚至2018年才會出現。這些所謂的量化寬鬆的後遺症屆時或會逐步浮現。」他說。

　　除了歐洲、日本繼續推量寬貨幣政策，連人民銀行也於今年11月下旬突然減息，令人憂慮中國內地經濟情況。穿梭中港、經常到上海工作的雷賢達則說：「內地經濟放緩是件好事，不然將來或引發更大問題，因債務不斷上升，將來如果發生債務問題、違約問題等，那個影響將更大。因為現時企業又發債，地方又發債，銀行對應收帳的處理等都受關注，這也使外國投資者對內地的投資趨謹慎的原因。」

　　他又指，內地打貪腐下，奢侈品消費的影響較大，但一般市民的消費都未見大幅放緩，認為內地經濟不算很差，投資放緩是必然，因過去內地的經濟增長過分依賴基建、工廠等推動，形成了產能過剩，加上房地產過分開發。

　　談及明年投資市場，對中長線股市趨勢預測甚準的雷賢達表示，如果美國加息，債券息口仍然那樣低，在這樣角度來講，不太看好明年美國股市，也不看好美國債市，港股也難有大升幅。

　　「我預期明年全球股票市場的升幅不會高過今年水平，因今年各地區都實行量寬政策，全球股市愈來愈向上攀升，部分更由年頭升至年尾，全球股市從2013年已踏入升軌，至今年股市仍然向上，相信這種情況很難持續多過兩年。作為穩健的投資者，2015年不會放膽看好，一定會比較步步為營，甚至我估計股市年頭至年尾都沒有升幅，即『打個和』都不出奇。」他說。

　　港股有波幅無升幅

　　他又特別提到，科網股已經升得好犀利，雖然其增長確很大，但科網股將來的波幅都必然大的，不建議科網股「愈高愈追」，尤其來自美國或已累積一定升幅市場的科網股。

　　他更提醒道，雖然部分亞太市場現時或追落後，但新興市場的隱憂好似香港、新加坡等，都存在房地產泡沫，因這些地區低息，加上供應少，一旦明年加息，初時或未有大影響，但過多一、兩年對房地產的影響相信是必然的。

　　港股方面，雷賢達直言：「正因為本地經濟、房地產過熱，我估計股票市場難有大升幅，港股『只有波幅，無升幅』已非今天的事，2012、2013年都是這樣。再且，香港市場受大戶操縱，如投行、對沖基金等影響，預期明年港股都是trading range(即窄幅徘徊)，看不到明年香港經濟增長有幾大，預計恒指如今年一樣，有4000點波幅。」

　　避開息口敏感股份

　　既然股市持續窄幅上落，資金是否轉至黃金呢?雷賢達表示投資者要小心金價仍未見底。即使金價從高位跌至每盎司1200美元不等，但似乎仍未見底，合理金價可能隨時要跌到成本價以下，因當金價跌至成本價以下，可能會減少生產，價格才會穩定下來。因此，金價、銀價等的價格沒有所謂合理的價格，要跌到成本價格以下，才會消除投機成分，真正用家出現，令價格才有望穩定，油價亦然。

　　雷賢達建議，明年應分散投資。如果美股明年或後年作出中期的調整，屆時相信持有一些現金應該恰當，在加息陰霾下，明年投資者應該避開一些息口敏感類的股份。

　　滬港通應改進 成滬全通

　　「滬港通」已經運作了一個多月，當中「港股通」可謂乏人問津，「滬股通」則首日開通時額度爆滿，但其後需求連續4星期萎縮。熟悉內地與香港投資者心態的雷賢達表示，未見大量內地人透過「滬港通」買港股，一點也不奇怪，更指內地投資者的投資對象不應只放於香港市場，不是「滬港股」，應是「滬全通」，即投資全球股票。

　　「你說中國機構投資者會來香港買股票，過去幾年其實早已可以買到，是否一定要通過此『滬港通』?再者，香港現時不少H股於內地都可以買到，加上內地投資者講求『炒風』，但香港大笨象如滙控(005)，怎樣炒上?他們喜好細價股，加上內地股市又那麼多可以炒上。過去業績表現突出的內地基金都是靠炒細價股，哪有炒如中人壽(2628)?」雷賢達進一步指出。

　　雷賢達又指，如果明白中國基金經理、個人投資者的心態，那就會對「港股通」反應冷淡，一點也不奇怪。

　　中國基金應面向全球

　　「中國投資者的投資對象不應僅放於香港市場，不是『滬港股』，應是『滬全通』，即投資全球股票，應該投資於美國、歐洲等成熟市場，揀選最領先的股份，全球最領先的藥廠、科技公司等都位於美國。我認為，內地政府為了中國投資者着想，應該推出『滬全通』，不僅是『滬港通』。」他建議道。

　　雷賢達認為，一些內地退休基金如社保基金、機構退休金等不應視香港為其投資對象，全球優秀公司才是這些基金的投資對象。

　　他坦言，雖然作為香港人，都想看到香港好，但更大前提的是要為中國政府、中國投資者等長遠的着想，香港要幫助中國投資者了解國際投資的狀況。至於所有中國基金經理都應面向全球，來香港只是一個「走出去」的踏腳石，是很初步的、微不足道的，最大的意義就是全球投資，好像全球基金經理那樣，「邊度好的機會，就去到邊度投資，邊度無機會就唔投資」。

　　「滬股通」熾熱過後，需求日縮，連機構投資者都未見繼續湧入A股。雷賢達認為，受內地房地產、地方借貸等問題，大型投資者對內地經濟的看法相對謹慎，未必會大膽投資，加上一日有額度，一日A股都難被納入MSCI、富時等指數中。

　　當年倡停港股直通車

　　至於2007年被叫停「港股直通車」，雷賢達憶述：「我一聽市場傳出『港股直通車』此消息，就立即向內地監管機構說『不可以開』，當時我是唯一基金經理向中國證監會講不應放行，一旦開通，將影響到中國人的財富。後來他們見我，問原因何在?」

　　「我說很簡單，香港是一個開放式的市場，是一個國際市場，國際環境如何?大家有沒有看清楚?那時2007年美國經濟窮弩之末，已經很多籎象顯示美國經濟會踏入衰退，從美國房地產、汽車銷售已經看出端倪。一旦美國經濟衰退，當地股票市場也勢必下滑，香港必然首當其衝。」他續說。

　　正如雷賢達所言，2007年美國爆發次按問題，2008年金融海嘯更直捲全球，港股由31000點，一度差點跌至逾萬點不等。雖然未知「港股直通車」被叫停，是否源於雷賢達等專家的意見有關，但的確讓內地投資者避過一劫。

　　不過，雷賢達慨嘆道：「叫停了港股『個人自由行』，但停不了『機構自由行』，內地推出了QDII(合格境內機構投資者)。4間基金公司得了500億元QDII額度，全部投資港股，令恒指一下子由27000點，炒上31000點，到最後金融海嘯殺到，恒指差點跌到1萬點都沒有，當時QDII額度批出了2000億元，計下至今都不知有沒有剩下500億元」。

　　管理基金經驗超越30年

　　從大學已懂得放眼投資全球的David(雷賢達的洋名)，從不炒「即日鮮」，揚言從不作投機，只會做長線投資，每隻股票至少會持足一、兩年。

　　David表示，大學時已學會全球投資，投資一些香港沒有的行業，最初看好美國最領先的行業，美國最領先的藥股、飛機、軍事、科技等行業股份。至於「基金教父」的由來，他自己也不知道源由，但估計可能因自己大多時於關鍵的時刻、市場動蕩的時候，都很願意接受傳媒訪問，如上電視、報章等，因此被稱「基金教父」。

　　他又謂﹕「每趟金融大事，我都知道。我最記得83、84年中英談判時，股市兩起兩落，每到低點我都買;87年香港股災時，我又深覺不妙，並避開了，當時人心惶惶，但我其後很快於美國買賣股票。」

　　「90年全球經濟衰退，93、94年內地宏觀調控，我也準確預測到，因當時我看到內地大興土木，大搞基建，即覺不妙!不妙!真的不出半年當時總理朱鎔基即推出宏觀調控。97年亞洲金融風暴，我早於96年已經預示到，其後更呼籲投資者不要投資東南亞地區，應該分散投資到歐美地區。如果投資者接納我的建議，相信至少可以避開市場下跌50%的風險，因97年有些國家匯率大幅貶值。」他續稱。

　　判斷要避免太過主觀

　　管理基金超過30年的雷賢達表示，自己總看通所有金融危機，所以從未覺得特別吃驚，每次別人驚魂未定時，他仍能氣定神閒地投資。他認為，作為基金經理，應該要有判斷力，有預期將來會發生的事，對任何的看法要客觀，不要太過主觀，要多方面考慮，並非自己一廂情願，很多時基金經理出錯都是太過主觀，尤其年輕的基金經理。想加入基金經理行列，就必須懂得公司分析、宏觀的了解，各國的財政政策等。

　　除了擅於投資外，雷賢達更關心社會低下階層的生活狀況。他表示，一向對社會、民生及社會時事都覺得很重要的，現時更積極推動企業對社會的責任，希望明年政府的施政報告，特首會大力推動企業對社會的責任，推動企業支援低下層的家庭及子女，讓低下層子女的潛能充分發揮。

　　被視為CY經濟及金融智囊的雷賢達直言：「政府再積極不干預，香港是沒有前途的。香港的問題只靠香港政府去解決，沒有長遠的看法，繼續奉行自由經濟不干預的政策，香港是解決不到社會的分歧，那深層次的矛盾是解決不到的。」

　　指積極不干預不合時

　　「我看不到今時今日，以現有香港政府的思維可以解決到香港深層次的矛盾;因為香港的既得利益者的影響力非常之重，而我們奉行那個積極不干預的政策，在今天已不合時宜。」他慨嘆道。

　　另外，他認為，中港矛盾是很大的。香港地方小，資源少;但大量錢、人漸漸湧入香港，香港人將來生活的環境必然受到很大的影響，這是雙方面政府必須正視的事。當然中港融合是必然的，但融合的整個過程要好小心，要處理得好恰當，否則因此失彼，更可能造成社會的不穩、不安等。

　　個人小資料

　　姓名 雷賢達(David Lui)

　　籍貫 上海

　　出身 本港名門望族，父親是雷禮唐，為九巴創辦人雷亮的兒子

　　家庭狀況 已婚，育有一子一女

　　榮銜 香港「基金教父」

　　學歷 1975年畢業於英國倫敦政治及經濟學院，獲經濟學士學位及人事管理專業文憑

　　雷賢達履歷

　　1985年 加入寶源投資(後易名施羅德基金公司)，從剛入行無人認識，數年後做到全公司第一，先後晉升至投資主管、執行董事及副主席等

　　2005年 出任交銀施羅德基金管理總經理

　　2008年 出任交銀施羅德基金管理副董事長

　　2009年 3月榮休並轉任為非執行董事及副董事長